胡中彬

　　徽商银行香港公开发行吸引了投资大鳄索罗斯的目光，其可能通过索罗斯家族基金斥资1500万美元（约1.17亿港元）认购徽商银行。区别于欧美家族基金偏注重资本市场的投资策略，亚太超高净值人士的投资趋势正在发生变化。

　　瑞银与CampdenWealth联合发布的亚太区家族办公室研究报告显示，亚太地区的超高净值人群们正在降低对资本市场股票、债券类产品的投资，对房地产等领域的直接投资在进一步加剧。

　　从2013年的情况来看，房地产投资的比重占到资产配置的16%，去年是9%；投资于VC/PE的资金占比约15%，较去年的4%也大为增加。而与之相反的是，配置于权益市场的资金比例在下降，尤其是在对新兴市场的投资从去年的20%将到了今年的14%，固定收益类资产的配置也出现了下降。但有趣的是，对现金的持有量则超过了去年，达到了14%的比例，略高于去年两个百分点。

　　事实上，在财富管理行业中，家族办公室（Family　Office）堪称“皇冠上的明珠”，位居金融产业链的最顶端。国际家族基金协会此前的数据显示，全世界的家族办公室主要集中于欧美地区，在美国大约有6000-9000个单一的家族办公室。而亚太地区则被广泛认为将成为了下一个家族办公室快速增长的版图。

　　门槛是2.35亿美元

　　2012年以来，家族办公室的概念渐成中国财富家族讨论的热点，家族办公室的动态和发展趋势尤为受到关注。Campden　Wealth估计，现在亚太地区大约有100-120个单一的家族办公室正在运作。但亚太地区的家族办公室正在大量的出现，增长的速度超过了中东地区或拉丁美洲。而国际家族基金协会提供的数据则显示，预计在2014年将有250个家族办公室设立。

　　所谓的家族办公室，也是类似于私人银行的一种顶级金融服务，具有很强的专属性，由一组业内顶级水平的财富管理团队专门服务于一个或几个富人家族，提供的服务包括资产管理、实现家族治理和传承等。

　　调查发现，亚洲的家族办公室集聚地主要是香港和新加坡，有趣的是，在这里设立家族办公室的原因并非是由于区域接近，选择在新加坡设置家族办公室的中国大陆超净值人群和香港差不多。

　　亚洲地区的家族办公室迅速增加有很大的一个原因是中国超高净值人群的崛起。然而，几乎一半的亚洲富豪来自该地区最大的两个经济体，中国和印度。他们占亚洲亿万富翁总数的41%和财富的45%。很明显，但是，看到这两个国家不同的路径，与去年相比，中国的亿万富翁从146个下降到139个，而印度从55增加到61。

　　尽管亚太地区家族办公室的发展晚于欧洲等地区数十年，但亚洲家族办公室在发展过程中已经有许多和欧洲地区家族基金相接近之处。调查显示，建立一个单一的家族办公室比较适度的门槛是2.35亿美元。

　　此前不久，诺亚财富旗下的歌斐资产便组织了国内约数十人的超高净值人士考察团前往美国考察当地家族办公室的设立情况和经验。

　　中国内地设立家族办公室者还寥寥无几，中国的超级富豪们还正处于对此探索的阶段，相关的服务机构也开始逐渐推出这样的服务，如私人银行、信托机构等都纷纷推出了家族财富管理的相关概念和服务，但这些服务更多是基于资产配置的角度而言，与真正意义上的家族办公室还有很大的差别。

　　事实上，在超高净值人士眼中，设立家族办公室的重要一个因素便是财富的规划和资产配置需求。“总而言之，全面的财富规划是富有人士首先需要考虑的问题，而且这个问题要做一个系统的安排。一般而言，家族信托在海外作为长期使用的手段，实践证明可以有效来满足财富规划当中高端人士的各种需求。”瑞银证券财富管理部投资产品服务总监张琼称，但国内由于受制于政策环境、法律环境等多种因素，家族信托还有一定的现实障碍。

　　投资偏好

　　在Campden　Wealth的调研中，近四分之三（74%）的家族办公室在调查报告称，其投资的时间跨度至少在五年，26%的投资跨度甚至高达十年或更长时间。

　　和中东地区的家族基金相比，亚太地区的家族基金表现出了较为保守的特征。而中东地区的家族基金，是世界上最为激进、乐观的。

　　调查显示，整体来看，家族基金的配置较为均衡，但对发达地区市场股票配置的资产比重是大于对新兴市场的股票投资，也有对投资级债券也相对有一定的偏好。

　　而值得一提的是，对房地产方面的资产配置仍然是一个最重要的偏好。而通过近两年的资料对比发现，亚洲地区的家族基金的资产配置方向正在从资本市场远离，逐渐移到直接投资上。从2013年的情况来看，房地产投资的比重占到资产配置的16%，而去年是9%；投资于VC/PE中的资金占比约15%，较去年的4%也大为增加。而与之相反的是，配置于权益市场的资金比例在下降，尤其是在对新兴市场的投资从去年的20%将到了今年的14%，固定收益类资产的配置也出现了下降。但有趣的是，对现金的持有量则超过了去年，达到了14%的比例，略高于去年两个百分点。

　　值得注意的是，在预测未来三年的投资趋势是，大家预测对房地产方面的配置将有所增加，对现金类资产的配比将有所降低。

　　而中国内地的超高净值人群则体现出了对资本市场较为谨慎的态度。

　　瑞银证券财富管理部全国市场总监刘志坚称：“具体到产品配置上来看，现金存款增速比较快，对股票市场的配置大幅度下降，不管以基金形式存在，还是以个人股票形式存在，观望心态非常重。”

　　事实上，这也体现出了中国富裕阶层对资产配置态度的巨大变化。“2007-08年时，我们和客户说资产配置没有人理会；而这五年来资产的下跌给他们上了一课。近些年，中国客户的投资理念相对来说比几年以前要成熟很多，而且客户的风险偏好更稳健。现在和客户谈固定收益的配置很多客户愿意听，当年是没有人关注收益一年固定5%、8%、10%的资产配置，我们客户说两天就可以挣到了。而现在风险偏好更稳健，大部分客户跟我们谈的时候会更关注风险，这是我们乐于见到的。很多客户一上来说产品风险在哪里，出了问题底儿在哪里，会花很多时间讨论最安全的问题。客户的投资预期比较理性，投资需求比较多元化。这是这几年资产配置的变化，结论就是更理性，更关注风险。”刘志坚称。

　　而另一方面，中国富裕阶层开始更多关注海外资产配置，原因有投资移民、子女留学和中国的大环境变化等多重因素。“客户会关注高收益债券，一是回报率不错，二是海外融资成本比较低，可以用杠杆。最近客户以海外房地产市场和以美国、日本为主的股票市场关注比较多。这是一个趋势。”刘志坚称。