| 来源： |
中国财经报 |
发布时间： |
2012年07月12日 15:08 |
作者： |
熊爱宗 |
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2012年6月前后，世界各经济体迎来新一轮降息潮。
在国际金融危机和欧债危机的冲击下，世界大部分经济体的利率水平进入下行通道，主要发达经济体的基准利率普遍降到1%以下，利率进一步下调的空间所剩无几。
随着近期全球经济的大幅减速，各国都在绞尽脑汁地寻找刺激经济的办法。各国货币政策扩张大门接连打开，纷纷进入利率下行通道。然而,货币宽松政策并不是无半点风险，随着利率下调的空间越来越有限，货币宽松政策对经济增长的刺激作用也将逐渐减弱。
各经济体货币政策继续保持宽松
7月5日，欧洲中央银行宣布将基准利率下降25个基点至0.75%；英格兰银行宣布保持基准利率不变，同时宣布将资产购买计划规模增加500亿英镑至3750亿英镑，以实现进一步的货币宽松。
2012年6月前后，世界各经济体迎来新一轮降息潮。2012年5月30日，巴西央行宣布将基准利率下调50个基点至8.5%，这是巴西自去年以来的第7次降息，也是今年以来的第4次降息。从今年3月份起，巴西已经连续3个月降息，显示了巴西央行通过货币政策刺激经济增长的决心。目前该国利率水平已经达到1998年以来的最低水平。
越南的情形与巴西类似，该国自2012年3月首次降息以来，已经连续4个月5次降息，每次降息幅度100个基点。2012年6月29日，越南央行宣布将其再融资利率从11%下调至10%，这距其上次宣布降息仅隔21天。
澳大利亚也在2012年6月5日宣布降息25个基点至3.5%，该国上一次降息是在今年5月份，目前的利率水平距2009年的历史低位仅差一步之遥。澳大利亚是少数几个在国际金融危机之后没有步入衰退的发达经济体，它的降息进一步引发了业界对全球货币宽松潮的猜想。
与此同时，在6月前后宣布降息的经济体还有：6月25日以色列宣布降息至2.25%，6月28日捷克宣布降息至0.5%，7月5日欧洲中央银行宣布将基准利率下降25个基点至0.75%，7月5日丹麦宣布降息至0.2%。
全球许多央行利率均已接近历史低位。例如,美国目前的利率水平保持在0至0.25%的历史低位，英国央行的利率水平为0.5%，欧洲中央银行的利率水平降低到0.75%，日本央行的利率水平只有象征性的0.1%。因此，全球许多央行降息的空间已十分有限,在这种情况下，只能考虑通过其他手段促进货币宽松。
在2012年6月20日的议息会议上，美联储宣布将继续保持0至0.25%的超低利率到2014年不变，同时决定将去年9月开始的扭转操作延期到今年年末，继续购买6年至30年期的美国国债，并出售等量的3年及以下期限的美国国债。美联储此举的目的是通过延长操作期限，以达到压低长期利率，维持货币宽松的目的。
英国也面临着同样的情况。英国目前的基准利率维持在0.5%，降息空间不大，但在欧债危机的持续冲击下，英格兰银行实施货币宽松政策的压力越来越大。在7月5日的议息会议上，英格兰银行宣布保持基准利率不变，同时宣布将资产购买计划规模增加500亿英镑至3750亿英镑，以实现进一步的货币宽松。
全球经济下滑是货币宽松政策出台的主因。
全球经济增长在2012年将放缓至2.5%，其中发达经济体的经济增长只有1.2%，发展中国家也将减速至5.3%，转轨国家则只有4.0%。
全球经济的大幅下滑成为各经济体货币政策不断趋向宽松的主要原因。6月7日，联合国发布了《2012年年中世界经济形势与展望》，报告指出,全球经济增长在2012年将放缓至2.5%，其中发达经济体的经济增长只有1.2%，发展中国家也将减速至5.3%，转轨国家则只有4.0%。相比该报告1月份的预测，全球经济增长被调低0.1个百分点，发展中国家经济增长则被调低了0.2个百分点，显示了全球经济状况的恶化。
主要发达经济体经济增长状况不佳。美国第一季度的经济增长只有1.9%，国际货币基金组织和联合国均预计美国全年经济增长率在2.1%。美国经济好于发达经济体的平均水平，目前处于温和复苏状态，但是复苏基础并不稳固。2012年5月，美国失业率结束了此前长达数月的下降趋势，再次上升至8.2%，为经济复苏蒙上阴影。
欧洲在债务危机的持续冲击之下，经济陷于衰退。6月17日，希腊议会选举暂时平息了市场对于希腊短期内退出欧元区的担忧，但西班牙银行业问题却浮出水面，成为欧债危机新的不稳定源。2012年第一季度，欧元区经济增长同比萎缩0.1%，就业率同比下降0.5%，失业率继续维持在高位运行，2012年4月欧元区总体失业率仍高达11%。严峻的经济形势成为欧洲央行7月5日宣布降息的主要原因。
主要新兴经济体经济增长也出现回落。巴西在今年第一季度经济同比增长只有0.8%，是金砖国家中表现最差的国家，2010年第一季度，该国经济增长曾高达9.3%，即使在2011年第一季度仍有4.2%。印度经济增速下滑也较为严重，今年第一季度经济只实现增长5.3%，为2003年3月以来的最低经济增速。
货币宽松政策的负面效应。
全球货币政策的空间正在逐渐被消耗殆尽，同时，长时间、大范围的货币宽松也将带来通货膨胀、资本流动、汇率波动等风险。
当全球经济都在依赖货币宽松政策刺激经济的同时，也要注意到货币政策的空间正在逐渐被消耗殆尽，同时，长时间、大范围的货币宽松也将带来通货膨胀、资本流动、汇率波动等风险。
第一，各经济体货币政策空间正在逐渐收窄。在国际金融危机和欧债危机的冲击下，世界大部分经济体的利率水平进入下行通道，主要发达经济体的基准利率普遍降到1%以下，利率进一步下调的空间所剩无几。从新兴经济体来看，尽管利率水平相对较高，但很多国家已达到或接近历史低位，利率进一步下调对各国都将形成考验。
第二，货币宽松政策为流动性过剩埋下隐患。发达经济体在保持超低利率的同时，纷纷寻求其他手段推动货币宽松，美国、日本、英国都推出了量化宽松政策，欧洲央行从去年底开始推出了两轮长期再融资操作，这使得全球许多央行的资产负债表急剧扩大，为未来流动性泛滥埋下隐患。
第三，货币宽松政策刺激全球资本流动。发达经济体的货币宽松成为国际资本流动的源头，而新兴经济体的大规模降息则可能促使资本从本国大量流出。伴随着资本的流入与流出，新兴经济体货币的汇率出现大幅波动，致使本国经济波动加剧。
各经济体运用财政和汇率政策刺激经济
对于发达经济体来说，财政整顿的要求限制了各国财政刺激政策的空间，但是对于新兴经济体来说，相对健康的财政状况则为刺激经济奠定了基础。
为刺激经济增长，除货币政策之外，财政政策成为各国刺激经济的另一重要手段。
欧洲推出了一揽子经济刺激计划。随着欧债危机的逐步恶化，欧洲各国逐渐意识到单纯依靠财政紧缩和结构改革并不能完全解决欧洲的问题，6月22日，德国、法国、意大利和西班牙四国首脑召开了欧盟峰会协调会议，就经济刺激计划达成初步共识。在6月28日至29日的欧盟峰会上，欧盟领导人同意推出1200亿欧元的经济刺激计划，资金规模占到欧盟国民总收入的1%。
美国则在财政刺激政策上被束缚住了手脚。由于在今年年底和明年年初面临“财政悬崖”问题，美国财政政策对经济刺激的作用将明显减弱。一方面，美国在布什政府任期和奥巴马经济刺激计划中的若干减税措施即将到期；另一方面，美国在去年8月通过的《预算控制方案》将在明年年初生效，将大幅削减财政开支。减税和缩减政府开支会对美国经济增长带来负面影响。
同时，对于发达经济体来说，财政整顿的要求限制了各国财政刺激政策的空间，但是对于新兴经济体来说，相对健康的财政状况则为刺激经济奠定了基础。4月初，巴西政府宣布推出新一轮总计604亿雷亚尔的经济刺激计划，措施包括减免企业税负、增加政府采购、鼓励基础设施建设、为出口企业提供减税和贷款便利等。印度在6月推出了雄心勃勃的基础设施投资计划，根据计划印度将在未来5年内投资1万亿美元用于基础设施建设，2012至2013财年的建设则包括新建2个大型港口、3个机场，新增18000兆瓦电力供应等，同时也会对已有的基础设施进行再投资。
同时为了降低币值大幅波动对本国经济的负面影响，一些经济体特别是新兴经济体加大了对本国外汇市场的干预，只不过与以往压制本币升值不同，本轮干预以抑制本币贬值为主。在5月14日至20日的一周时间里，巴西央行共出售21.9亿美元的外汇衍生品以抑制巴西雷亚尔的大幅贬值，5月23日墨西哥货币当局也在汇市中抛售2.58亿美元，以支撑墨西哥比索的汇价水平。印度政府在6月25日宣布将采取一系列抑制本币贬值的举措，包括提高海外投资者持有卢比计价的国债上限，将境外机构投资者对印度基础设施建设基金的投资锁定期由3年减少至1年，允许外国投资者投资3年期以内的国债等。
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