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各国利率市场化情况
来源 第一财经日报 发布时间 2012年07月07日 10:46 作者 林建荣
      国外利率市场化的改革实践主要依据麦金农和肖的“金融抑制理论”与“金融深化理论”,即利率管制导致金融抑制,导致利率远远低于市场均衡水平,资金将无法得到有效配置,金融机构与企业行为将会发生扭曲。但金融危机表明,国外传统的经济学理论已捉襟见肘,目前有些经济学家指出经济系统不是一个封闭的均衡系统,更像一个复杂的巨系统(在对计算机行业的研究中发现了收益递增规律――经济系统会存在远离平衡的状态)。
  美国利率市场化过程曲折、时间较长,总体可以分为两个阶段。第一阶段为酝酿准备阶段,前后历经十余年;第二阶段为实施阶段,前后历经5年左右。美国利率市场化的实施主要集中于两个法案:即1980年3月美国政府制定的《1980年废止对存款机构管制及货币控制法案》和1982年10月制定的《1982年存款机构法案》。1986年4月,取消存折储蓄账户的利率上限,同时管理当局设定存款利率上限的权利到期,标志着美国利率自由化的进程到此结束。
  日本利率市场化改革使大银行竞相抬高存款利率,降低贷款利率,甚至出现存贷款利率倒挂现象。小银行难以招架,或被大银行吞并,或破产倒闭。日本的实践说明,利率市场化符合收益递增规律,使得大银行日益强大,小银行纷纷破产。
  阿根廷是拉美率先推行利率市场化的国家。但其利率市场化却是在国内经济不稳定背景下展开的。多次改革实施后,阿根廷国内利率迅速上升,利差进一步放大,银行等金融机构放贷热情高涨,国内资金供不应求,资金需求者转向利率较低的国际金融市场借贷,导致外债过度膨胀,大批企业无法偿还银行贷款而倒闭,最终导致债务危机,阿根廷政府只好在20世纪90年代初放弃了利率市场化政策。
  韩国实现利率市场化经过差不多30年时间。上世纪70年代,韩国通过引入可转让大额存单、短期债券回购协议等丰富金融市场产品。1981年,韩国放开商业票据贴现利率,开始尝试利率市场化。1986年,韩国的银行间拆借、企业债券、大额可转让存单利率先后放开。1988年,韩国宣布取消对大多数银行、非银行金融机构的贷款和两年期以上存款利率的控制,基本实现了存贷款利率的市场化。但在1989 年,韩国经济增速放缓、通胀加剧、市场利率飙升,政府不得不通过“窗口指导”重新对利率进行管制。在对前一轮利率市场化进行总结和反思的基础上,1991年,韩国再次推进利率市场化。由于此时的市场基础已较为成熟,且推进计划周密,到1997年,韩国利率市场化全面实现。
  智利的利率市场化进程也并不顺利。1974年,智利政府开始推进经济自由化改革。到1979年,银行私有化、利率市场化和资本账户开放等改革就已完成。由于利率市场化的各项基础条件尚不成熟,1976年至1982年,智利出现了一个超高利率时期,年平均实际利率高达32%,银行大量破产,中央银行不得不通过公布指导性利率的方式宣布重新对利率进行管制,并对银行进行重组。直到银行重组基本完成后,智利中央银行才不再公布指导性利率,而转向通过公开市场操作引导市场利率。
  值得注意的是,根据世界银行的研究报告,在调查的44个实行利率市场化的国家中,有近一半的国家在利率市场化进程中发生了金融危机,如东南亚国家、拉美地区国家、日本等。
  (林建荣 整理)
  
  
 
 
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