9日清晨，希腊宣布，希腊债务置换参与率高于法定门槛，避免了破产，锁定了援助，继续留在欧元区。

　　炸弹引信在最后一刻拆除，所有可怕的预言都没有发生。但是，希腊以及整个欧洲的债务危机，走出重症监护室了吗？

　　经此一役，希腊政府大大松了一口气：不仅卸下约千亿欧元的债务负担，还满足了欧盟预设的援助条件，为总额1300亿欧元的第二轮救助计划扫清障碍。

　　但对众多私人投资者而言，这是一个无奈而凄凉的早晨。置换到他们手中的新希腊债券，面值缩水53.5%，加上更长还款期和更低利率等因素，实际损失约达75%。

　　说是“自愿”，但多数债权人最终接受置换，恐怕是情非得已、形势所逼。毕竟，眼下没人愿意踏进希腊国家破产的未知世界，没人希望遭遇血本无归的彻底失败，没人敢于支付希腊退出欧元区的天价成本。

　　新的置换，仍属于欧债旧剧情：欧元区和私人机构被迫一次又一次地在“断臂保命”与“一无所有”之间选择，并付出高昂代价。当前，没人知道这种两害相权取其轻的残酷游戏到底还会持续多久。

　　严峻的事实摆在眼前：不论债务减记还是救助计划都无法使希腊从根本上摆脱债务危局，因为它恢复平衡与增长的条件远未齐备。欧盟已经开出保守而苦涩的严厉紧缩“药方”，或许有助于减少其账面赤字，但也让希腊欠下更多的“发展债”。

　　连续5年经济萎缩、失业率高约20%、收入水平下降、数万家企业濒临破产、核心竞争力长期匮乏……更多专家认为，希腊难以在2020年前将公共债务降至相当于GDP120.5%的目标。

　　不仅如此，由于没有足够的增长做后盾，希腊债务水平将可能不降反升。即便克服万难达到预定比例，希腊孱弱的经济仍无法承受如此庞大的债务。换句话说，希腊届时恐怕仍无法独立存活于国际货币市场，需要第三轮乃至规模更大援助。

　　问题在于，一定会有下一轮援助吗？这次超大规模的债务置换显著弱化了希腊债务与金融市场的联系，希腊危机的“灼伤面”开始缩小。而随着意大利、西班牙等经济基础较好的欧元区大国走上改革正轨，随着欧洲金融稳定机制等防火墙不断加固，人们或许会发现，让经济总量仅占欧元区2%的希腊有序违约乃至彻底退出欧元区，将不再是“不可承受之重”。

　　希腊的前途，取决于国内旨在重建市场的结构和制度改革，取决于恢复增长的速度和劳动力市场的愈合程度，也取决于欧洲政治家能否出台有效的增长解决方案，促进单一市场，解决内部失衡，扩大出口和基础设施投资，协助希腊等南欧国家走上可持续的新发展道路。

　　希腊尚未走出重症监护室。希望这场债务置换，不仅换来宝贵的时间和契机，也推动真正的改变。