2011年整个世界都充满了波动和动荡：各国经济增长速度大幅波动、国际大宗商品市场剧烈波动、国际金融市场异常波动以及全球货币政策频繁调整。

　　■王宇

　　如果要用一个关键词来描述2011年的世界经济和金融市场，我会选择“波动”。 2011年整个世界都充满了波动和动荡：各国经济增长速度大幅波动、国际大宗商品市场剧烈波动、国际金融市场异常波动以及全球货币政策频繁调整。 2012年世界经济将在波动中起航。

　　世界经济增速大幅波动

　　2011年以来，受欧洲债务危机等因素的影响，世界经济增长速度明显放缓，根据国际货币基金组织今年9月份做出的预测，2011年和2012年全球GDP平均增长率均为4．0％，比2010年回落1．1个百分点。一些主要发达国家经济增长率的波动尤其突出。比如，2011年上半年，美国实际GDP按年率计算仅增长1％，较2010年下半年的增长率低1．8个百分点。 2011年一季度，欧元区经济同比增长2．4％，二季度大幅放缓至1．6％，比一季度低0．8个百分点。

　　2011年，世界经济大幅波动的原因是多方面的，其中有一点比较重要，即政府的经济刺激行为是一把双刃剑。 2009年，几乎所有国家都实行了极度宽松的财政政策和货币政策，其结果是：一方面使世界经济快速走出衰退；另一方面极度扩张的财政政策造成严重的债务危机，极度扩张的货币政策造成巨大的通货膨胀压力。从某种意义上讲，正是不断恶化的债务危机和通胀压力阻断了世界经济复苏的进程，并造成世界经济增长速度大幅波动。

　　国际大宗商品市场剧烈波动

　　2011年，国际大宗商品价格剧烈波动，既有创出历史新高的连续上涨行情，也有降至历史低点的暴跌行情，最终呈现震荡下行格局。具体讲，2011年国际大宗商品市场呈现出两个明显特征：一是价格前高后低；二是高频宽幅波动。2011年上半年，国际石油价格突破130美元一桶；国际黄金价格曾经升至2000美元一盎司；2011年下半年，国际石油价格跌至每桶80美元以下；国际黄金价格曾经跌破1600美元。上半年，国际棉花价格也是从每吨1万元左右大幅涨到每吨3．5万元左右，下半年又回落至每吨2万元左右。

　　2011年，国际大宗商品市场剧烈波动的主要原因：一是2010年世界经济快速复苏，增加了各国对石油和粮食等商品的需求，引起2011年上半年国际大宗商品价格大幅上涨。二是2011年上半年发生在中东北非地区的政治动荡，减少了对石油等资源性商品的供给，进一步推高国际大宗商品价格。三是国际大宗商品主要是用美元标价的，今年美元汇率剧烈波动，美元指数曾经从年初的80下跌到年中的73，又从年中的73上升到年底的80，造成国际大宗商品价格频繁波动。五是2008年的全球金融危机重创了国际金融市场，危机后人们的一些避险需求，从金融产品转向了农产品和贵金属。

　　国际金融市场异常波动

　　2011年，国际金融市场出现了两次重大的异常波动，一是美债降级后，在债券市场上，美国国债长期收益率不升反降。二是日本大地震后，在外汇市场，日元汇率不降反升。

　　先来看美债降级与债券市场。2011年8月5日，标准普尔将美国长期主权信用评级由AAA降至AA＋，评级展望负面，这是美国历史上首次失去AAA信用评级。美债降级后的第一个交易日，各国股票市场集体跳水，其跌幅之大令全世界震惊。但是，与股票市场形成鲜明对照的是，在债券市场上，美国国债不仅没有被大量抛售，相反受到投资者追捧，美国中长期国债的收益率创下历史新低。8月8日，美国10年期国债价格大涨，收益率降至2．33％，为2009年以来最低。8月9日，美国10年期国债收益率下探2．04％，为2008年以来最低。与此同时，美国2年期、3年期和5年期国债收益率均创下历史新低。

　　再来看日本大地震与外汇市场。2011年3月11日，日本东北部海域发生里氏9级强震并引发海啸和核泄露等次生灾难，重创了正在艰难复苏之中的日本经济。然而，出乎市场预料的是，日元逆市走强。 3月17日，日元对美元汇率从83．00一度急升至76．51，突破1995年创下的79．75历史记录，达到第二次世界大战以来最高水平。为此，应日本政府的紧急请求，七国集团决定联合干预外汇市场，阻止日元汇率升值。从2011年3月18日起，日本开始大量抛售日元、买入美元，其他国家也采取了相应的干预行动。

　　全球货币政策频繁调整

　　2011年货币政策调整最频繁的是欧洲中央银行。 2011年上半年，受国际大宗商品价格大幅上涨等因素的影响，欧元区国家的通货膨胀率持续上升，2011年10月，欧元区通胀率达到3％。维持一般物价水平稳定是欧洲中央银行的唯一目标，为此，2011年4月，欧洲中央银行在主要发达国家中率先加息，提高欧元基准利率0．25个百分点至1．25％；2011年7月，第二次加息至1．5％。从2011年第三季度开始，受欧洲债务危机影响，欧元区经济增长持续低迷，为此，2011年11月，欧洲中央银行决定降息0．25个百分点至1．25％，2011年12月，欧洲中央银行再次降息至1％，从而使欧洲中央银行货币政策回到原点，即欧元利率又回到了今年年初的水平上，又回到了全球金融危机期间的历史最低点。

　　其他发达国家坚守极度扩张的货币政策，继续将中央银行基准利率维持在零和零附近，目前美联储的基准利率为0—0．25％，日本银行的基准利率为0—0．1％，英格兰银行的基准利率为0．5％。

　　2011年上半年，由于通货膨胀形势严峻，大多数发展中国家都延续了2010年以来的加息政策，继续保持了较高的基准利率水平。比如，印度中央银行连续14次提高印度卢比的基准利率至8．5％，俄罗斯中央银行也维持着8．25％的较高利率水平。但是，自2011年第三季度以来，随着通胀形势逐步缓解和经济增长速度持续放缓，一些发展中国家开始降息。到目前为止，实行降息的国家有巴西、澳大利亚、以色列、印尼、泰国和丹麦等。这些情况表明，发展中国家货币政策的关注点正在从“通胀”转向“增长与通胀”。