| 来源： |
中国经济时报 |
发布时间： |
2011年12月05日 11:17 |
作者： |
王健 |
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——国际金融动荡影响之一
编者按：始于２０１１年夏季的国际金融动荡，持续发酵，世界经济随之进入了多事之秋，欧盟债务危机愈演愈烈，世界经济“二次探底”争论再起。国际金融市场动荡对世界经济和中国经济将产生什么影响？中国在宏观政策上需要采取怎样的措施应对？国家行政学院经济学部王健教授对此进行了思考。他认为，国际金融市场动荡打断了世界经济复苏的进程，世界经济正滑向滞胀。在此情形下，深深融入国际经济的中国经济，难以独善其身，如果宏观经济政策不调整，经济增速可能放缓，通货膨胀持续。应对国际金融动荡对经济的影响，中国需要宏观经济政策创新。限于篇幅，本版将分期刊登其文章，供相关研究者参考。
■热点追踪■王健
世界经济将逐渐步入经济滞胀的泥淖。世界经济疲弱且经济复苏缓慢、美欧政府债务危机导致全球流动性泛滥及通货膨胀蔓延，因而，在全球没有重大技术革命、没有找到新的经济增长点、没有发明更好的经济政策组合之前，指望世界经济迅速复苏、达到国际金融危机之前的水平，尚需时日。
１．“黄世仁奈何不了杨白劳”
当今世界殊，负债累累的美国政府“债多不愁、虱多不痒”，而持有债务的发达国家和新兴市场国家却陷入了进退维谷的境地。
如果将债务国比作欠债的“杨白劳”，债权国比作持有债务的债主“黄世仁”，债权国政府却痛苦地发现，自身陷入了“黄世仁奈何不了杨白劳”的境地。
无论是标普与美国政府之间有意唱双簧，还是标普与美国政府并无共谋，美国政府以邻为壑、将债权国置于两难困境、保护美元国际货币地位的目的达到了。
债务国以邻为壑。美国政府的债务之争及美国信用机构下调美债的评级，是典型的损人利己的行为，美国政府作为债务国，保护了本国利益，损害了债权国利益，全球持有美国国债的债主都被“坑”了。美国国债曾被投资者视为金融风暴中的最后一处安全港，世界各国的银行、国库、退休基金几乎都在购买美国国债。美国政府债务评级下调，美元将大幅贬值，使全球美元债权国家蒙受损失。谁持有美国国债多，谁的损失就大，中国、日本、英国、俄罗斯等持有大量美债的国家都将有不同程度的损失。
债权国进退维谷。持有美国国债的国家不仅受到损失，而且处于进退维谷的境地。中国是持有美国债务的第一大国，与所有持有美债的国家政府相似：如果中国大量抛售美国国债，美债会下跌，未抛售的美债损失更多；抛售美元导致美元进一步贬值，出售美债后的美元，如果找不到高收益的国际投资，直接持有美元不仅因美元贬值受到损失，而且失去了持有美债时的利息；中国不抛售美国国债，正中美国政府下怀，美国政府可以多印美元来还债，以货币还债务，中国持有的美国债务仍然会贬值。对债权国而言，不论减持还是继续持有美债都有风险，除非独辟蹊径，似乎没有一个现成的、一蹴而就的万全之策。作为债权国的各国政府，却陷入了“黄世仁奈何不了杨白劳”的境地。
２．流动性泛滥，通胀蔓延
由于“黄世仁奈何不了杨白劳”，因而，美国、欧元区政府最终还债的办法都是多发货币，美元和欧元渐渐贬值，导致全球流动性泛滥，通货膨胀蔓延。
通过增发美元还国债，是美国政府的必然选择。美国减少政府赤字和债务的根本途径，是开源节流、复苏经济，但是，美国政府节流不易，又缺乏开源之术，更缺乏复苏经济的政策。美国政府要节流，就要减政府的福利支出，主要是削减穷人的福利，穷人不满意，国会中的民主党议员不同意；美国政府要开源，就要增加税收，主要是向富人多征税，富人不愿意，国会中共和党议员不同意。因此，美国政府必须寻求一个兼顾穷人和富人利益、解决债务问题、刺激经济增长的好政策。在美元是国际货币、拥有铸币税的时代，美国政府的好政策就是——印刷美元，即以全球通货膨胀和经济放缓为代价缓解美国国内经济紧缩，缓解美国的债务压力。
奥巴马无需罗斯福的铁腕，无需整肃货币秩序，也不必整肃华尔街的肥鼠，只需要多印美元，就可以轻易地将全球经济捆绑在美元的战车上：美国消费依赖借贷，经济依靠华尔街。
美国信用评级下调，政府会继续不负责任地增发货币，实施所谓的量化宽松货币政策，此政策无论是以ＱＥ３的方式出现，还是以其他扩大资产规模的方式出现，其实质都是印刷纸币，最终必然导致全世界流动性过剩，通货膨胀在全球蔓延。
欧元区政府其还债的方法也与美国如出一辙：仿效美国多印欧元。多发欧元债，加剧了国际流动性泛滥。美国评级下调后，欧元区政府债务更加引人关注，面对日益沉重的欧洲政府债务，风雨飘摇的欧元也被动地加入滥发货币的行列，以增发货币还国债，在为各类融资付出更高成本的同时，加剧了全球的流动性泛滥，增加了世界通货膨胀的压力。
３．经济虚弱，面临滞胀
金融动荡给复苏中的世界经济踩了一次刹车，虽不至于中断经济复苏，却大大延缓了复苏的进程，本已十分虚弱的世界经济，正逐渐步入滞胀。本次金融动荡毕竟与２００８年的国际金融危机不同，虽不至于导致美欧经济出现２００８年的衰退，世界经济出现“二次探底”的概率较低，然而，对世界经济的影响却真实地存在着，不容小视，经济疲弱、逐渐步入滞胀是显而易见的。
证券市场是世界经济的晴雨表，资本市场和黄金市场双双乘过山车，表明世界经济仍然弱不禁风。美国政府信用评级下调后，全球股市暴跌，特别是美国欧洲股市崩溃式下泻，表明美国欧洲经济前景令人堪忧，预示着经济增长速度下滑、国内需求减少、经济复苏软弱无力，并可能遭遇更大的阻力和困难。
美国的“晴雨表”表明，美国经济复苏受挫。美国政府信用评级下调对美国最直接的影响就是美国政府、企业和普通消费者贷款时的利率会提高。正如美国总统奥巴马曾向国民解释的，评级下降意味着美国国内房屋抵押贷款和信用卡等各种金融产品的利率升高，使人们对美国经济增长预期更加不乐观。美国政府发债的成本增加，有可能陷入一种恶性循环：借贷成本高，越难借债；借债越难，经济复苏越慢；经济复苏越慢，越需要低成本的借贷刺激经济，但是，市场恰恰缺乏低成本贷款工具；其结果，使美国经济在缓慢恢复的过程中遭受新的创伤，进一步延缓了美国经济复苏的进程。
美国经济复苏缓慢，进口需求减少，给世界经济带来负面影响。美国政府信用评级下调，美国人借钱成本提高，购买力下降，美国作为“最终消费者”的消费能力下降，美国需求减少，将影响地球上的每一个出口国家，依赖美国进口订单的欧洲国家和新兴市场国家经济增长将放缓。
欧洲“晴雨表”显示，欧洲国家的经济复苏前景更为黯淡。欧元区国家的政府债务危机，已经从希腊等经济小国蔓延到列欧元区经济总量排名第三和第四的意大利和西班牙。所有面临政府债务危机的国家，为了维护欧元的地位，都必须削减财政赤字。削减财政赤字，就要增税或减少政府支出，无论用哪种政策，或者两者兼用，其政策效应都是收缩经济，因而，经济复苏前景令人担忧。与此同时，美国还要叮欧元区这个“有缝的鸡蛋”，通过加大打击欧元经济、进而动摇欧元地位来维持美元的霸主地位，欧元经济要迅速复苏难度就更大了。
世界经济的“晴雨表”预示：世界疲弱且经济复苏缓慢，全球流动性泛滥却日益加速，除非全球突然有重大技术革命、或涌现新的经济增长点、或发明了全新的政策组合，否则，世界经济将会逐渐步入经济滞胀的泥淖。
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