| 来源： |
新金融观察 |
发布时间： |
2011年12月27日 11:14 |
作者： |
李静 |
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“欧洲问题的解决需要更多的流动性！” 12月，久未露面的前国际货币基金（IMF）总裁斯特劳斯?卡恩将其卸任后的第一次公开露面选在中国北京，面对新金融记者的提问，卡恩直言金融系统的流动性是欧债危机解决的重要手段。
卡恩言语刚落，欧洲央行（ECB）就在圣诞节即将到来的时候给市场送来一份“惊喜”。12月21日，欧洲央行宣布向欧元区银行提供约4900亿欧元的三年期低息贷款。据统计，即将有523家银行申购此次ECB三年期贷款，申购总额远高于市场预期的3100欧元。
消息传出后，欧元走势与欧洲股市先涨后跌，市场对于此次超出预期的贷款规模莫衷一是。超大规模的低息贷款是否说明欧元区银行的问题比市场预期的要严重得多？贷款的方法能够真正改善银行的困境吗？欧元区市场流动性的加大对全球及中国市场的影响如何？多名中外业内人士接受了新金融记者的采访。
欧版量化宽松的可能
2011年的最后一个月，欧洲再次吸引全球市场的眼光。为了缓解危机，在圣诞节即将到来的最后一个月，欧洲动作频繁。12月上旬，欧洲央行宣布降息，将银行准备金率下调至1%，并宣布12月底和2012年2月进行两次期限36个月的再融资操作。
上周三，市场期待已久的再融资操作措施出台。欧洲央行宣布向欧元区银行提供约4900亿欧元的三年期低息贷款。公开资料显示，这是欧洲央行迄今向金融系统注入资金的最大规模，并且远高于所有市场预期。
“这次银行申购贷款的规模很大，远高于预期的3000亿欧元，有点令人意外。”野村证券固定收益研究策略师GUY MANDY表示。
为什么会出现这种规模？是否意味着欧元区银行的问题比想象的要严重得多？
“欧洲系统的银行问题的确很严重。”国内某著名评级机构曾从事欧洲银行相关业务的分析师古某（化名）向新金融记者表示，一方面，欧洲债务危机使欧元区内银行的资产负债受到损伤，另一方面，银行自身进行再融资也相当困难。“目前很多银行都在出售其非核心的海外资产，或是裁掉一些自身的业务，今年以来爆发的国际银行裁员风潮预计明年还会继续。”
银河期货首席宏观经济顾问、原所罗门宏观对冲基金策略经理付鹏也持相同看法。“欧洲的很多银行目前相当缺乏流动性，借出给企业的贷款由于经济环境的恶化造成贷款收不回来，银行急需资金来填补自身的窟窿。”
流动性不足造成银行呆坏账的增加，进一步拉大银行的资金缺口。据欧洲银行管理局的数据显示，为了补充资金，多家欧洲银行展开重组或是出售旗下资产业务的计划。
流动性成为一大难题。这些自身急需资金的银行，又可以从哪里获得资金呢？
“流动性是一大问题，今天IMF还不够强大，比如关于欧盟的安排，虽然我们可以做很多事情，但最主要的是，今天我们没有能力提升流动性。”前国际货币基金（IMF）总裁斯特劳斯?卡恩在接受记者提问时直言不讳。
卡恩表示，要提供有效的流动性，需将这种流动性注入到现在的运作中，而这个IMF本身不能单独完成，需要获得各个中央政府很好的支持。
野村证券固定收益研究策略师GUY MANDY表示，三年期低息贷款表明了欧洲央行解决问题的决心，这种大规模的操作将利好银行的流动性，也为欧洲领导人解决债务危机提供喘息时间，但是长期而言，主权债务危机风险仍在。
业内人士表示，此次的大规模贷款可以看作是欧洲央行为了拯救体系内银行而出手释放流动性的“欧版量化宽松”。但是这种“欧版量化宽松”与美国版本不同。
“美国的QE的表现是美联储可以通过印钞票的方式，直接把债务从自己银行系统中抹去，但欧洲不一样。”付鹏表示，“因为欧洲央行的铸币权比较弱，所以它要采取提供贷款的方式。这相当于一种折中的方案，欧洲央行把钱借给银行，不过以低息方式。”
野村证券的GUY MANDY则认为，客观地看，此次三年期短期贷款的操作对银行有另一面的束缚。由于外围债务的波动，此举将会增加银行资产负债的压力，“对银行而言，它增加了一笔新的从欧洲央行进入的贷款，而不是资产。”
成长是主要问题
那么，如此大规模的资金将会用于何处？是否能救欧洲银行呢？
野村证券认为，这笔钱大部分将用于补充银行本身的资金，比如银行本身的经营，也很有可能用于即将开始的回购。此次融资应能改善银行的财务状况，缓解信贷紧张，也有可能促使它们购买意大利和西班牙债券。
然而，穆迪对此不显乐观。穆迪分析师ALAIN LAURIN表示，银行的借贷仍需抵押物，即便它是向欧洲央行借钱。穆迪分析认为，欧洲央行向银行提供贷款，会造成银行再度缺乏抵押品，2009年的经验表明，当银行本身的信用不够时，会动用到国家信用来做抵押担保。至2012年，由于很多国家担保将到期，这些国家将不能提供新的担保，届时，欧债危机会有加重的危险。
此外，ALAIN LAURIN认为，银行的问题会恶性循环，银行将减少对中小私营企业的借贷，这对欧元区的经济复苏是个阻碍。
GUY MANDY指出，明年即将要求实施的巴塞尔协议对欧洲银行也是一大考验。据巴塞尔新规的要求，银行的一级核心资本充足率须达到9%，而新规定将于2012年6月生效。
业内人士认为，为了更多的资本金，提高资本的效益，不排除向欧洲企业借贷，欧洲银行更倾向于投资中国等新兴经济体的可能。
“欧洲的问题不是债务问题，而是成长问题。”卡恩对记者表示。
据三大评级公司的报告，标普已于12月5日将15个欧元区国家（包括6个AAA国家）列入可能降级的名单中。如果欧洲领导人无法阻止欧债危机，威胁到整个全球经济，标普可能大范围下调欧元区国家的主权信用评级，其中法国可能将被下调两个等级。穆迪12月12日也表示将在2012年一季度评估所有欧盟国家的评级，认为“12月9日的欧盟峰会没有形成决定性的措施”。近日惠誉重申了法国的AAA评级，但将其展望调成负面，同时将西班牙、意大利、比利时等6国列入“评级负面观察”，有可能在明年1月底前降级。
卡恩向记者直言，“在欧洲，大部分人都认为这是债务危机，但实际它的危机更多是增长上的问题、银行上的问题以及各个国家竞争力的危机。”
卡恩表示，“我们知道，欧洲的弱点是在它们增长的好年代、有收入的好时期时本来可以减少债务，但却在不断增加开支，所以现在有一个特别的问题——债务规模。现在要说的是，核心国家、欧洲的国家是否有能力通过资源来减少债务呢？也许可以，但最主要的问题不是这个，而是它们是否可以有任何增长。坦白来说，现在的预测并不非常乐观。”
欧洲的成长不仅关乎欧洲的复苏，还影响着其他经济体。
中粮期货首席宏观分析师王在荣表示，“欧洲的不景气影响到中国的出口，这在今年的数据已经验证了。从这次的贷款规模看，问题比预期的可能要严重。要注意的是，还有明年2月的欧洲央行即将提供的三年期贷款，如果届时贷款的规模仍巨大到超出市场预期，那意味欧元区的经济在2012年仍将十分低迷，欧元将继续走弱，人民币会被迫升值，至2012年上半年中国经济十分严峻。”
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