| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2011年09月16日 13:31 |
作者： |
袁力;徐海慧 |
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由于当期非农就业数据环比无增长，就业形势依然严峻。美国总统奥巴马9月8日提出一系列就业计划，总额涉及4470亿美元，以减免税收、加大基础设施建设等方式刺激就业。此后，奥巴马又建议在10年内通过取消各种针对富人和企业的减税优惠措施筹集4670亿美元资金，以支付短期的4470亿美元的就业刺激举措成本。然而，通得过吗？管用吗？
尽管美国处于经济复苏阶段，但经济增长的预期并不强烈，因此，继续进行适度的经济刺激，尤其是推行针对失业率的措施以提振经济信心，是合理的也是必要的。
但这一针打不打得下去，打的剂量多少都还是未知数。在2012年大选来临前夕党派对立的政治环境下，从美债危机前两党间的矛盾来看，美国党派间激烈的政治斗争可能导致刺激计划的作用被削弱，这项计划顺利被国会通过的希望渺茫，最后通过的版本很可能会缩水。
其实，美国的就业率从来就离政治更近一些，而不是经济。从过去来看，失业率与GDP并不呈现显著的负相关，但却与联邦基金利率基本负相关，这表明美国货币政策受到选举政治的严重影响。由于失业率高企，政府和总统承受着来自于民众的压力巨大，因此不断通过美联储压低联邦基金利率，意图促进就业。
但这实际上见效不大，因为在资源全球配置的新经济环境下，美国失业率的均衡值水平已经提高。根本上看，解决这个问题只能通过美元相对贬值，即降低美国工人的实际收入，或新兴国家工人收入的大幅增长来达到新的平衡。
从通缩风险来看，美国7月份CPI同比上涨3.6%，核心CPI同比上涨1.8%，仍处于2%以下的可控水平。预计8月份美国核心CPI仍将位于2%以下。第二季度实际GDP同比增长1.6%，相比于第一季度出现回落。从这些数据来看，下一阶段加息的必要性不大。
事实上，美国近年的利率水平调整已经考虑到了高权重的失业率因子。由于当前失业率较高，且均衡值已经提高，美国失业率短期内回复至5%以下水平的可能性较低。如果调低利率对于降低失业率效果不大，财政刺激政策完全有必要加码。
维持低利率和增加开支是当前刺激的可行之道，而推出QE3则为最后手段。从目前的通胀数据来看，推出QE3的必要性不大，但这不失为美联储的杀手锏，同时还可以稳定市场预期。
美国股市的表现反映了对经济的预期，近期的下行与经济增速的放缓有关。考虑到美国企业领先的竞争力、良好的工业数据以及货币投放的弹药充足，美国经济二次探底的可能性不大。随着后续刺激政策的出台，预计经济增速将复制之前数次危机后冲高回落并趋稳的走势。
美国当前自顾不暇，对我国某些领域未必是坏事，比如人民币国际化、对外投资获取资源、加快经济转型等。在很多领域，鼓励开放和市场化可以快速提升竞争力。
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