| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年06月18日 08:52 |
作者： |
林志江 |
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□华富财经林志江
美国股市自踏入5月以来，一改此前良好的上升趋势，道指至今累计跌幅近7%，欧洲三大主要股指亦紧紧跟随，而期油及商品价格也显著走弱，只有金价仍能继续在高位徘徊。
投资市场气氛低迷，除欧美地区近期的经济再呈弱势，欧债危机阴影未除之外，其实很大程度上是因为美国第二轮量化宽松货币政策(QE2)即将于本月末结束，而美联储对未来政策究竟会有哪些转变始终讳莫如深。于是，在不明朗因素影响下，市场忧虑日益加深，很多投资者都需要作出最坏打算并先行做好适当的准备，尤其是一些利用低息借贷进行利差交易的对冲基金，纷纷自行去杠杆化，减仓甚至平仓以避险，结果便是先从各地的股票及商品市场套现离场，而资金大部分都暂时停泊在美元及美债上，使得国债收益率持续滑落。
近期美国的经济数据表现得十分疲弱，ISM制造业指数急降至53.5，距离50水平的盛衰分界线不远，失业率更重上9.1%，而20个大城市楼价指数更跌至8年以来的最低位，显示经济已陷入双底衰退。美联储主席伯南克亦不得不承认情况令人失望，并盼望下半年经济或会好转。
2008年金融海啸爆发后，为了挽救金融机构，美联储匆匆推出量化宽松政策，为银行体系注入大量资金。结果银行及金融机构得以起死回生，但资金并没有流入制造业及消费市场，反而变成热钱在环球投资市场到处流窜，环球股市受惠而急速反弹。今年，道琼斯工业指数的高点已重返距离2008年及2007年跌市前的高位不远，可说是收复了大部分失地。由于新兴国家的经济迅速复原，而且息率及汇价皆处上升趋势，更吸引大量热钱流入，令各地的通货膨胀一发不可收拾，原材料、商品、食品价格飞涨，楼价急涨更令泡沫愈吹愈大，可算是为美国挽救经济付出了不小的代价。
去年3月底QE1期满结束，在银行体系恢复稳定后，美国计划有秩序地出售金融资产并逐步收回流动资金，谁料“病人”依然离不开病榻，在没人扶持下走不了两步便脚步虚浮摇摇欲倒，经济每况愈下，股市亦于次季急速回落。美联储迫于无奈，于9月先行推出QE1.1，把到期的债券本金再投资，即把资金保留在银行体系之内，至11月宣布加推6000亿美元的次轮量化宽松计划(QE2)，以期达到刺激经济之目的。
转眼间半年光景又已过去，热钱继续在各地股市、大宗商品、贵金属等市场流窜，令商品价格及新兴市场的房价高企不下，但资金偏不眷顾美国的实体经济，企业不愿扩张业务和增加劳工职位，本地的房屋更乏人问津，于是QE2的效力备受国内外的质疑及批评。为减轻反对派的压力，伯南克终于宣布不会再推出QE3了。
经过两轮的量化宽松之后，美联储的资产负债表规模已大幅膨胀至2.7万亿美元，相对于其本身只有525亿的资本额，其杠杆比率实已高达50倍，其实比信贷评级已低无可低的希腊更为危险。
近期美国国会反对派借机发难，威胁不会通过提高发债上限，以期打击奥巴马政府的威信。一般估计深明事理的议员们只是摆摆姿态，应不会玩出真火，否则于8月初大限之期仍未能通过，美国势将不能再以债偿债，最终的情况将跟希腊无两样，而且以美债流通量高达9.7万亿的规模，一旦出现违约事件而触发信心危机，美元及国债在国际上的地位将被动摇，后果将不堪设想。
本月21日及22日正值美联储议息之期，市场密切关注到期的债券本金是否再投资，实质上是把退市之期推后，待观察QE2结束后的经济及投资市场变化，再决定是否退市，抑或仍需再推QE3或是变种的QE。
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