| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2010年12月24日 09:46 |
作者： |
大卫·傅克斯-蓝多 |
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2011年将是极具挑战性的。
全球经济经历了2009全年和2010年初的几十年未遇的严重衰退后，在空前规模的货币和财政刺激政策下强劲复苏，到2011年，对全球大部分地区而言，尤其是发达经济体如美国、日本和欧元区，经济增长将会放缓，困难会更大。
同时，随着全球经济重心的转移，新兴市场国家经济增长相对强劲；当然它们也无法完全摆脱发达经济体增长放缓所带来的负面影响。
全球经济增长需要依靠个人消费需求的复苏，因为此前支持经济增长的政府投资已经难以为继；各国都面临创纪录的高昂的非战时财政赤字，为此，政府都将削减开支，修复经济衰退重创下的公共财政。美国、欧洲和日本的利率都处于历史低点，并且很可能在2011年全年保持在这一水平，因为这些国家的央行均试图在财政紧缩的情况下仍然保持经济增长。
预计全球经济增速将会从今年的4.7％放缓到2011年的3.9％。我们认为全球经济不太可能出现二次探底。我们同意美联储关于存在通货紧缩威胁的看法，但是我们认为这完全可以避免。2011年全球大部分地区的经济增速将处于历史最低水平，低于2010年。
与2010年相比，2011年美国经济的增长变化不大。为应对经济增长乏力和居高不下的失业率，美联储在2010年11月初推出了第二轮量化宽松政策（QE2）。我们预计美国明年的经济增长率大约为2.5％。由于在美国中期选举后，不可能推出更多财政激励政策，因此有必要进行此轮量化宽松。量化宽松会在2011年推动经济和通货膨胀率小幅上扬。但是，萎靡的房地产市场以及家庭负债的削减将给这一预测带来下行性风险。
欧元区受不断发生的主权国家债务危机影响，2011年预计只能实现1％左右的经济增长，比2010年的1.5％更低。实际上，由于欧洲非核心国家大幅削减开支并提高税率以控制预算赤字，欧元区的经济增长已经开始放缓。欧元区的经济增长在2010年第三季度大幅放缓至0.4％，而第二季度的经济增长为1％。
我们很可能会继续看到欧洲国家呈现出两种不同的经济增速。核心国家（比如德国）将保持强劲的表现，而许多非核心国家将仍然处于衰退中。最近，爱尔兰发生的严重问题，和葡萄牙相对没有那么严重的问题，都表明如果市场继续考验各国政府应对危机的决心，欧洲经济将十分脆弱。为了应对最近的市场波动，欧洲央行已经决定推迟撤出针对银行体系的紧急流动性支持计划。预计欧洲央行至少在2011年第三季度之前不会把利率从目前1％的水平上提高。
日本的世界第二大经济体的地位最近已经被中国所取代。在2010年实现了超过3％的合理增长后，预计日本的经济在2011年将很难再有增长。日本仍然陷于衰退和通缩的困境中。预计中国和印度将分别实现8.7％和8.1％的经济增长，但是这样的增长率将略低于2010年的水平，因为这两个国家都无法完全摆脱西方经济体增长放缓所带来的影响。
实际上，在许多亚洲国家中，通货膨胀仍然比通货紧缩更令人担忧。发达国家的资本流入这些国家，企图在这些新兴市场获得比美国市场（债券收益率非常低）更高的收益。这一情况加重了通货膨胀。新兴市场国家正试图提高而不是降低利率，而更多资本流入新兴市场却会进一步打压资本收益率。最近，中国已经宣布了一系列紧缩政策，旨在防止某些经济部门出现通胀。
2011年主要的问题是国际经济争议与不和。20国集团在应对2008和2009年深重的金融危机时表现出空前的团结，现在这种情况已经不复存在。很多国家（特别是德国和巴西）指责美联储的第二轮量化宽松政策，认为美国是在故意让其货币贬值，并将引发全球货币战争。
与此同时，我们认为中国的人民币政策是正确的：通过国内通胀实际上已经让人民币升值，同时逐步扩大人民币汇率变动的区间。这会带来人民币逐步升值，让内需不断扩大，并减少部分导致此次金融危机的全球性顺差。11月在首尔举行的20国峰会在解决经济不平衡的问题上没有取得根本性的突破。时至2010年底，如果新兴市场国家继续限制资本流入、美元继续贬值，或者美国国会支持对他们认定的“货币操纵国家”采取贸易保护主义措施，那么2011年国际经济争端将愈演愈烈。
（作者为德意志银行全球研究主管）
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