| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2010年08月09日 07:27 |
作者： |
陈伟深 |
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虽然金融海啸冲击全球经济，但迄今为止，多个新兴市场仅受到短暂打击，复苏较发达国家为快，经济基本条件亦显得较佳。但新兴市场经济有什么突破，还有什么问题？
新兴市场新格局
在全球经济经历金融海啸后的复苏期之中，亚洲及拉美新兴市场表现最为人刮目相看，除复苏比欧、美主要国家为快外，经济反弹力度亦更为显著。国际货币基金组织（IMF）预测， 2010年已可望恢复金融海啸前一轮扩张期的平均增长水平，金融海啸对这些经济体似乎只有短暂影响。在众多新兴市场中，只有东欧的经济增长步伐相对缓慢。
诚然，这次金融海啸源头在美国，新兴市场金融机构较少参与高端金融市场，不至于直接蒙受相关损失。但根本原因在于，亚洲及拉美新兴市场近几年都采取了较为稳健的发展策略，建立了较佳的经济基础。
亚洲新兴地区在1997~1998年金融风暴以后，普遍调整了经济及金融政策，较重视出口，以及避免过度向外举债，减少外资倚赖，并改善对金融机构的监管等。拉美国家步入新世纪后也积极进行改革，例如巴西增强了央行独立性，更有效调控经济，加强公共财政纪律，以及减轻外债。
亚洲及拉美新兴市场这些政策的转变，令本土经济发展相对平稳，企业及金融体系抵御逆境能力较佳。这些新兴市场在面对危机时较具条件采取较积极的财政及货币政策。IMF研究显示，全球新兴市场在2009年推出的扩张性财政政策，增加支出幅度平均相当于GDP的2.5个百分点，利率平均下调幅度则达到300个基点，有助经济得以较快回稳。
新兴市场经济的发展，是由于近年多个新兴市场国家成为资本输出国。这是源于新兴市场积极推动出口，扩大了外贸盈余并累积了较大量外汇储备，包括亚洲、拉美国家以及俄罗斯。其中，中国的外汇储备更远超同侪，2010年首季达到2.4万亿美元，俄罗斯、印度及巴西亦同时位列“十大”以内。
经济结构仍然失衡
在近年亚洲及拉美新兴市场发展呈现新气象，并引起市场憧憬之际，也需全面检讨这些地区的长期发展动力与潜在问题。
应当看到的是，近几年亚洲与拉美主要新兴市场的发展模式仍未尽完善。金融海啸后国际市场再度关注全球经济平衡发展的问题，其中一个失衡的重点就是，亚洲新兴市场（包括中国、印度）偏重于发展生产，为美国消费者提供消费品，而区内消费不够活跃。这导致这些经济体依赖向美国及欧洲等发达国家出口。基于美国的“过度消费”上的出口模式最终难以持续。随着美欧经济调整，消费者减少债务、增加储蓄，进口需求难复旧观。这意味着新兴地区难以再循这一途径，维持快速增长。
再者，亚洲新兴市场较注重促进出口的同时，官方鼓励制造业投资措施，加之相关的基础建设带动，固定投资成为近几年区内经济另一主要增长动力。当前主要新兴市场固定投资比重日益扩大，尤其是中国近年的比重已超50%。由于中国的经济刺激措施仍集中于增加投资，过度投资或产能过剩的压力已明显增加。
例如，据国家发改委透露，2009年底中国钢铁的产能使用率为75.8%，低于全球平均约2.4个百分点，但仍有近10%的新产能在建设中。这构成了经济持续稳定增长的潜在风险。
对比之下，出口在拉美国家经济中也扮演一定角色，但程度不如亚洲大，其中巴西出口比重只维持在GDP的10%左右，墨西哥及阿根廷的比重则在20%以上，但仍低于中国在金融海啸前的30%以上。拉美国家经济的结构问题，主要在于普遍较倚赖消费，而固定投资比重则偏低。尽管这未必影响拉美新兴市场经济稳定发展，但显然无助于提升增长潜力。
以巴西为例，过去15年的固定投资占GDP比重平均只有17.5%，远低于中国的40%。墨西哥在2001~2006年的平均比重亦仅接近20%。据联合国资料，巴西按购买力平价计算的人均收入，在1998~2008年平均增幅只有4.5%，远低于其他主要新兴市场，仅高于美国0.5个百分点。由于整个地区普遍并不重视提高储蓄及投资，生产力改善缓慢，人均收入增长缓慢。
发展模式仍未突破
不同地区新兴市场经济发展仍面对着不同的挑战，今后仍有待突破。就亚洲方面，今后主要的策略显然是要在区内建立一个相对独立的“生产―消费”经济圈，适度增加消费，逐渐减少倚赖欧、美需求。
从当前经济或人口规模看，中国应是较具条件发展成一个较独立的经济体，并通过与区内的经济合作，带动亚洲国家形成一个独立的经济圈。不过，由于中国以至亚洲在最近一轮经济扩张期较倚赖出口，中短期内应难以迅速“转轨”。
近年中国进口显著提高，也带动了亚洲邻国的出口，但主要只是中国增加投资的刺激措施需求，这些不会是持续性的。中国已确立提升内部消费为促进本国经济更稳健发展的主要策略。不过，这方面亦难以一蹴而就。
此外，积极促进区内经贸往来，是亚洲区实现区内“生产―消费”的自我循环的关键举措。
至于拉美新兴市场，主要的挑战无疑是要提高投资，增加潜在增长动力。但现在看来，当地不易在这方面取得突破。如当地政府要鼓励投资，可能要降低企业税率，从而需要增加个人税项或减少一般开支以作弥补，这要取得当地居民支持仍有一定难度。另外，虽然拉美国家近几年公共财政明显改善，但因为区内过去曾多次出现金融风暴，加上部分拉美国家公共债务水平仍不低，如巴西的国债占GDP已近60%，为增加固定投资而较大量举债的能力可能有限（或要付出较高利息），也不利于本国公共财政管理。
另一方面，拉美国家虽然早已重视增强区域合作，但南美共同市场至今仍乏显著成效，区内相互贸易比重未见大幅增长，自2000年以来反而有所下降，区内贸易比重从2000年接近20%降至2007年略高于10%。除了实际运作问题外，南美国家经济结构及优势相若，加上生产力改善有限，可能是区内贸易难以突破的主因。因此，虽然近几年南美经济转趋稳定，但本土投资与经贸合作缺乏突破，发展前景未见突出。
至于东欧与俄罗斯，今后的发展仍难免需要倚赖海外市场。由于俄罗斯优势明显集中于能源，即使当地发展其他产业，也较可能与此相关。这样，能源市场仍会较大程度上左右俄罗斯经济发展。
东欧方面，自冷战之后政局变革以来，与地理及文化相近的西欧融合，借助其资金与市场，成为东欧推动经济发展的主要策略。多年来以西欧国家为主干的欧盟逐步吸纳东欧新兴国家，将单一市场扩展至该地区。由于欧洲债务危机将拖慢西欧中期经济增长，西欧的需求增长可能持续缓慢，资金供应亦将有限，意味着东欧新兴市场经济仍需经历一段较为困难的时期。但对东欧来说，恐怕不易找到其他较佳的发展途径。现阶段东欧国家另一重任，是要汲取近几年过度扩张的教训，建立更有效的公共财政纪律，改善经济及金融管理，以便日后善用西欧资金提升区内经济建设与生产力。
综合来看，虽然主要新兴市场经济应可望维持较佳增长，但现阶段憧憬这些地区经济已突破过往，例如明显摆脱欧、美经济影响，或增长步伐可望进一步加快，则仍有过于乐观之嫌。一些新兴市场今后的发展预计仍会在相当程度上倚赖发达国家，或通过与其进一步融合。
再者，即使较具潜力建立较独立经济活动圈的亚洲新兴市场，仍需要更积极地加强合作，以较长远的眼光提升合作层次。而且，随着欧美经济复苏步伐趋于温和，加上为防范资金流入催生资产泡沫，部分新兴市场国家也启动了退出政策（例如巴西及印度已开始加息），今后主要新兴市场经济较可能有所放缓。
此外，虽然金融海啸揭示欧、美金融体系的弊病，而目前这些国家正在积极推进金融改革，务求改进金融业运作，但并不意味着新兴市场经济体的金融市场就相对完善或稳妥。
（作者系中银香港经济研究员）
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