| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2010年05月26日 08:18 |
作者： |
马丁·沃尔夫 |
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欧元区会解体吗？直到不久以前，我还会回答说，绝对不会。这并非因为我认为欧元区是一个高明的主意，相反，我认为这一主意风险很大——让那些与北部核心国家截然不同的经济体加入欧元区加大了风险。但致力于让欧元区成功似乎是欧洲大国政策的根本。现在情况仍然如此吗？我不得而知。
那么，哪里出问题了？目前发生了什么？接下来会发生什么？这对欧元区和全球经济来说意味着什么？
就第一个问题而言，欧洲正统的观点认为，此次危机本质上是财政方面的。意大利联合信贷银行的马可·阿隆齐奥塔最近在一篇文章中总结道：“现在看来，欧元区机构设置的缺陷既非常严重，又非常明了。首先，一个货币联盟如果没有足够趋同或整合的财政政策，它是无法运转的；其次，欧元区一直无法激励各国进行财政自律。”
财政规则未能捕捉到风险。这并不令人意外。资产价格泡沫和相关的金融过度行为推动了爱尔兰和西班牙经济。随后泡沫经济破灭，留下了一团糟的财政状况。
欧元区政客迄今对此次危机的回应是可以预见的：指责投机者、为不稳定的主权债务国提供融资（从而救出债权人）、排除债务重组的可能性，并坚称拥有巨额赤字的国家应该收紧财政纪律。欧洲央行还投资160亿欧元，购买风险较高的欧元区国债，这笔金额不大，但它至少为欧元区赢得了调整的一点时间。
接下来会发生什么？正如外界预测的那样，希腊很可能在某一时刻重组其债务。这不会是最坏的结果。一个国家的国债一旦被评为“垃圾债券”，该国就没什么名誉可言了。在这种情况下，降低债务负担以提高信用可靠性的益处，可能会抵消违约的代价。希腊重组债务的时刻，即消除基本财政赤字（付息前的赤字）之时，理应在2012年。
然而，不恢复增长，欧元区边缘国家就不会恢复财政稳定性。对于那些拥有巨额经常账户赤字的国家而言，大部分增长不得不来自净出口。
问题在于，欧元区边缘国家的净出口能否出现明显的结构性改善。自从加入欧元区以来，这些国家的竞争力已大幅下降。从历史上看，汇率大幅下跌总是会对遭受债务危机的国家有所裨益。然而，欧元区边缘国家大量的贸易往来发生在彼此之间，因此欧元外部价值小幅下跌几乎没有什么帮助。
尽管目前形势不容乐观，欧元区仍可能会生存下去。目前，欧元区正逐渐转向财政紧缩。要使这种政策管用，必须还要有经济增长。紧缩举措本身会如某些人希望的那样推动增长吗？我感到怀疑。只做苦行僧是不够的。
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