近期，美国公布的一月份个人收入月环比增长为0.1%，依然低于预期的0.4%。这个数字让投资者感到遗憾，但是在我看来，其实并不算非常糟糕。很有可能，美国将要按照原定计划，逐渐退出货币刺激政策。
　　美国强于欧洲在一月份，美国居民获得的，包括利息、红利在内的资本性收入大打折扣，但工资收入却处于上升阶段，环比升幅为0.35%，而且达到了过去9个月里的最高水平。要知道，这可能预示着美国最困难的问题--就业市场，将要触底回升。
　　而且，政府的转移支付增长更为明显，环比增幅达到了0.7%，同比增幅更是达到了12%。政府转移支付有多么重要呢？如果刨除政府因素，那么1月份的真实居民收入依然处于下降区间。
　　正是因为收入处于增长之中，居民消费也开始出现增长。但遗憾的是，居民还是把钱都花到了食物和燃料上，耐用消费品和奢侈品消费几乎看不到增长。严格来说，消费的增长幅度甚至还要大于收入的增长，这也造成了当期美国居民储蓄出现了略微下降。
　　总结一下美国的情况，我认为可以算是差强人意。回顾一下历史，要真正走出金融危机的阴影，并不是非常容易。因此，现在的表现也基本上能够让投资者安心。
　　如果反观欧洲，投资者更容易得出这样的结论，美国的情况已经很不错了。
　　最近欧元区也发布了最新数据，二月份的CPI从前一个月的1%下降到了0.9%。由于欧元区的经济前景看上去比美国还要糟糕，因此，CPI下降也不是什么好事情，尤其是投资者看到了该地区的失业率已经达到11年来的最高水平之后，更是担心这个地区究竟是否已经走出了经济泥潭。
　　我想专门说一说最近陷入低谷的德国的汽车销售数据。去年，德国政府启动了汽车消费刺激政策，并宣称那是"能够刺激持续稳定汽车消费需求"的计划。但时至今日，看着低迷的数据，德国政府还能说这个计划真的能够刺激长期增长吗？
　　可能被修正的利率现在投资者对于美国最大的关注，就是美国如何推出刺激计划。按照预定计划，美联储的四项短期流动性工具将在最近退出历史舞台。这些临时性工具功不可没，它们让美国度过了金融危机中最困难的时光。在市场最低迷的时候，美联储通过这些即将到期的项目共借出6000亿美元。这些项目还在发挥着提供市场流动性的作用。
　　但是，在去年12月的联邦公开市场操作委员会上，委员表示，由于市场状况已有起色，这些借贷工具将如期终止。这也暗示着，美国开始按照原定计划逐渐退出刺激政策了。
　　近期，美国一些主流媒体的报道显示，美联储可能会考虑提高再贴现率以限制银行放贷。美联储已经将贴现率从2007年8月时较目标基金利率高100基点调低至现在的仅高25基点。未来，美联储很可能会在某一时刻再次扩大息差。
　　不仅是再贴现率，"美联储将在较长一段时间内保持低利率"的承诺也可能成为讨论话题。这种猜测不是没有道理的，因为经济大环境没有发生太大变化，因此美联储做出调整的可能性似乎很小。公开市场操作委员会的成员在最近的公开发言中表示，所谓"较长一段时间"保持利率不变，实际上就是美联储承诺在6个月里保持当前利率不变。
　　如果未来联储官员继续现在的说法，那么，我可以猜测美国的第一次加息将会出现在8月会议期间。
　　叫停资产收购计划除了对于再贴现率和利率的修正，大规模的资产收购计划也将被加以修正。截止一季度末，联储共将买入1750亿美元的机构债券，以及1.25万亿的房贷抵押证券。当然，由于现在已经接近一季度尾声，这些购买也已接近完成。因此，我们预期美联储此后将暂停该计划。
　　但是即使如此，我们也很难预测美联储未来就能完全放弃直接购买市场债券的计划，因为当前的失业率还是如此之高，美联储岂能轻言放弃。
　　不妨回顾一下2009年12月公开市场操作委员会的会议纪要，一些官员认为还有必要在未来继续购买市场上的债券，以促进流动性。而且，这种说法也确实得到了某些重量级人物的支持，比如纽约联储银行行长Dubley就在1月13日表示，"如果抵押贷款利率大幅上扬且对经济造成较大影响的话，那么我们很可能会重新考虑收购更多的房贷抵押贷款。"就在次日，达拉斯联储主席Fishe声称，尽管美联储希望按照原定计划推出宽松货币政策，但是如果经济表现与预期不符，美联储不会"墨守成规"，很可能将会重新启动刺激政策。因此，从这个方面来说，如果经济令人失望，美联储很有可能重新启动计划。但以目前形式给出的这些话语无法起到显著提振信心的作用，尤其是考虑到房市复苏疲软。如果经济复苏慢于预期，我认为联储可能会更明确地宣布将灵活扩张证券收购计划。
　　我相信，美国货币市场的大多数重要人物都会支持在关键时间，重启刺激的说法，因为在世界范围来看，美联储还是有着最强的控制货币政策的能力，他们也对此保持信心。
　　伯南克与Don此外，之所以我们认为未来还有很大不确定性，很大原因是因为美联储主席伯南克的态度。自从金融危机爆发以来，伯南克就一直在各种场合表达了他对于通缩问题的担心，他认为通缩将会对价格稳定造成威胁，进而让美国的经济失去活力。因此，美联储应积极行动以捍卫价格稳定的目标，因为弱势经济有可能会让核心PCE通胀远低于美联储2%的目标值。
　　事实上，在这个时候，不仅是美联储和伯南克，美国经济都需要更多经验丰富人士的指导，但是我要遗憾地告诉大家，我的好朋友Don Kohn宣布退休，离开了他终身任职的美联储理事会。在他长达40年的美联储职业生涯中，经历了无数次危机，他的经验也能够给美联储提供更多的解决方案。在目前的美联储里，如果一定要我说出谁是不可替代的，那么我的答案就是Don Kohn。
　　如果各位有兴趣翻开过去几十年的联邦公开市场操作委员会的纪录，各位就会发现Don对于美联储是多么重要。事实上，格林斯潘都从他身上学到了很多，Don实在是美联储的幕后英雄。在他宣布退休之后，美联储中的经济学家数量减少到了两位，失去他真的很可惜。ROSENBERG