| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2010年01月27日 09:18 |
作者： |
梁敏 |
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中国有句古话“只许州官放火，不许百姓点灯”，意思是说某些人的言行不一，自己随心所欲做事，但对别人则有诸多限制，双重标准。不巧的是，最近投资界大腕巴菲特一不小心就成了所谓的“州官”。
事情是这样的，卡夫要收购吉百利，作为卡夫最大股东的巴菲特却不同意，巴菲特的理由很简单：卡夫的股票估值过低，并且要完成收购卡夫就得增发新股，这会摊薄现有股东的股权。
巧的是，巴菲特掌管的伯克希尔哈撒韦公司也在做一笔收购交易，即以价值340亿美元的现金和股票收购美国北伯林顿铁路公司。为进行此项交易，巴菲特采取了他之前最为唾弃的方式――拆分伯克希尔哈撒韦公司B股，甚至还发行新股。
且不论哪项交易更符合投资之道，若单纯从巴菲特拒绝卡夫的理由来推理，同样是收购交易，同样是有摊薄现有股东的股权行为，伯克希尔哈撒韦公司收购北伯林顿铁路公司的交易也是应该被否的。可现实是，“州官”巴菲特的股票分割计划进行得很顺利，收购铁路公司势在必行；而“百姓”卡夫至今连大股东巴菲特都没搞定。
事实上，对于卡夫来说，这项总价高达119亿英镑的交易绝非物超所值，而且吉百利股东可获得每股500便士现金，占总收购价的六成，高于原方案的每股300便士（占总额四成）。
卡夫指出，吉百利的地区成本架构，每年可望带来额外5000万美元的协同效益。但仔细算过这笔额外收益的话，其估价最多值3.5亿美元。因此，市场人士指出，除非卡夫能达到预期的协同效益，同时扩充吉百利并大大提升盈利能力，支付50%溢价才算合理。不过，要一面与玛氏-箭牌、好时等竞争，一面达到上述目标，极为困难。
比起“股神”更看重和熟悉的股价、估值，可能上面这个理由更能让普通投资者明白些。
再来说说伯克希尔哈撒韦公司，假设该公司1拆50计划完成，伯克希尔哈撒韦B股股价将从目前的3320美元左右骤降至66美元左右。股价由四位数变两位数，成为人人都能买得起的股票，有美国老股民称这意味着巴菲特在走下坡路，这自然令人联想到伯克希尔哈撒韦公司股票去年的表现。去年伯克希尔哈撒韦公司股票涨幅只有标普500指数的十分之一，是10年来最差表现，分析师认为，投资者对该公司股票不太捧场的原因之一就是收购铁路公司。就连美国著名杂志《巴伦周刊》也撰文称，看不懂为何巴菲特在一个股票处在10年最低值时将其拆股，去购买一份顶多算是合理估价的资产。
此事看不懂彼事却易懂。巴菲特为何反对奥巴马所提出的对金融机构征收特别税的方案？因为，高盛、富国银行及美国银行等均是此次被征税的大户，而巴菲特对高盛和美国银行有投资，并且还是富国银行的最大股东。
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