岁末之际，明年经济工作大局方定，政策微调的不确定性，令投资者认为未来市场前景亦充满不确定性。但在５日招商银行与上投摩根基金联合举办的２０１０年投资论坛上，经济学家与顶尖投资者以全球视野观察中国经济，却清晰地得出了“盛宴尚未结束”的预判。德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，美欧复苏将带动出口大幅反弹。

　　在当前国内大部分卖方研究员看来，明年拉动经济增长的三驾马车中，出口最难“指望”，因为欧美经济复苏的前景十分不确定。但是，站在全球经济的宏观视野上，德意志银行大中华区首席经济学家马骏却明确地告诉投资者，明年上半年全球经济的最大亮点可能来自美国。美国经济的显著复苏，将带来中国出口的大幅反弹，Ｇ３国家ＧＤＰ每增长１个百分点，中国出口增速将上升７个百分点。当Ｇ３的ＧＤＰ增长从今年上半年的－３％达到明年上半年的２％时，中国出口增速也将大幅反弹到１５％－２０％的水平。

　　为什么美国经济复苏将超出预期？马骏认为，有三大因素支持美国经济反弹：存货上升，财政刺激措施见效，失业率见底带来消费信心反弹。他预测２０１０年美国经济增长将达３．６％，欧洲的ＧＤＰ增长也将达到１．６％，其经济增长水平甚至高于历史平均数值。

　　在这一前提下，预计美国失业率将在本月见顶，下月开始逐步下降。而美联储的加息时机很有可能选择在失业率见顶后的６个月。

　　因此，他判断美联储可能在明年８月加息。美元利差的变化，导致当前活跃的套利交易平仓，支持美元走强，资金回流美国。这意味着美元的弱势目前已接近低谷。

　　在这样的全球经济背景下，中国经济将呈现“Ｖ＋Ｕ”型的经济复苏，明年ＧＤＰ增长基准为９％。马骏认为，今后几个季度，中国经济增长形势会显得比较“乏味”：ＧＤＰ保持在７－１０％左右，不会大幅上升，因而不再成为股市波动的理由。私人投资主要来自于房地产；到明年底，由于工业制造业的产能利用率到达高点，从而有可能使私人投资增长的动力转而来自制造业。

　　随着中央经济工作会议定下明年的政策基调，马骏认为，在“积极的财政政策＋适度宽松的货币政策”保持不变的情况下，投资者应关注适度增加的调控灵活性。政策微调可能出现在以下几个方面：未来几个月内，首次上调存款准备金率；明年３－４月起，随着出口的大同上反弹，消除决策者对出口前景的疑虑，人民币汇率也将恢复弹性；明年二季度起，基准利率有望提高；明年，可能对银行实行动态拨备。

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　　A股明年走势可能前低后高

　　民森投资董事长蔡明：

　　A股明年走势可能前低后高

　　【本报讯】（记者 王欣）对于当前市场上机构投资者普遍持有的“明年市场主要机会在第一季度，然后进入调整”的“前高后低”判断，深圳民森投资有限公司董事长蔡明，在５日招商银行与上投摩根基金联合举办的２０１０年投资论坛上却出语惊人：“２０１０年股票市场很可能出现前低后高的走势。”

　　他认为，中国资本市场的盛宴尚未结束，几个基本因素导致中国经济先于全球经济筑底：人口红利；工业化、城镇化进程；消费升级；国家实力，尤其是相对实力的提升。

　　在管制时代，资本市场将呈现出箱形整理、波动加剧的特征，主题投资盛行。他认为，消费升级、优势制造业是值得长期关注的投资主题。