| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2009年09月18日 10:20 |
作者： |
琼斯 |
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美元正在下跌。天是不是也塌了下来？
截至上周，美元兑欧元已从3月份的0.80欧元跌至0.68欧元，大大低于2000年时的1.21欧元。美元对其他主要货币也出现了下跌。
这对投资者来说可能是个问题。如果你的大部分资产都以美元计价，但你消费的大部分商品和服务都以其他货币计价，比如你喜欢进口轿车或是经常到海外度假，那么你筹集未来支出需要的难度就会加大。
幸运的是，保护美元资产不出现进一步的缩水并不是太难。并非所有投资者都需要采取措施。杜克大学经济学家、《Journal of Finance》的编辑哈维开玩笑地说，对冲可能至关重要，如果你的抵押贷款是欧元的话。但如果你在美国挣钱，在美国花钱，那美元下跌就不是世界末日。因此，美元的下跌不见得促使所有投资者都采取紧急行动，但这是自问是否对资产进行了国际化多元配置的理想借口。
对于担心美元贬值的投资者来说，有３个最常用的药方：外汇、黄金或是多元化的一篮子大宗商品。
买入与大宗商品价格密切相关的澳元或加元等外汇听起来颇具吸引力。但是，外汇交易通常依赖于高保证金，或风险巨大的杠杆，而且收益还要课以重税。因此，帮助Windham Capital Management负责250多亿美元资产的克里兹曼说，个人投资者的确值得好好判断一下这样做的合理性。
至于黄金和其他大宗商品，Ibbotson Associates的首席经济学家冈博拉说，在以美元价值衡量跌至了最低谷后，它们在４个季度里的平均回报率约为20%。
令人惊讶的是，这些出色的回报同股票和外国债券相比却相形失色。冈博拉发现，根据20多年的回报率情况，在美元大幅下跌后的4个季度里，美国股市平均上涨25%，各种一篮子国际债券的涨幅在21%至28%之间，而美国以外股市的涨幅超过了56%。
因此，随着许多大宗商品的价格都接近历史高位，可能没有必要加入到抢购黄金或其他大多数硬资产的风潮中。
如果美元继续下行，以欧元、日元、卢布或以色列谢克尔计价的股票和债券会变得更有价值，那么以外币计价的任何资产都将能购买更多的美元。这就是对美国投资者来说，美元下跌时海外股票和债券的表现将会好于大宗商品的原因。全球多样化从而对美元下跌提供了一个自动的缓冲，除非基金经理又以美元进行了对冲。同样道理，在美元下跌时，大量收入来自海外的美国大公司的表现将会更好；瑞典克朗和卢比会转换成更大数量的美元，使更多利润流入美国股东的腰包。
但是，即使美元停止下跌，增加海外持仓的比例也是有意义的。美国股市占全球股票总市值的比例不到一半，而美国投资者所持股票中，有超过70%都是美国的股票。虽然世界上大约2/3的债券都在美国之外，但美国投资者的固定收益投资组合中只有不到4%的外国债券。
多年来，我一直持有一半美国境外的股票。你越是确信美元会下跌，就越应该持有海外股票，最好是通过不对冲货币的低成本指数基金。即使你对美元的看法最终证明是错误的，你也会获得更好的多元化投资组合。
随着时间的推移，汇率波动会逐渐趋于衰竭。即使是美元的长期下跌也不见得带来灾难性后果；自1950年以来，南非一直是世界上货币表现最弱、但股市表现最好的国家之一。
美元正在下降，但天塌不下来。
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