| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年08月26日 10:42 |
作者： |
|
| |
美联储加息尚早 美国债“涉嫌”抢跑
曹金玲
在美联储主席伯南克上周发表对经济的乐观言论之后，美国两年期国债收益率随即出现6月初以来最大升幅。然而，抛售国债的投资者或将发现，美联储的实际加息行动不一定来得那么快。
衰退结束≠宽松货币结束
虽然伯南克的评论再次点燃市场对美联储采取加息举措为时不远的预期，但历史经验却表明，联储可能会维持历史低点利率长达一年甚至更久。以2001年的经济衰退为例，美联储在经济恢复约一年之后才动手加息。而1991年的经济衰退之后，联储也用了差不多17个月来酝酿升息。
美国7月份的产能利用率约为68.5%，而危机爆发前五年的平均水平约为79%，而今年6月份的68.1%则为1967年以来的最低水平。2001年经济衰退之后，美联储直到2004年5月份产能利用率上升到77.9%才动手加息。
现有的通胀水平也给美联储收紧政策带来些许牵制。SunAmerica资产管理公司债券投资经理Michael Cheah表示，在没有确实的通胀风险之前，美联储很难采用加息举措，而目前美国两年期国债1%左右的收益率非常合适。
美国劳工部的数据显示，该国7月份消费物价指数（CPI）与6月份基本持平，较上年同期则下降2.1%，为1950年1月以来的最大年降幅。这暗示通胀对目前美国经济和美联储政策并不构成确实威胁。
根据美国通胀保护债券（TIPS）的价格，投资者预计未来一年美国的CPI数据还将下滑0.26%，之后两年则为上涨0.28%，而过去5年的平均水平为上涨2.7%。
“经济衰退的结束不等于宽松货币政策的结束。”巴克莱资本驻伦敦经济学家Christian Broda和Dean Maki近日则在一份报告中写道，“我们认为美联储至少要到2010年才会采取加息举措。”
彭博的另一项调查显示，如果根据泰勒定律推算，美联储维持零利率水平和为经济注资的措施至少要到2010年6月。所谓泰勒定律，是指中央银行的货币决策主要基于其对通胀水平和失业率的容忍度。
美联储副主席Donald Kohn上周六也公开表示，维持低利率是为了防止通胀跌破目标水平，而非为了增加升息预期，因此维持低基准利率与稳定通胀的政策目标并不矛盾。
“抢跑”或过速
目前，大部分市场人士仍预计美国两年期国债收益率将继续上升。
Union Investment债券投资主管Stephan Hirschbrich预计,美联储将维持现有利率至“2010年后期”，因此美国两年期国债收益率将继续保持相对低位，但Hirschbrich仍认为该收益率会在半年内上升到1.25%位置。
彭博社针对经济学家和策略师的最新调查结果显示，绝大部分人都认为美国国债收益率在明年1月份之前仍会上扬，对两年期国债收益率的预期中值也从4月份的1.05%提高到1.35%，该收益率与美联储基准利率之差也将扩大到110个基点，而过去20年该利差的平均水平仅约为46个基点。
大和证券驻纽约固定收益投资负责人Ray Remy认为，市场走势总是远比美联储行动跑得快，有时候这就会带来一些投资机会。
但是，也正由于市场反应与实际状况的时间差，有分析人士就指出，犹如前两次经历的经济衰退，投资者与美联储的实际行动“抢跑”可能会过速。
从历史上看，1992年12月，美国两年期国债收益率和美联储基准利率之差因升息预期攀至183个基点高点，而当市场人士意识到预期过早之后，该利差在次年3月前迅速收窄到74个基点；事实上，美联储直到1994年2月份才动手升息。同样在2003年9月，上述利差水平因加息预期上升到103个基点，之后因预期过早而在一个月时间内收窄到44个基点，实际上美联储在九个月后才调高利率。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
