| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年07月24日 08:53 |
作者： |
胡一帆 |
| |
胡一帆
随着近期美国企业与银行第二季度赢利报表的利好消息不断出现，美国股指上升，信心倍增。这是否预示着美国经济会强劲复苏呢？由此是否会大大推动中国2009年下半年和2010年的出口呢？
对于上述两个问题，我们给出的答案都是：否。大量的经济指标已显示近期经济企稳，这极大地得益于经济刺激措施。尤其是，消费日益增长、部分大银行的二季报收入好于预期，这提振了市场信心，在一定程度上导致复苏预期上升。
但是，我们想再次强调“疲软复苏”的观点，主要原因如下：
第一，美国经济严重依赖美国消费者的稳健性。近期消费下降的局面在低位趋于稳定（6月同比下滑9%，5月同比下滑10%），但这在很大程度上是由于油价上升所致,而非需求转旺。鉴于劳动力市场疲弱、与房价有关的财富效应为负值，美国不可能出现迅速、强劲的经济复苏。此种观点与美联储主席伯南克的观点一致，他在近期的听证会上宣布经济仍存在下滑风险,所以美联储将延长定量宽松政策，以支持经济复苏。
第二，部分大银行近期的二季报业绩好于预期，这并不表明金融业整体向好。美国7000家银行（美国金融业的支柱）中大多数仍面临非常艰难的局面，原因在于抵押贷款、消费者贷款和公司贷款的违约率不断上升。即使在大银行当中，业绩表现也有差异：花旗银行和美国银行表现较弱；摩根士丹利和富国银行则因出现新的商业抵押贷款坏账问题而深陷困境。银行体系复苏还将需要很长时间。
总之，我们仍维持美国经济已接近底部、但其经济复苏仍很漫长的观点。美国GDP增长率(年化季度环比)最早可能会在第三季度转为正增长，但这只是“技术性复苏”，也就是说，经济正增长来自过度下滑后的回调，而非来自基本面的显著改善。未来3年美国经济会呈现“L”形的轨迹。
这个预测对形成中国出口判断的意义深远。我们认为:
其一，由于发达国家需求低迷，未来3年中国出口可能会继续保持疲弱态势。中国不要寄希望于在这两年出口由于本轮刺激计划而带来的过剩产能。尽管2009年“保8望9”已是市场共识，但2010年的经济形势不容乐观。
其二，正如世界贸易组织（WTO）近期警告的那样，贸易保护主义抬头将进一步加剧全球贸易下滑。世界贸易组织也把2009年的全球贸易预测下调了10%。
其三，“购买美国货”的思想在美国有可能会得到强化，由此可能导致即便美国宣布第二轮经济刺激计划，其进口需求也可能会低于预期。
整体而言，中国应做好出口长期低增长的准备，中国的经济增长将不得不依赖内需。
[作者系中信证券（全球）首席经济学家]
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
