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　　经济危机发生以后，美国的储蓄率大幅上升，2009年5月份6.9%的储蓄率不仅创造近年来的历史高点，而且和此前市场对美储蓄率将升高到7-8%的预测上限已经相当接近。同时，个人消费经历了大幅下跌之后，自09年2月起呈小幅增加趋势，2009年5月环比增长0.3%。这是否意味着美国居民消费将出现拐点？

　　申银万国表示，历史数据显示，储蓄率与个人转移收入环比变化率的轨迹高度一致，而个人消费支出环比变化波动幅度不大。自2007年8月至2009年5月，储蓄率与个人转移收入之间的相关系数高达0.9，而与工资性收入的相关系数仅为0.1，与收入税之间的相关系数为-0.9，说明次贷危机之后，美国储蓄率高涨的两个主要原因是居民财产收入的减少，消费意愿减弱；以及各项临时性补贴计划增加了居民可支配收入。

　　储蓄和消费作为两个此消彼长的变量，在今年5月份出现了同时上涨。5月份美国政府根据《2009美国复苏与再投资法案》，对符合条件的个人一次性发放了250美元的补贴，在美国的个人收入结构表中体现为转移支付明细项目下的“其他政府福利”，该项目5月份环比增长21%，由此使得美国的个人转移收入环比增加7.8%，在劳动者报酬环比下降0.1%的情况下，仍带动个人收入环比增加1.4%。

　　申银万国表示，剔除单月的干扰因素后，5月储蓄率约为5.6%，等于4月份的储蓄率。即使考虑因转移支付而增加的个人支出，储蓄率水平略高于5.6%，远低于已公布的6.9%的幅度。申银万国认为，5月份美国储蓄率的飙升主要是由于美国5月份的一次性转移支付导致的。

　　对于美国未来储蓄率的走势，申银万国认为，由于“真实”的储蓄率上升的速度并未比之前预期的快，随着美国一次性转移支付政策的消失，居民储蓄率水平将从5月份的6.9%滑落。另一方面，基于对财产收入的减少以及对未来经济的担忧，储蓄率的上升趋势仍将延续。