| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年06月09日 10:57 |
作者： |
赵刚 |
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面临重重压力的美国国债正在拖累美联储货币政策步入尴尬的境地，近来国债收益率的走高让美联储想通过压低借贷利率刺激经济复苏的努力大打折扣。
上周，随着国债价格波动的加剧，10年期国债收益率飙升到了3.9%的水平。而美国30年期的固定抵押贷款利率也追随国债利率的脚步上涨至5.45%,而在4月这一利率仅为4.85%。事实上，美国信贷市场正在等着美联储放出新的信号。
“国债价格波动性已经明显增大，并且似乎还有进一步加大的迹象。”和美联储交易国债的16家交易对手之一的Dresdner Kleinwort公司国债交易主管Thomas Roth这样表示。他称，美联储需要做很多事情来解决市场目前的不确定性，至于是否还会增加购买国债的规模，市场正在等待美联储计划的变化。
而摩根士丹利驻纽约的策略师James Caron认为，由于国债市场的变化较大，因此面临的风险也在增加，而多数国债交易员对于美联储伯南克的政策表示迷惑：“最大的问题是，美联储到底打算怎么办？是不是还会继续维持定量宽松政策？”
而美联储作出决定并不容易，因为美联储主席伯南克可能和其前任格林斯潘一样遇到了难题。最近的美国基准利率和国债收益率越走越远的状况在格林斯潘时代就面临过。和现在不同的是，当时格林斯潘正在全力抵御经济过热和通胀，2005年2月，格林斯潘在对参议院银行委员会作证时称，当时在其他六种利率出现上升之后，而长期国债利率却出现了下跌。这一现象在之后被称做“格林斯潘难题”。
而现在的状况是，即使基准利率位于历史最低水平，但包括美国国债利率在内的借贷成本还在上升。这一次伯南克可能也遇到了自己的难题。“美联储确实处于非常困难的境地。”美国得克萨斯奥斯汀的赛格咨询服务公司的合伙人Mark MacQueen说，鱼与熊掌不能兼得，美联储不能一边印钞票注入流动性降低利率，而另一面又想让政府多发债来刺激经济。“我不认为这是一个有效的政策。”他说。
在理论上，增加对国债的购买势必能拉低近来上升的收益率，也能给过高的借贷成本降降温，但增加注入流动性的结果将让美联储不得不想办法打消人们对通货膨胀的担忧，而这一担忧已经开始出现。日前接受CBN专访的国际金融投资大师乔治?索罗斯就认可了这一点。对于国债收益率的上升听之任之，市场对于未来美国国债走向的担忧势必影响美国政府的融资能力，而对于美国今年近1.85万亿美元的财政赤字而言，这显然是雪上加霜。
美联储目前正处在观望之中，除了纽约联储的官员杜德利外，其他联储官员不愿作出任何下意识的政策反应。他们打算至少等到本月底的货币政策会议，再决定是否继续购买美国国债和其他资产。
杜德利5日指出，购买国债计划不应以牺牲经济复苏为代价。他认为，如果在长期维持抵押贷款利率在底位水平和经济复苏之间进行选择，他会选择后者。“政策目标不是维持较低的贷款利率，而是恢复经济，更宽松的金融环境能够帮助实现这一目标。”
但也有分析认为美联储官员不太可能增加购买规模，因为近期的市场走势并未令他们过于震惊，而且他们认为自己缺乏大规模逆转市场走势的能力。此外联储不想累积过多的长期资产，以免在需要提高利率时被捆住手脚。更重要的是，如果投资者认为美国央行肆意通过印钞来为收购提供资金，那么美元将岌岌可危，而美元之前1月的贬值幅度已经令市场担忧不已。
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