| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年04月28日 07:52 |
作者： |
Paul Sheard |
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Paul Sheard
美国财务部即将公布“全面压力测试”（定于5月4日），这是一个重大的市场事件。压力测试有可能成为美国政府的一张王牌，为金融危机的结束奠定基础，并让经济重回复苏之路。
在典型的银行危机中，由于之前上涨的资产价格下跌，银行的权益资本将缩水，因此需要筹集大量资本。但要筹资可能并不容易，现有的股东或许不愿意在经济复苏的乐观情景中看到自己的股份被稀释。而另一方面，新股东则会担心：如果遗留资产的潜在损失浮现，他们为了分享金融危机结束后经济复苏的收益而注入的资本或许会被减计为零。投资者愿意承担新的风险，但不想为之前投资者的损失埋单。
因此有越来越多的人要求全面公布资产负债表的状况。但如果根据问题资产的低价来计算，这种信息公布可能会让银行进一步接近甚至陷入资不抵债的状况，银行就更难吸引新资本而且金融危机会加剧。这正是为什么政府在危机中通常必须采取干预措施，并以新权益资本或资产担保的形式提供过路资本（bridging capital）。
与1998年日本“全面”视察和2002年“特别”视察颇有相似之处的压力测试方法，似乎兼顾两大目标：提高银行资产负债表的透明度，并希望借此提高对银行的信心；同时需要政府大量付出和干预，提供资本大规模注入的催化剂。
监管并不容易，特别是在全球金融危机和经济衰退的环境下，而且美国政府或许已因压力测试而身处两难境地。结果的公布并不会促使大量资金（不少来自政府）流入银行系统；市场或许会检验政府的信誉度以及履行其宣布的政策（实际上表示了会不顾一切完成任务）的决心。另一方面，政府从日本长时间没有解决问题的经历中学到了教训，它或许会用压力测试作为杠杆来向银行系统全力注入足够的资本，以吸收快速解决方案导致的损失；但之后要确保获得足够的政治支持和财政资源，政府可能会面临来自政界的巨大压力。
国际货币基金组织的全球金融稳定报告，看来只是让美国政府略微容易也更有必要采取“硬着陆”而不是“慢慢来”的路线。国际货币基金组织已将2007~2010年间美国资产的预期减计额从2008年10月份时的1.4万亿美元和1月份时的2.2万亿美元上调至2.7万亿美元。如包括欧洲和日本的资产在内，潜在的减计估值将上升到4.1万亿美元。总额中约三分之二的损失由银行承担，但现在只完成了潜在减计额的三分之一。国际货币基金组织做出了直率的评价：“如果银行在预期收益之前将未来两年的损失拨备提前到现在，美国和欧洲银行总计的有形股权益将会接近零。”这个词需要重复：零。
这表明存在巨额的资本缺口，在第一时间只有政府才有能力填补。国际货币基金组织估计：美国银行或许分别需要2750亿或5000亿美元，具体取决于杠杆率要降低至危机前水平还是上世纪90年代中期的水平，如果包括欧洲和英国的银行，这个数字将上升至8750亿美元或1.7万亿美元。
美国财长盖特纳上周对国会监督小组（Congressional Oversight Panel）表示：“纵观历史上发生的金融危机，由此学到的教训是要减轻经济衰退造成的损害，需要尽早采取有力的、可持续的行动来修复金融系统并促进信贷流，这可能会让纳税人付出的最终成本更小。”对此我们表示赞同。用国际货币基金组织的话来说，似乎到了应该采取这样“尽早、有力、有效的政策行动”的阶段。压力测试的结果将会表明是否应该这样做。
（作者系野村证券全球首席经济学家）
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