| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2009年03月10日 10:26 |
作者： |
马丁·沃尔夫 |
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金融危机席卷全球，重创了欧美银行体系，也动摇了长期主导西方经济思维的自由市场观念。资本主义将走向何方？
又一个意识形态上帝失败了。
在这样的转折点上，我们不可能知道自己正走向何处。在混乱的上世纪70年代，很少人猜得到下一个时代将发生的事：驯服通胀、释放资本主义。现在将发生的事，将取决于尚未作出的选择、仍不可知的冲击。然而，一场金融崩溃与一次严重经济衰退结合在一起，势必将改变世界。
世界是怎么走到这一步的
世界是怎么走到这一步的？答案是，在很大程度上，自由化时代含有最终导致其灭亡的种子：在那个时代，金融业规模和盈利能力出现巨幅增长，金融创新竞相迸发，全球宏观经济失衡不断加大，家庭大举借债，资产价格出现泡沫。
在美国这个全球市场经济的核心和当前风暴的中心，金融业债务总额从1981年占国内生产总值22%，飙升至2008年第三季度占117%。在严重依赖金融业的英国，金融业债务总额达到GDP的近250%。
马里兰大学的卡门·莱因哈特和哈佛大学的肯尼斯·罗格夫指出，自由化时代是金融危机格外频发的时代，又是资产价格形成大泡沫的时代。
除了这些巨额资本流动外，还有若干高收入国家的传统盈余，以及石油输出国家暴增的盈余，所有这些资本最终都流入少数高收入国家，尤其是美国。在顶峰时期，美国曾吸收世界其他地方过剩储蓄的70%。
与此同时，在美国国内，家庭债务占GDP的比率从1997年的66%，上升至10年后的100%。英国的家庭债务出现了更大幅度的飙升。家庭债务的激增，得到了具有高度弹性和善于创新的金融体系的支持，在美国还得到了政府计划的支持。
在此期间，金融业一刻不停地创新。传奇投资者沃伦·巴菲特曾将衍生品形容为“大规模金融杀伤武器”。他的话至少有一部分被证明是对的。2000年后，“影子银行体系”涌现，传统银行业在很大程度上被“生成-分销”的证券化模式所取代。这种模式在2007年崩溃。
上世纪30年代以来最危险的金融危机
我们正在目击自上世纪30年代以来最深、最广泛和最危险的金融危机。正如莱因哈特教授和罗格夫教授在另一篇论文中所指出的，“银行业危机与产出和就业的深度下滑存在关联”。这其中有部分原因在于举债过度的资产负债表：在美国，债务总额达到占GDP略低于350%的历史顶峰（其中85%为私营部门债务）。
这场冲击的可能结局包括：具有大额外部赤字的国家为保持需求而背上巨额且持久的财政赤字；持久的世界经济衰退；全球国际收支的无情调整；通胀飙升；以及各国求助于保护主义。
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