| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2009年01月19日 10:21 |
作者： |
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《证券日报》：据中新社1月9日的报道，美国当选总统奥巴马在一次演讲中强调将严厉打击华尔街的“不顾后果的贪婪和冒险行为”，以恢复市场信心。您怎样理解奥巴马先生的这一言论，哪些是“不顾后果的贪婪和冒险行为”？
本杰明?卫：奥巴马先生的言论说明他认识到金融过度创新与金融危机的联系。但我认为他指责和准备打击的并非那些正常的合法的金融创新，而是指为了谋取暴利，而不顾后果的冒险行为。
事实上，美国资本市场乃至美国经济及社会的发展，是与华尔街的金融创新分不开的。进入21世纪以来，以美国华尔街为代表的投资银行家们开发了大量的金融衍生产品，这些产品在活跃市场的同时，也给市场带来了巨大的不可控风险，并最终由于监管失之宽松导致了次贷危机的爆发，由此引发了本次有史以来最严重的全球性金融危机。
我认为本次金融危机的爆发，其直接导火索之一是在危机爆发前，不受约束的美国的“裸卖空”制度，而“裸卖空”制度，正是被奥巴马指为“不顾后果的贪婪和冒险行为”，它曾被认为是活跃市场的金融创新之一。
所谓“裸卖空”（Naked Short Selling），是指投资者没有借入股票而直接在市场上卖出根本不存在的股票，大量基金打压公司股票，并且在股价进一步下跌时再买回股票获得差价利润的投资手法。由于“裸卖空”卖出的是不存在的股票，交易量往往被非常扩大，因此会对股价造成剧烈冲击。
本杰明?卫认为，雷曼兄弟股价遭到重创，就是“裸卖空”操作者的“杰作”，他直言，后续若干关于雷曼兄弟的不符合事实的负面消息，大多也是这些卖空机构释捏造和买通媒体释放出来的。
按照美国法律，“卖空”行为本身并不违法，但如果投资者利用“裸卖空”操纵市场、打压股价则触犯法律。在雷曼兄弟破产之前，虽然美国1934年的证券交易法和市场交易法则对卖空操作的交割日期进行了规定：即抛空的投资者须在3日内买回股票，证券经纪商必须在13个交易日内买回股票，股票做市商必须在21个交易日内完成交割，但是在实际操作中，监管并不严格，因此，“裸卖空”操作者们往往能将股价打压得几乎为零甚至摘牌，这样，他们就可以花很少的资金买回股票进行“空头回补”，其中的差价就是抛空者的利润了。因此，股票价格越低，抛空者的利润就越大。
《证券日报》：“裸卖空”行为会造成哪些损害，能否以案例说明？据我所知，“裸卖空”行为在美国证券市场也是被严格控制的，那么为什么还是能够大行其道？
本杰明?卫：一个最直接的例子就是在美国国会众议院针对雷曼兄弟控股公司申请破产所举行的听证会上，该公司前任CEO Richard Fuld感叹，信贷市场危机和“裸卖空”行为的双重打击，是导致这家全美第四大投资银行崩溃的主要原因。事实上，成为“裸卖空”行为牺牲品的不仅仅是雷曼兄弟这类具有158年历史的华尔街巨头，一些在美国上市的中国企业也未能幸免。
比如，在美国上市的博迪森生物科技股份有限公司（LSE: BODI）是中国第一家创造了海外三地（美国、英国和德国）上市、并曾成功融资3500多万美元的民营企业。2006年和2007年，更连续两年被福布斯评选为中国成长最快的百家企业之一。让人感到奇怪的是，这个生产液态肥料、有机复合肥料和农药等产品的行业领军企业一直经营状况正常，却在资本市场的表现上跌了大跟头，沦落到在粉单（Pink Sheet）市场上股价只有0.15美元的境况，从此失去了再融资功能。这其中最主要的原因就是受美国“裸卖空”机制影响的结果。
Robert NewMan：博迪森的情况对大量在美国上市的中国企业来说，并非个案。卖空者往往对来自新兴市场的小盘股进行操作，中国的企业大多数股本小，股价容易操纵，加上美国投资者对中国企业的实际情况并不了解，会被媒体的负面报道以及官司影响，正符合卖空者的胃口，股价就很容易被“空头”控制。
Erik J. Anderson：卖空机制在提高流动性的同时也带来了巨大的监管风险。虽然美国市场严格限制“裸卖空”的行为，但由于交易机制多样和自动化电子交易复杂，监管机构很难对“裸卖空”进行查处。在巨额利益的驱动下，“裸卖空”大行其道也就不足为奇了。“空头”为了获取最大利益，他们往往会以抛空公司股票为手段并以媒体为辅助工具，通过各种途径，散步谣言而造成投资者恐慌抛售股票，使企业市值急剧缩水，导致企业失去融资能力，从而达到卖空者的终极目标――将企业推向破产。
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