| 来源： |
华尔街日报 |
发布时间： |
2009年01月07日 14:40 |
作者： |
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如果说能源投资、地缘政治因素是小插曲的话，全球经济滑坡才是真正的剧情。
纽约商交所原油期货向每桶50美元反弹，巴以冲突及俄罗斯与乌克兰的交恶难辞其咎，不过石油输出国组织(Organization of the Petroleum Exporting Countries,简称：欧佩克)的减产举措可能才是造成油价反弹的元凶。
即使目前为止欧佩克成员国在恪守减产限额承诺方面并不能令人信服，每次减产还是会导致闲置产能增加，目前闲置产能已经增长了一倍，达到每天300万桶。正如德意志银行(Deutsche Bank)分析师Paul Sankey指出的那样，每天150万桶石油相当于2008年全球石油需求的总体增量，在当前石油需求下降的情况下（这一情况看来肯定会延续至2009年），消化掉每天300万桶的闲置产能几乎是遥遥无期。
而看起来似乎有些奇怪的是，2008年第四季度时，主要石油公司的股票在各自市场中的表现均好于大盘。奥妙就在于这些石油公司的资产负债表中的其他流动性资产－大笔现金。能源咨询机构IHS Herold的数据显示，得益于此前高涨的油价，截至去年第三季度末，全球六大综合性石油公司的净债务规模缩减到仅仅340亿美元，相比之下，这六大公司目前的总市值高达1.1万亿美元。即便是在其他行业纷纷削减股息和股票回购规模的同时，投资埃克森美孚(ExxonMobil Corp.)和英国石油(BP)股票的收益率依然保持在两位数的百分比水平。
目前综合性石油公司依然是能源投资者们的避风港。在石油消费下降的情况下，独立炼油厂依然是价值陷阱。与此同时，石油服务类股在原油价格持稳前不会出现大幅反弹。部分独立石油勘探和生产商如果能够维持生计已经算好，更不用说实现增长了。
但是即使是对大型石油公司而言，形势也越来越严峻。这些公司的债务水平的确很低，但这种情况未必能够持久，除非下调股息和削减资本开支。
瑞士信贷(Credit Suisse)估计，如果今年油价均价在每桶60美元，那么综合性石油公司将能够满足上述支出目标，同时能够将净负债权益比保持在19%这一依然可控的水平。不过到2010年，即使油价均价升至每桶80美元，这些公司扣除资本开支后的营运现金流也仅能满足目前的派息水平。
如果油价不振的情况持续上一、两年，那么投资者一向依赖的股息可能就不那么安稳了。当然，各大石油公司的情况也不尽相同，埃克森美孚的净现金规模为260亿美元，而考虑到该公司股票回购的规模要超过派息的影响，埃克森美孚甚至有更大的灵活性。
不过，总体来看，尽管石油和天然气生产止步不前，但大型石油公司还是迅速提高了派息水平。目前油价直线上涨的情况已经不复存在了，这些石油公司只有通过增产或者开发新项目来获得更高回报来获得稳定的收入，其目前的现金周转速度才能得以维持，但是眼下看来，做到这两点的可能性都不大。
声明：全景网刊载本刊文章已经过《华尔街日报》授权。其他媒体和网站未经《华尔街日报》授权，不得转载。更多信息请浏览******。
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