1月新增贷款略低于预期,预计2月新增人民币贷款7000-8000亿。1月新增人民币贷款1.04万亿,略低于预期,表明信贷额度控制取得一定成效。1月新增人民币贷款规模大幅超过人民币贷款余额当月净增量,根据历史经验,出现这种情况主要是由于银行不良贷款核销或处置。我们预计2月新增人民币贷款在7000-8000亿元,对应全年7万亿的比例在10.7%左右。居民和企业短期贷款新增均较多,表明实体经济真实贷款需求依然旺盛;1月票据贴现继续下降810亿,印证贷款额度的紧张。

　　存款余额下降可能主要受年末冲存款因素影响。1月人民币存款较年初减少203亿元,同比少增1.41万亿元,主要是非金融性公司存款大幅减少1.27万亿,这种情况在过去5年的同期都没有出现过,主要原因可能是去年年末银行冲存款力度较大,其中不可避免存在一些冲时点数的临时性存款;另外1月企业难以获得贷款,资金需求紧张。1月企业存款大幅减少而居民存款大幅增加,主要由于春节因素。

　　节後市场资金利率如期回落。随着央行展开逆回购以及节後资金需求的减弱,1月末开始,市场利率已明显回落,预计後续仍有进一步回落空间。

　　尽管2月10日重央票发行後发行利率有所提升,但一级和二级市场利率仍存在严重倒挂,央票发行规模难以扩大。由于2月到4月将迎来央票到期高峰,央行回收流动性压力再次加大,存款准备金率有进一步上调空间,但节後市场流动性有望回归正常。

　　欧美银行业动态。美国:工商企业贷款有所改善,消费信贷改善趋势或有反复。11年1月银行信贷总量折年率环比下降2.3%;工商企业贷款12月环比大幅上升7.6%,09年以来的最大升幅,1月继续环比上升4.6%;12月消费贷款有跌幅缩小趋势,但1月又出现较大跌幅,改善趋势或有反复。欧洲:12月向政府部门提供信贷总量继续大幅增长12%,环比下降1.3个百分点;私人部门信贷需求平稳,年化增长率1.6%;家庭部门贷款增长3%,其中购房贷款表现较好,增速3.7%,自10年初以来保持持续增长势头;企业贷款年化增长率-0.1%。

　　维持银行业领先评级。由于去年实行严格的贷款季度额度控制和均衡投放政策,去年2-3月份信贷投放量环比降幅较大,我们预计今年2-3月份信贷增速有望趋于平稳。目前市场已对政策调控和通胀风险反映较充分,春节後市场资金面较节前将有明显好转,上市银行年报和季报普遍超预期有望成股价催化剂。目前H股银行股11年平均PEPB仅8.99倍和1.59倍,维持2-3月银行股存在投资机会的判断,维持行业领先评级。推荐组合仍首选民生,其次中信和交行。(第一财经日报)