范博宏 钱梦吟/文 

　　2002年前还是博彩业门外汉的吕志和，何以与叱咤澳门半个世纪的何鸿燊并驾齐驱，甚至一举冲上亚洲第二富豪之位？在成功获取赌牌后，吕志和并未照搬何鸿燊“以赌场为驱动力”的模式，而是突出亚洲风情，打造娱乐休闲度假城，让游客获得更完整体验。两大赌王的事业对决外，吕家已作出清晰的传承安排，而何鸿燊家族却陷入豪门争产的风波，银河娱乐近年的增长势头赶超澳博控股及新濠国际，凸显出家族治理及合理传承安排的重要性。

　　2014年1月17日，彭博发布的亿万富豪指数（Bloomberg Billionaire Index）显示，澳门博彩业巨头、银河娱乐集团创始人吕志和的总资产超出李嘉诚，夺得亚洲首富头衔。正当大家奔走相告之时，当晚10点，彭博发布消息：更正吕志和持有银河娱乐的股权数目后，其以237亿美元身家成为亚洲第二大富豪，李嘉诚则仍以295亿美元稳居亚洲首富之席。吕志和因为这戏剧性一幕，当了回“半日首富”。

　　尽管吕志和并未抢走首富之位，但吕氏家族近年与赌王何鸿燊家族并驾齐驱，成为澳门赌业新霸主是不争的事实。吕志和家族能达到今日的成就，商业智慧固然必不可少，良好的家族治理与传承更是关键。

　　新赌王的第一桶金

　　吕志和的曾祖父吕德盈是广东五邑地区最早期的侨商之一，于清朝光绪年间远渡重洋，赴美经商，繁衍三代。吕志和的父亲吕金铨在美国漂泊多年后，不愿继续沦落异乡，决定从旧金山迁回家乡经商。1929年，吕志和出生在江门。

　　1934年，日本侵华，吕志和举家逃难至香港。受战争的影响，吕志和初中毕业就已辍学，协助父亲经营家族的制衣厂和食品批发。他的商业头脑从13岁便已显露。当时，香港已沦陷，经济萧条，面粉、食用油等原材料紧俏。吕志和将河粉用沙炒热爆脆来制作“鸡蛋马仔”（即沙琪玛），用木薯粉代替面粉制作粉皮，深受欢迎。三年间，吕志和赚了数百万日本军票，可惜战后军票成了废纸。吕志和并未气馁，跟随姨丈学习汽车修理，并通过在旺角西洋菜街做汽车零件批发，累积了资本。

　　50年代，吕志和偶然间获悉，朝鲜战争结束后，美军有大量军用物资剩余，包括推土机、开山机、起重机等重型机械设备。1953年的香港人口达220万，大部分基层居民住在铁皮或木头搭建的寮屋内，建筑业大有空间。吕志和敏锐地洞察到其中的商机，于是亲赴冲绳，向美军购买机器进口至香港，香港多家建筑公司争相订购，获利以数倍计。1955年，嘉华公司应运而生（表1）。吕志和不仅借此赚取到第一桶金，还结识了一帮富豪好友，如霍英东等。后者在经营从事建筑、船务及海沙生意的有荣公司期间，就曾向吕志和购入机械。

　　吕志和明白，靠转卖美军物资并非长久之策。随着大量房屋的兴建，市场对砂石需求逐渐增加，与其仅提供机械，不如自己也加入石矿开采的行列。1964年，嘉华公司斥资1.6亿港元成功投得九龙安达臣道一石矿场的开采权合约，成为香港首间取得采矿牌照的公司，并取得了很好的经济效益。自此，吕志和获得了“石矿大王”的美誉。此后，嘉华还陆续参与了包括红磡海底隧道建造等多个政府基建项目。

　　70年代末，香港政府推售尖东填海地皮，当时市场并不看好尖东的前景，吕志和却把握到作为购物天堂的香港每年吸引200万旅客中蕴藏的商机。1979年，嘉华集团以6800万港元投得该地皮，并斥资3亿港元建成海景假日酒店（现海景嘉福酒店），成为首批进驻尖东的五星级酒店之一。随着香港旅游业的迅速发展，该酒店获利甚丰。此外，嘉华集团大力拓展海外市场，大举进军酒店业及地产业，先后在美国的旧金山、凤凰城及新加坡、马来西亚购买酒店。

　　1987年，嘉华集团旗下地产业务嘉华国际集团有限公司（00173.HK）上市。1991年，嘉华分拆建材业务上市，嘉华建材（前身为嘉华国际筒业公司，00027.HK）当时占有香港混凝土筒业70%的市场。1996年，吕志和即以150亿港元资产在香港百亿富豪榜上居第十位。

　　时势造英雄：赌牌成就亚洲第二富

　　如今，一向低调的吕志和站在聚光灯下，却并不仅仅因为身为“石矿大王”及“酒店大亨”的发家史，更多是因为银河娱乐使他成为了“澳门新赌王”。

　　2002年，澳门政府决定打破何鸿燊在博彩业40年的垄断，开放赌权。吕志和抓住了机遇，与美国拉斯维加斯金沙集团的谢尔登·阿德尔森（Sheldon Adelson）合作，成功赢得政府三块赌博牌照中的一块。虽然在不到一年时间内，双方因策略不和分手，但吕志和仍大力发展酒店及博彩业务。2005年，吕志和将银河娱乐资产注入上市公司嘉华建材，后者更名为银河娱乐集团有限公司，成为首间上市的持牌博彩经营商。在被视为亚洲拉斯维加斯大道的澳门路，银河娱乐拥有许多项目，如即将在2015年完成的澳门银河第二期，这些项目都是银河娱乐的增长动力。在2008年金融海啸后，银河娱乐表现出了惊人的爆发力，业绩高速成长，股价也如火箭般急冲。2013年间，银河娱乐的股价从2012年底的30.35港元飙升至2013年底的69.55港元，全年上涨129%。

　　这也直接促成了吕志和身家暴涨，并晋升为亚洲第二富。吕志和家族企业仍以嘉华集团为母集团，嘉华集团核心业务包括房地产开发与投资、酒店及建材、大型娱乐度假设施（图1），拥有逾200间附属公司，投资遍布中国香港、澳门、内地及东南亚、美国。其中，吕志和家族持有银河娱乐51%的股权及嘉华国际约60%的股份。

　　新旧赌王的博彩业对决

　　说起澳门，很难不提起何鸿燊。何鸿燊的事业与澳门赌博经营权的转变唇齿相依。1961年，澳门政府公开招标赌牌，当年10月，何鸿燊投得澳门博彩专营权，雄霸澳门博彩业逾40年。2002年，澳门政府将赌权执照由一个增至三个，来自全球各地的公司激烈争夺，何鸿燊持有的澳门博彩控股有限公司（00880.HK，简称“澳博”）夺得其中一个赌牌，另外两个赌牌由美国西岸赌王史蒂夫·永利（Stephen Wynn）和银河娱乐夺得。澳门博彩业格局变成“天下三分”。同年12月，吕志和与阿德尔森决定分开发展，向澳门政府申请将赌牌一分为二，并获得批准。随后，澳门政府容许每个赌牌持有者均可分拆手上的赌牌一次。何鸿燊的澳博公司就于2005年分拆了赌牌给女儿何超琼与美国美高梅（MGM）的合资公司，其中他们各持一半股份。永利于2006年初将分拆出的一张赌牌以9亿美元出售给何鸿燊儿子何猷龙的新濠国际发展有限公司（00200.HK，简称“新濠”）与澳大利亚PBL的合资公司。自此以后，澳门博彩业从“三足鼎立”变为“六雄争锋”。何鸿燊家族持有六张赌牌中的三张，勉强仍占着半壁江山。

　　现今，何鸿燊家族在澳门的博彩业务主要是澳博和新濠。澳博在澳门拥有17家娱乐场及2家酒店，其中最出名的就是葡京娱乐场和新葡京娱乐场。就娱乐场数目及博彩收入（表2）而言，澳博为澳门之最。新濠旗下有澳门的三间赌场，同时亦发展亚洲区彩票业务。

　　而银河娱乐旗下有澳门银河综合度假城、澳门星际酒店以及三家娱乐场。其中，投资19亿美元兴建的澳门银河度假城于2011年开业，拥有2200个客房、450台赌桌及1300台老虎机。虽然规模和娱乐场数目尚不及澳博，但其发展势头却十分迅猛。

　　银河娱乐在2010-2012年间的营业收入增长率分别为57.5%、113.8%和37.8%（图2），可见上涨势头之猛，且大体高过澳博和新濠。同时，银河娱乐净利润的增长也相当可观。反观规模最大的澳博，无论收入还是利润的增长都有放缓趋势，2012年其收入增长率仅为4.5%。

　　近年，银河娱乐的业绩表现在行业内显得更胜一筹。从扣除澳门博彩业平均回报后的银河娱乐、澳博和新濠的股票异常回报率可以看到，银河娱乐自2008年以来在市场上表现良好，回报一路升高，近期达到232%，远超澳博的58%和新濠的55%（图3）。虽然三间公司表现都超过了博彩业均值，但很明显地可以看出，市场对银河娱乐的态度更为乐观，对其未来的成长潜力更有信心。　 

　　吕志和能够作为“新赌王”与叱咤澳门博彩业40年的何鸿燊并肩，不仅仅是因为运气。他有着过人的商业敏感度，懂得审时度势，把握机遇。无论是在烽火四起的战争中，还是在百废待兴的战后，他都再三敏锐洞察到时代的商机，并付诸行动。吕志和也将他的智慧运用在了赌牌的夺得上。吕志和之前一直从事建材及酒店相关业务，是一个赌业门外汉。2001年，澳门博彩业开放，吕志和选择与美国赌业名人阿德尔森合作，为银河娱乐注入了赌业经验。此外，吕志和分析澳门政府的用意，认为澳门政府开放赌权，并不只单纯想从一张赌牌变为三张赌牌，而是希望澳门赌业与国际接轨，且围绕博彩业带来产业的多元化发展。无论是吕志和还是阿德尔森，都有丰富的酒店经营经验，这也正是澳门政府所看重的。因此，虽然吕志和在21个财团投标竞争中脱颖而出、夺得赌牌使众人大跌眼镜，他的成功却非偶然。

　　虽说是赌业门外汉，但吕志和多年的商业实战经验也使他在赌场运营上颇有主张，支持创新。吕志和与阿德尔森合作获得赌牌后，在赌场经营策略上产生分歧，在一年内就分道扬镳。阿德尔森想将拉斯维加斯的赌场原封不动搬来澳门，而吕志和则认为成功在于创新而非复制，他说：“我们实事求是，不会你这样做我照样copy，我们不会。”他携大儿子吕耀东将地产、酒店及中国元素揉捏入赌场的经营，打造亚洲风格的大型娱乐度假村，请梁朝伟、周润发担任代言人，赞助许冠文主持的《一掷千金》，以“中国式赌场”为卖点，将银河娱乐旗下赌场与其他赌场区分开来。