阿里巴巴的估值已经出现泡沫，与马云私交甚密的史玉柱此时“出逃”或许是一个重要信号

　　文｜《投资时报》记者李壮

　　600亿美元、800亿美元、1500亿美元……短短一年之中，华尔街给阿里巴巴开出的估值在以几何级数的速度膨胀，在京东春节期间突然宣布在美IPO之后，市场疯传阿里巴巴即将启动整体上市计划。

　　耐人寻味的是，号称“中国股神”的巨人网络掌门人史玉柱在大多数人持股静待分享上市蛋糕的时候却大量抛出阿里巴巴原始股权。2月13日，巨人网络披露，将旗下一笔阿里巴巴股份以约1.99亿美元的价格出售给老虎基金，但并未透露进一步细节。

　　身为马云老友计的史玉柱究竟是“出逃”，还是另有隐情？有业内人士告诉《投资时报》记者，目前阿里巴巴的估值已经出现泡沫，与马云私交甚密的史玉柱此时售股或许是一个重要信号。

　　和阿里巴巴类似的是两年前Facebook的上市。后者上市前由于估值过高，上市后股价一度腰斩。2012年5月18日，Facebook登陆纳斯达克，首日股价最高曾冲上45美元。随后其股价在不足三个月的时间里跌去近一半。有分析师认为Facebook不断下跌的原因在于IPO的承销商给这只股票定价过高。阿里巴巴是否会重蹈Facebook覆辙，有待时间验证。

　　史玉柱“出逃”阿里巴巴整体上市的消息，自去年以来就在圈内疯传，甚至有传闻称在今年11月以前阿里巴巴将登陆美国主板市场。传闻之下，阿里巴巴内部员工也报以极高期待。

　　“在我们内部有一个股权转让平台，提供给阿里持股员工进行未上市股权交易，最近这个交易平台基本没有成交，大家都在等着集团完成IPO。”阿里巴巴一位不愿透露姓名的中层告诉记者，“这个平台可以供一些着急用钱的员工进行资金套现，但上市在即谁也不愿意匆忙抛出股份。”与阿里员工的集体静候相比，有“中国股神”之称的史玉柱却逆向思维上演了一幕闪电“出逃”。据了解，史玉柱通过旗下巨人网络在2011年入股阿里巴巴5000万美元，转让给老虎基金的作价高达1.99亿美元，增值近4倍。

　　让业内感到不解的是，一旦阿里上市，史玉柱获得的收益可能继续翻番，急于抛出股份的背后究竟透露出怎样的信号？

　　实际上，史玉柱在去年就开始大笔套现自家股票巨人网络1.2亿美元；马年伊始即套现阿里巴巴2亿美元。市场也有一种观点认为，是史玉柱缺钱所致。

　　“在阿里巴巴的股权交易上，如果史玉柱没有与老虎基金达成其他的利益妥协。急切抛股的原因，有可能是阿里巴巴上市日期无法确定，史玉柱才急于进行套现。”北京一位投行人士称。

　　这位投行人士进一步分析，“年前突然传出京东美国IPO的消息，同时在腾讯等巨头的挤压之下，阿里巴巴的日子并不好过。但这并不意味着阿里巴巴会迫切的以上市融资，来对抗腾讯、百度，甚至京东。”“阿里巴巴仍然牢牢占据着中国电商排行第一的位置，无论是腾讯的易迅，还是京东，想撼动阿里巴巴的老大地位基本没可能。阿里最近通过一系列收购，比如收购高德，挑战腾讯、百度，在移动互联领域发起进攻。”上述投行人士表示，阿里巴巴的策略相对激进，属于企业的“进攻期”，大多数企业都选择在相对稳定的“防守期”上市，以现在的状态看，阿里巴巴很难在年内成功IPO。

　　中投顾问高级研究员任浩宁判断，“互联网金融、移动导航，甚至社交软件来往，阿里巴巴推出了一系列创新产品，但这些产品是否能盈利？是否能够助推阿里完成又一次飞跃？这些都是未知数。在一系列新产品未整合完成之前，即便是华尔街也无法给出阿里巴巴一个准确的估值。”

　　估值泡沫隐现按照2013年初国际投行给出的估值计算，阿里巴巴上市融资总额可能达到600亿～800亿美元；去年中期，以阿里巴巴、腾讯为代表的互联网巨头强力介入金融市场后，阿里巴巴的估值得到显著提升，达到1000亿美元；而今年春节前后，甚至有境外机构把阿里巴巴的市值估价至1500亿美元。

　　在联交所挂牌交易的腾讯，2013年全年股价涨幅为99.44%，2014年截至目前的涨幅达到17.77%。腾讯游戏业务的大幅爆发是推高股价的直接因素，同时基于对互联网金融的超高预期，也让腾讯的表现异常抢眼。

　　“我们在2013年初的时候曾经对阿里巴巴进行过市值估算，那时候约为700亿美元左右。现在主流声音的估值是1500亿美元，等于阿里巴巴的体量膨胀了一倍。这与腾讯的增长速度基本接近。”任浩宁告诉记者，互联网企业更看重“市梦率”，梦想的背后如果是泡沫的无节制膨胀，那么将是非常危险的。

　　实际上，阿里巴巴近两年的业绩增幅已经开始出现下滑。

　　虽然阿里巴巴目前的非上市状态，制约了业绩的有效披露。但是作为阿里巴巴的重要股东，雅虎披露的财报却透露出关键信息。

　　1月28日，雅虎在财报中报告称，“去年第三季度，阿里巴巴集团的营收为17.8亿美元，同比增长了51%，但是第二季度的同比增速却是61%，第一季度的同比增速则是71%，显然阿里巴巴集团的收入增速呈现下滑态势。”在任浩宁看来，阿里巴巴增速下滑后，正在试图通过系列大手笔收购来给市场制造新的兴奋点。

　　“新浪微博做了很多年，盘子也很大，虽然没有找到盈利模式，阿里依然舍得花大价钱参股，以对抗腾讯微信；百度有地图、街景，腾讯也有同样产品，阿里则收购高德进行对抗。”任浩宁认为，互联网企业全方位对抗自然给市场带来了“戏说”的想象，但资本市场更看重收购能否带来业绩的提振。

　　“阿里巴巴不缺钱，收购中小型公司并不会对财务结构带来过重负担。但问题是，这个帝国已经过于庞大，运作效率出现下降。收编各种小公司后，运作的效率势必会继续削弱，这绝对不是华尔街想看到的阿里巴巴。”任浩宁如是称。

　　作为中国股神的史玉柱是不是也有着与华尔街同样的思考？相信随着阿里巴巴的上市，市场会给出答案。

　　(完）