方圆

　　由于电力供应紧张，工信部本月13日印发《关于做好当前工业领域电力需求侧管理工作的紧急通知》，明确要优化结构，抑制不合理的电力需求。要严格执行国家产业政策，坚决抑制高电耗产业过快增长，限制产能过剩行业的用电需求。一方面，钢铁、电解铝和化工等行业的部分公司可能生产受波及；另一方面，这些行业多产能过剩，若部分企业停产，供需改善后产品价格上涨，那些不受限电影响的公司可能反受益。

　　此轮区域性缺电主要集中在华东、华中的省份，而主要耗电行业在这些区域分布较少，因此这次电荒对主要耗电行业如钢铁、化工、电解铝、有色金属等行业的产量影响有限，主要是市场短期内可能存在产量受到挤压、价格提升的预期。但这种预期会逐渐被实际情况纠正或改变。在钢铁行业中，大型钢铁企业自备电厂比例较高，因此在行业限电时所受影响较少；同时钢铁品种中长材进入门槛较低，多数中小型钢铁企业的产能多是长材产能，在行业限电时所受的影响较大。一旦限电，长材的供需格局因中小钢厂的限产能得到迅速的改善，那些自备电厂比例高的公司毛利能够迅速提高，有较好的弹性。如华菱钢铁、河北钢铁和新钢股份。

　　同时历史经验表明，电力紧张会在一定程度上影响下游需求，但基础化工品在下游需求不出现大幅下滑的情况下，企业盈利对产品提价的弹性更大。在尿素、纯碱、氯碱等开工率受限期间，相关产品受供给不足影响都有提价预期，华鲁恒升、湖北宜化、三友化工、滨化股份、中泰化学、天原集团、英力特个股有望受益。

　　有色行业用电约占全国发电总量的6%-7%，其中铜、铝、铅、锌冶炼能耗占有色金属总能耗的90%以上，而电解铝占有色金属总能耗的75%。中国电解铝产能主要分布在河南、内蒙、青海、甘肃等中西部地区，目前这些省份电力供应相对较为充足，电解铝生产受影响尚且有限。自备电厂比例高的新疆众合、焦作万方、南山铝业受损最小。湖南省是铅锌冶炼大省，铅产量占全国17.5%，锌产量占全国23.9%，由于水电来水不足以及火电缺煤等原因用电较为紧张，湖南省铅锌冶炼行业生产已经受到影响，若缺电缺煤进一步延续，将对铅锌供应产生实质性影响，价格有望抬升。