在今年刚刚过去的双11

阿里巴巴卖了912亿

又创了新纪录

喜大普奔

同一天

有一件500亿级的大事

发生在大多数人并不关注的债券市场

11月11日，山东山水水泥集团有限公司发布公告，确认15山水SCP001无法按时兑付本息，构成实质性违约。

　　15山水SCP001是山水集团发行的20亿元超短期融资债券，2015年11月12日到期。

　　山水集团公告的意思就是：

　　很抱歉，我们知道明天应该给大家还本付息，但我们没钱了！

　　估计15山水SCP001的持有人，双11不只是想剁手，连想砍人的心都有了。

　　但这件事的恶劣影响远不止此。在此前后两周的时间里，至少有43家公司取消了总额约470亿元的信用债发行。

　　加起来差不多500亿的银子就这样泡汤了。

　　嗯。这真是个悲催的消息。

　　债券违约与股市还真有关系。

　　而且，还是利好！

　　这些都是怎么扯上的？

来，听小通给你聊个5块钱的吧

债券的天空　违约的雨越下越密

　　债券违约，顾名思义就是借款的人(正式名称叫做债券发行人)到期无法还本付息。

　　先举个最出名的例子吧。

　　话说1998年，俄罗斯政府发行的一批国债将在年底前陆续到期，合计需偿还内外债240亿美元。

　　然而，由于国际石油价格下滑，俄罗斯国内经济不断恶化，外汇储备仅有170亿美元，根本不够还债。

　　8月17日，俄罗斯政府突然宣布无法按时偿还国债，并将卢布贬值。

　　全球债券市场闻声色变。主要债券价格发生有史以来最大的波动，就连7大工业国的债券也惨遭抛售，形成踩踏惨剧，几乎所有债券投资者都损失惨重。

　　最悲催的还是美国长期资本管理公司(LTCM)长期资本管理公司号称是有史以来的全球债券投资最强梦幻团队，由两位诺贝尔奖得主以及美国前财政部副部长、美联储前副主席等一群金融天才管理。它主要从事债券套利交易，并采用了高达60倍杠杆。自1994成立以来，一直顺风顺水。

　　然而，俄罗斯国债违约直接让他们在10天之内亏掉了95%的资产！

　　持有3250亿美元证券的长期资本一旦破产，其连锁反应将直接引发一场金融灾难。

　　9月23日，美联储出面，强令美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买了LTCM的90%股权，共同接管了该公司，从而避免因它倒闭而引发更大金融灾难的厄运。

　　当然，和上面的惊心动魄相比，我国的债券违约只能算是毛毛雨。

　　2014年3月5日，上市公司超日太阳公告，11超日债发布无法按期全额支付利息。11超日债成为首单实质违约的公募债券，载入中国债券史。

　　此后，债券违约的毛毛雨就不停地下，越下越密。

　　不到两年的时间，公募债券领域已发生15起信用事件，其中有8起最终实质性违约，涉及债券规模达95.7亿元。

　　还有7起是有惊无险：拉响过违约警报，但最后还是按期还本付息，没有实质性违约。它们是：

来源：融通基金整理

每一起债券违约都藏有一个秘密

　　小伙伴们看着上面的两张表，是不是很无感？

　　债券违约的这两张统计表信息量超大。看懂了，会加深对中国经济的真实了解，对炒股当然也会有帮助。

　　下面，就让我们看看债券违约传递了哪些信息。

　　实体经济难言见底

　　与GDP、PPI、CPI这些宏观统计数据相比，债券违约对实体经济遭遇的艰难处境反映得更真实，更具体。

　　从上面两张表中，小伙伴们可以清楚看到：近两年，债券违约事件愈发频繁。而按照海通证券首席宏观分析师姜超的分析，在2016年底之前有兑付风险的债券还有49只，用他的话说就是，“违约将会变得如同评级下调一样稀松平常。”注：姜超观点引自海通证券《那些年，我们一起经历过的违约》20151120

　　果真如此，你还会相信实体经济很快会触底回升的观点吗？

　　经济转型，政府态度很坚决

　　在8起债券违约案例中，有3家出自央企：天威集团的11天威MTN2，中国二重的12二重集MTN1，中钢股份的10中钢债。

　　这3家央企违约的债券合计规模为45亿元。相信如果国家有关方面施以援手，这3只债券根本不会出现违约。但有关方面并没有选择兜底，天威集团还直接进入破产重整。

　　三家央企的债券出现实质性违约，其实是让我们看到了国家层面推进转型改革和打破刚兑的决心。

　　产能过剩行业有地雷，请绕行

　　15起公募债信用事件，主要集中于产能过剩领域：

　　一是光伏、风电等新能源行业，如11超日债、11华锐01、10英利MTN1等。前几年新能源行业发展过于激进，受国家扶持补贴政策的刺激，光伏企业进行大量投资，产能严重过剩。

　　二是钢铁、有色、机械设备等产能过剩行业，如11天威MTN2、10中钢债、12桂有色MTN1、15山水SCP001。最新的15年三季报显示，钢铁、采掘、有色金属等周期性的产能过剩行业盈利表现最差。

　　在股票投资中，我们是不是也要考虑避开产能过剩行业？

　　不健康的官商关系，民企伤不起

　　15起信用事件中，民企就占了9起，成了重灾户。而且无一例外，祸起控股股东。

　　这其中，最具杀伤力的当数公司实际控制人因为不健康的官商关系出事。华通路桥、雨润集团就属于此种情况。

　　2014年7月，华通路桥董事长王国瑞因牵涉到山西省腐败窝案遭调查，导致华通路桥发行的短融13华通路桥CP001差点无法按期兑付。

　　雨润集团董事长祝义才今年3月，因牵涉江苏官场的贪腐案，被监视居住，其发行的中票12雨润MTN1也在今年10月陷入了违约风波。后事如何，尚未可知。

　　至今，外界仍不知道王国瑞、祝义才到底事涉当地官场哪只大老虎。但几乎可以确信无疑的是，让这两个曾经能量很大的民企老板倒下的，不是企业的经营困难，而是不健康的官商关系。

　　每一起债券违约，都藏有一个秘密。

　　民企尤甚。

　　债券违约是苦口的良药

　　关于债券违约，小通前面讲的都很负面。

　　现在，正能量来了。

　　债券违约，对债市和股市的长期发展来说，都是必不可少的。

　　在2014年以前，没有一起债券违约，这是很不正常的。这是行政力量在作怪。

　　比如2006年轰动全国的“福禧债”事件。

　　2006年7月，福禧投资因违规拆借32亿元上海社保基金的丑闻被揭露，成为引爆当年头号大案“陈良宇案”的导火索之一。

　　事发后，福禧投资财产遭法院冻结，10亿的福禧短融遭遇兑付危机，持有人包括多家商业银行、基金公司和保险公司，整个中国债券市场都被这有史以来的第一次信用危机所震动。

　　最终在央行、证监会、保监会、银监会以及上海市的紧密合作下，福禧债在2007年3月全额兑付，化解了这起可能出现的债券违约。

　　不正常的事情，往往也是不健康的。

　　因为没有债券违约：

　　投资者根本无需考虑信用风险，偏爱买高收益债券；

　　那些优秀的企业，本来可以以较低的利率借到钱，却不得不提高发债成本。

　　于是，债市作为融资渠道的功能，也就大打折扣了。

　　所以，债券市场这些年就一直在强烈呼吁：让债券违约来得更猛些！

　　现在，终于来了。

　　债券违约来了对股市更是利好

　　因为，随着债券违约成为常态，“无风险收益”将逐步下行，很多原来买银行理财、信托产品的资金将回流股市。

　　先让我们看看过去几年，最热理财产品是什么？

　　答案是：信托产品、银行理财产品。

　　2009年至2014年，信托产品规模由2.02万亿增至13.98万亿，增幅592%。银行理财产品规模由1.7万亿增至15.07万亿，增幅786%。

　　银行理财和信托为什么会这么火？

　　因为，它们长期提供了年化6%-10%的无风险收益。

　　它们能够做到这一点，一个很重要的原因就是，它们的资产包中的债券资产从来没有违约。

　　这么高的无风险收益面前，聪明的钱怎么会进股市？股市也就一直萎靡不振。

　　从2014开始，债券违约逐渐频繁，银行理财的收益率一路下滑，A股也走出一波久违的牛市……

　　这真的只是巧合？

    （全景网/特约融通基金）