一轮大幅的调整后，无论国债收益率，还是信用债收益率，都已在一个富有吸引力的水平。
文/本刊记者 冯庆汇
经过一轮大调整后，债券市场的收益水平已变得十分吸引人。即使在交易所市场中，长期国债的到期收益率已经高达4%以上。而信用债中，企业债的到期收益率超过10%的也不在少数。债市的抄底时机是否已经到来？
收益率创出新高
自去年6月“钱荒”以来，债券市场投资急转直下。一轮大幅的调整后，10年期国债收益率一度创9年来新高。不过，即使是近期，无论国债收益率，还是信用债收益率，都已在一个富有吸引力的水平。
以上交所长期国债为例，年化收益率已经到了4%~5%的水平，处于历史高位。而公司债的收益率则更为惊人，比如深交所上市的公司债，目前到期年化收益率水平在10%以上的比比皆是，上交所的公司债亦是如此。
对普通散户来说，在交易所买一只公司债，持有到期，假设不违约的话（目前看交易所债违约几率很低），年化收益率10%以上非常普遍，甚至15%也不是难事。
上交所到期收益率较高的国债一览表
证券代码 证券简称 2.7收盘价
（元） 剩余期限(天) 收盘到期收益率(%)
（央行规则）
019904.SH 09国债04 101.3475 49 6.6952
019324.SH 13国债24 101.1929 18,176 5.3093
019325.SH 13国债25 100.8440 10,892 5.0488
019813.SH 08国债13 102.4497 5,294 4.9387
019301.SH 13国债01 91.3603 1,428 4.9279
019214.SH 12国债14 95.4325 1,281 4.8400
019212.SH 12国债12 89.4583 10,363 4.7821
019012.SH 10国债12 92.7747 2,282 4.7431
010603.SH 06国债(3) 97.6279 774 4.6993
019319.SH 13国债19 103.0510 10,808 4.6871
019218.SH 12国债18 95.7852 6,802 4.5589
020066.SH 13贴债08 99.5261 33 4.5479
019216.SH 12国债16 95.1801 2,032 4.5300
019303.SH 13国债03 94.2405 2,172 4.5220
010713.SH 07国债13(010713行情,资料)102.1795 4,933 4.5169
019925.SH 09国债25 96.3384 9,376 4.5092
019806.SH 08国债06 101.1342 8,851 4.4994
010303.SH 03国债(3) 92.8619 3,351 4.4936
019112.SH 11国债12 100.9083 17,270 4.4795
019401.SH 14国债01 100.3919 1,790 4.4652
深交所到期收益率较高的信用债一览表
证券代码 证券简称 最新信用等级 2.7收盘价
(元） 剩余期限(天) 收盘到期收益率（%）
（央行规则）
118013.SZ 12鸿仪债 92.3200 154 40.2552
118007.SZ 12信威债 101.0230 123 25.7818
118006.SZ 12中欣01 102.8490 119 21.3262
118100.SZ 12广建债 100.0000 282 18.5077
112087.SZ 12中富01 AA- 89.4202 470 18.4631
118008.SZ 12中欣02 103.6130 123 18.2637
118101.SZ 12亚德债 100.0000 494 17.0814
118106.SZ 13圣达01 100.0000 486 16.1402
118090.SZ 12宝塔01 100.0000 801 16.0517
118109.SZ 12森瑞债 100.0000 501 15.2619
118112.SZ 13御景01 100.8430 515 14.8019
112178.SZ 12墨龙01 AA 85.5977 846 14.4938
118087.SZ 12昭仪债 AA 100.0000 804 14.4375
118021.SZ 12南菱01 100.0000 241 14.3880
118103.SZ 12张鸭子 100.0000 498 13.7651
112168.SZ 12三维债 AA 82.9536 1,499 13.7231
118057.SZ 12冠耀集 97.2880 346 13.5670
118125.SZ 13梅花01 101.2060 204 13.4254
118071.SZ 12瑞昌02 100.0000 748 13.2631
118131.SZ 13正和债 100.0000 583 13.2363
清理影子银行
去年高收益信托、高收益理财产品等大量非标资产受到各类投资者追捧，直接压制了债券市场表现。但监管层对此动作频频，从去年年底甚嚣尘上的9号文，再到颇具神秘色彩的107号文，都将矛头指向炙手可热的影子银行。
据了解，107号文不仅明确定义了影子银行的概念，也对影子银行的监管责任进行了分工。市场人士普遍认为107号文虽是一份纲领性文件，但未来还将会陆续出台一系列与之相关的监管细则。
业内人士认为，此类监管条文有望成为债市行情逆转的催化剂——非标产品的高收益，对利率债形成了很大的挤出效应。如果影子银行和非标产品能够得到很好抑制，利率债的配置将会增加，将对利率债产生直接利好。
与此同时，去年以来信用债市场整体收益率屡创新高，相关风险不断暴露的同时，一些结构性配置机会和阶段性交易性机会也在不时闪现。国海富兰克林基金认为，与海外成熟债券市场相比，我国信用债市场仍处于起步阶段。虽然目前国内信用债券市场发展遭遇诸如债券流动性差、信用评级有效性不足等瓶颈，但随着我国投资者限制的不断放宽以及市场容量的不断扩大，信用债的流动性会不断提高。
而随着各大投资机构内部评级能力的逐步提高以及对债券定价影响力的加大，内部评级与外部评级会不断相互影响和促进，并促使信用评级更加规范和有效，所以未来信用利差有望呈现出向价值持续回归的趋势。
境外资金纷至沓来
去年下半年以来步步下跌的国内债市，在许多机构投资者看来已具有相当的吸引力。近期一些人民币合格境外机构投资者（RQFII）陆续推出债券类产品，抄底债市。
数据显示，截至2013年底，中国5年期国债收益率约为4.48%，而同期发行的5年期离岸国债收益率仅有2.97%，日、德、美等国同年期国债最高基准收益率在1.78%左右。
实际上，自去年四季度开始就有RQFII推出债券类产品。如2013年12月发行完毕的海富通（香港）中国高收益债券基金，该产品将总资产的60%以上投资于在内地发行的以人民币计价债券，投资者可用人民币、美元、新加坡元、港元、欧元及日元购买。在同一时间段，广发国际资产管理公司在香港发行了RQFII债券基金；上投摩根资产管理公司也在香港发行了RQFII人民币多元收益基金，该基金将20%以内的资产投资于A股市场，80%以上的资产投资于国内债券市场。
近期，南方东英资产管理公司旗下中国5年期国债ETF于1月24日获香港证监会批准，这是RQFII制度下首只国债ETF产品，节后将于香港交易所上市。该产品主要追踪中债-5年期国债指数，支持人民币、港币双柜台交易模式。
据相关人士表示，伴随着中国债券市场收益率不断攀升，海外资金对这一资产的配置需求最近一段时间增加迅猛。国内债券市场收益率目前在全球范围内来看都具有吸引力，海外机构有长线配置的需要。
