经历了7、8月份的下跌后,全球债券市场尤其是新兴债券市场的未来走势如何?

　　“亚洲美元债可能迎投资窗口”,嘉实新兴市场双币分级债券型基金拟任基金经理关子宏日前在接受本报记者专访时说,今年5月份以来,受美联储退出QE3预期的影响,不论是发达国家还是新兴市场国家的债券市场均出现资金流出现象。对此,关子宏认为,在美国货币政策里面,QE3退出是近些年来首次出现,为市场带来一些很悲观的情绪,投资者也感到较大的不确定性,因此出现资金流出现象。这并不代表美国债券市场以及新兴债券市场没有吸引力,仅仅反映了市场的悲观情绪和担心。从另一个角度来看,很多时候,在政策转向初期,虽然政策还没有落实,但是市场会提前反应,如出现一波下跌,而在市场消化了负面因素后,资产价格将会重新上升。

　　关子宏以嘉实新兴市场A为例,作为国内首只双币分级基金,嘉实新兴市场双币分级债券基金的A份额以美元募集、B份额是以人民币募集。优先级份额方面,嘉实新兴市场A按照其发行文件确定的约定收益率计算公式,目前的约定年化收益为2.6%,远高于目前国内美元一年期定存0.7%—0.8%的利率,也是市场上少有的能够提供这么高的美元约定收益的产品;此外,嘉实新兴市场A的投资门槛仅为100美元,远低于目前银行美元理财产品8000美元—20000美元的起购门槛,让更多的美元客户可以做美元理财。进取级份额方面,嘉实新兴市场B具有融资成本低的特点。目前国内杠杆债基的融资成本在5%左右,而国内债市平均收益率大约在6%—7%左右,利差很小,因此杠杆倍数较高,多为6—7倍,部分基金可能达到8—9倍。而嘉实新兴市场B的融资成本限于嘉实新兴市场A的约定收益,目前约为2.6%,所投资的亚洲美元债市场的平均收益接近7%,利差在4%以上。而当市场出现较大波动时,杠杆倍数较低的嘉实新兴市场双币分级基金的潜在风险则大大低于其他杠杆倍数较高的产品。

　　投资范围方面,相对于100%投资于国内债券的债券基金,嘉实新兴市场双币分级基金的投资范围更广,包括新加坡、韩国、泰国、马来西亚等,而这些国家机构发行的美元债过去几年的波动均比中国小,因此可以降低基金投资组合的波动情况。

　　对于未来的投资市场,关子宏表示,近期美国公布就业数据低于预期,未来的政策也不一定完全收紧,随着市场对于政策改变预期减退,未来债券收益率肯定会有一定的上升空间。此外,市场在经历过去几个月的调整后,很多新兴市场债券收益率大大提升,价格具有较大的吸引力。以亚洲美元债指数为例,其收益率在过去几个月已经上升超过100个基点,现在的收益率水平已经接近2009年欧债危机时候的水平,而这些债券的价格已经大大反映了未来一两年可能美联储利率政策改变等负面因素,因而目前是一个很好的投资时机。