本报记者 张勤峰 
　　面对市场高速扩容、违约风险暴露，雨打不动风吹不倒的信用市场，这一回被突如其来的“黑天鹅”撞了一下“腰”。17日尾市出现的调整苗头，到18日已演变成为覆盖银行间和交易所债市的全面下跌，密集抛压导致交易所中低评级债收益率出现超过10个基点的大幅上涨。对于债市是否因此“伤筋动骨”，目前机构还未有定论，但可以确定的是，市场谨慎气氛弥漫，短期调整压力较大，尤其是信用品种。
　　卖盘明显增多
　　18日，无论是银行间还是交易所债券市场，收益率上行都成为普遍现象。
　　银行间市场，卖盘明显增多，利率产品收益率出现2-3个基点的上行，信用产品整体上行态势迅猛，3、5年期中票收益率上行5-6个基点。
　　交易所市场，形势转变更为明显。一方面，债券指数终结连续数日甚至数十日的上涨，呈现放量下跌。例如，上证企债指数18日收报164.10点，下跌0.04%，是3月21日以来首度出现单日调整；沪市企业债当日共成交22.80亿元，相比前一日的6.97亿元增长约227%。另一方面，个券收益率纷纷自低位反弹，中低评级券种大幅度上行。企业债方面，活跃城投债如沪市AA-级12阜城投收盘到期收益率上涨16.56基点，深市AA级09怀化债上涨17.70基点；公司债市场上，AA及以下评级的高收益券种收益率涨幅普遍超过10基点，如09名流债上涨18.93基点。
　　短期压力显著
　　“一两个交易日之间，债券市场却经历了从夏天到冬天的切换。”一位银行间交易人士如此感慨。
　　过去一年半，债券市场总体处于牛市氛围中，尤其是信用产品，收益率下行几乎贯穿始终。就在市场做多情绪高亢的关口，代持等违规事件爆出，像是一盆冷水惊醒了“梦中人”。
　　一位券商交易员认为，在供需前景不利、信用资质下沉的背景下，信用市场本身有调整要求，监管机构调查违规交易则成为触动调整的导火索。该交易员表示，短期市场调整压力较大，尤其是信用产品。首先，目前部分机构已暂停代持业务，“养”在外面的债券亟需清理；其次，市场风向生变，部分杠杆较高的机构可能急于降低杠杆；最后，一些机构前期获利较多，即便可能受事件影响不大，也会产生落袋为安的冲动。在这之中，信用品种是代持业务、息差交易的主要对象，所受冲击自然更为明显。
　　某城商行的交易员进一步表示，信用债市场流动性不高，加上收益率已处在低位，估值安全垫不够，如果机构集体减杠杆，则可能加剧市场流动性风险，放大收益率波动幅度。交易所债前期上涨幅度可观，且参与机构绝大部分是基金、券商等交易户，短期调整可能表现得更为明显。
　　中期观点不一
　　然而，对于行情调整的深度，乃至于信用债牛市是否就此终结，市场上却出现了不同的声音。
　　部分券商、基金机构认为，代持业务涉及面广，如果监管层严厉清理，冲击力不容小觑。一位交易员表示，此前债券市场没有经受过这种类型的冲击，影响比较深远。
　　以银行为主的部分机构认为，事件性冲击往往难以持久，监管机构清理代持行为将影响债券需求，但也有利于资金面，同时基本面无明显好转迹象，收益率上行空间并不大。待事件逐步明朗后，债市将重回基本面和资金面主导的格局。甚至有观点表示，长期来看，虽然清理代持业务可能迫使机构降低杠杆，但资金成本正在不断抬升，机构对债券收益率要求不会降低，反而可能给高收益品种带来一定的利好。
　　应该说，目前市场之所以出现预期混乱的现象，主要源于相关事件信息的匮乏。当下相比监管风暴，舆论风暴恐怕更令人恐惧，满天飞的事件传闻与机构对监管动向的猜测一起发酵，导致市场情绪反应放大化。对于违规风波是否会继续扩展的猜测，暂时主导了机构的投资决策行为。短期而言，市场显然是风险胜于机会，但是从长期来看，债市终将回归围绕经济运行的根本逻辑。