⊙华泰联合固定收益部  郑园园  
○编辑 杨刚
　　4月21日是准备金率缴存日，资金面并未像上次缴存准备金日那样平稳过渡，银行普遍感觉资金紧张。这不禁让众多投资者回想起去年5月份资金紧张的局面。那么，后市资金面会不会出现如去年资金面紧张的局面呢？
　　根据我们的测算，截至2011年3月底超储率在2%附近，整体资金面非常宽松。4月份央行公开市场操作放量，截至上周末的统计，净回笼量6010亿元，考虑到较大规模的到期量，4月份实现净投放量3100亿元，加上0.5%的存款准备金率的影响，公开市场净回笼600亿元，5月份公开市场净到期量5080亿元，6月份公开市场净到期5180亿元。综合来看，二季度公开市场净到期量在1万亿左右，如果二季度度再调升一次存款准备金率回收3700亿元资金，那么央行回笼量只要达到6000亿元左右，将全部对冲到期量，从4月份央行回笼6000亿元的力度来看，二季度央行很可能实现净回笼，较一季度净投放5200亿元大幅降低。
　　我们预测4月份和5月份财政存款累计增加7300亿元，6月份一般都是财政存款的释放期，但释放规模相对较少，按照历史水平，假设6月份财政存款释放500亿元，二季度财政存款整体上升7000亿元，而一季度财政存款规模为4529亿元，超出一季度2500亿元左右。
　　外汇占款一季度增量在1万亿元左右，考虑到第二季度外汇占款的季节性回落，我们假设外汇占款规模在9000-10000亿元之间。
　　综合来看，在央行上调一次存款准备金率、公开市场操作力度达到6000亿的水平下，超储率将降到1%左右，资金面将非常紧张。如果央行考虑到财政存款的上升，公开市场仅回收5000亿元的话，超储率大致在1.5%的水平，处于资金稍紧的水平。我们更倾向于认为央行将借鉴去年二季度的经验，不会使资金面出现非常紧张的局面，但不论如何，可以肯定的是，3月至4月上旬资金非常宽松的局面已经过去，7天回购利率的平均水平将有所抬升。