编者按 来自不同渠道的信息和数据显示，我国商业银行业正掀起一浪高过一浪的次级债发行热潮。有关数据显示，我国未来两年商业银行次级债的发行规模将达到3000亿元左右。在此背景下，如何看待本轮次级债发行热以及由此引发的影响也越来越受到业内和市场的关注——虽然发行次级债券为推动我国银行业发展起到了积极作用，但一些经济金融发达国家和地区的实践也证明，次级债作为附属资本，其本身抵御风险的能力有限，特别是银行同业间的过度交叉持有次级债和混合债券，使商业银行的资本充足率虽然达到了形式上的要求，而实际上并没有从根本上增加整体的稳健性。此外，在国际金融危机仍在蔓延、全球经济下滑对我国商业银行的影响还将继续显现的情况下，这种商业银行资本的集中补充以及由此激发的大规模扩张的冲动，是否会造成未来债务偿付问题以及其他可能的风险也引发了市场的担忧。本报推出“关注次级债”系列热点追踪，将对上述问题进行持续性地探讨和剖析。

    2009年4月初，又一家城市商业银行——重庆银行在银行间市场发行了10亿元次级债用于补充资本金。事实上，重庆银行并非个案，据记者了解，近来越来越多的城市商业银行正在加入次级债发行的队伍。自2004年7月7日中国银行首次在银行间市场发行140.7亿元次级债用于补充资本金以来，次级债越来越成为商业银行补充资本金的首要选择。尤其是今年年初以来，伴随着监管部门对资本充足率监管的升级，我国商业银行业开始掀起一浪高过一浪的次级债发行热潮，大规模的次级债发行“竞赛”也已经在各商业银行之间轰轰烈烈地展开。

    国有银行充当发债主力

    有关数据显示，在本轮次级债发行热潮中，大型国有商业银行充当了发债的主力军。

    今年2月24日，建设银行抢先于其他几家国有商业银行发行了今年的首份400亿元次级债，而这仅是其800亿元次级债计划中的一部分。同期，交通银行宣布在2011年底前发行总额不超过人民币800亿元的次级债券。随后，3月6日，中国银行再度宣布计划发行不超过1200亿元的次级债，而这一发债规模刷新了此前工商银行保持的1000亿元的次级债发行规模的纪录。此外，刚于1月份完成股改的农行也表示，将通过发行次级债来充实附属资本。

    在大型银行纷纷宣布次级债发行计划的同时，一些全国性股份制商业银行更是走在次级债发行的最前列，深发展、浦发、兴业、招行、民生等银行均在2008年发行了次级债和混合资本债。目前看来，这些银行并没有就此“打住”的意思。刚刚在去年12月26日发行了82亿元次级债的浦发银行近期宣布，董事会会议已经同意其再发行不超过人民币150亿元的次级债。与此同时，一些地方性中小银行也加入了次级债发行的队列当中，城商行、农村信用社纷纷宣布已经或将要发行次级债。

    评级机构标准普尔日前发布的数据显示，2008年中资银行发行总计724亿元的次级债和混合资本债券，几乎较2007年的发行量翻一番。不过，这将只是本轮银行发债热潮的开端——最近公开披露的数据显示，仅仅是五大国有银行未来两年此类债券的发行规模就将高达3000亿元。

    商业银行如此大规模、高密度地集中发行次级债确属罕见，这也引起了专家、学者和监管部门的高度关注。

    多重因素推动商业银行发债

    有关资料显示，商业银行上一轮次级债发行高峰期是在国有商业银行股改上市前的2004年。《商业银行资本充足率管理办法》规定，商业银行补充资本金的渠道包括利润留成，资本市场发行股票或次级债，私募扩股三种方式。客观上说，增发新股和股东注资条件严格，审批复杂、周期长；依靠利润留成补充资本受到银行经营情况和股东意愿的限制，短期也难见效。在这一形势下，次级债这一已在国际上被银行普遍采用的融资工具开始显现出它的独特优势，一时间成了国内银行的“救命稻草”。为了达到监管部门要求的资本充足率8%的监管“红线”，发行次级债成了银行补充资本充足率的首选渠道。

    值得关注的是，与2004年银行资本充足率普遍不足、财务状况不佳不同，目前银行的资本充足率基本上都在8％以上。截至目前已经披露的上市银行2008年年报显示，我国银行业整体上财务状况稳健，流动性充裕。截至去年年底，中行、工行、建行的资本充足率分别为13.43％、13.06%、12.20%，此外，浦发银行的年报显示，该行的资本充足率为9.06%，较2007年出现明显下降。深发展得益于2008年发行的80亿元次级债，其2008年的资本充足率比2007年大幅上升48.7%，达到8.58%.既然资本充足率均已“达标”，各家银行为何还忙于发行次级债呢？

    在许多业内人士看来，商业银行加快次级债的发行是多方面因素的集中促成。业内专家分析认为，此轮次级债发行仍然与资本充足率的监管要求密切相关。根据巴塞尔协议规定，商业银行资本充足率不得低于8％，核心资本充足率不得低于4%.在金融危机背景下，为提高商业银行风险应对能力，从2008年下半年开始，银监会要求商业银行拨备覆盖率至少要达到130%以上，风险较高的银行应将拨备覆盖率提高到150%以上。今年1月份银监会要求商业银行积极拓宽资本金募集渠道，确保资本始终充足，其中国内商业银行资本充足率从8%的最低要求提高至12%，中小银行的资本充足率最低要求则提高到10%.这使得国内商业银行不得不加快脚步采取措施来增加资本充足率。

    “次级债发行也反映了银行提高资本充足率，扩大资产规模以及防范风险的迫切需求。”中银国际董事总经理杨青丽在接受本报记者采访时说，随着国家扩内需、保增长政策的实施，银行信贷投放配套资金也随之大幅增加，随着经营的扩大，资本充足率会不时出现动态下降趋势，制约信贷资金的发放。因此，发行次级债充实资本金，对商业银行信贷扩张时保持资本结构的稳定具有重要作用。

    更为重要的是，发行次级债表明商业银行正在为将来可能出现的资产质量下滑风险早做准备。有观点认为，国际金融危机传导和全球经济下滑对我国商业银行的影响还将继续显现。“未来一两年，是中国银行业风险防控的重要关口。”工行董事长姜建清如此描述当前银行业的风险防控形势。随着危机的蔓延，国际金融市场上出现了新的变化和苗头，这都将考验我国银行业经营的稳定性和抗风险能力。

    次级债是把“双刃剑”

    中国社科院金融研究所安国俊博士在接受本报记者采访时表示，目前股权融资陷入停滞，而银行间市场资金充裕、债券融资成本较低也是吸引银行积极发债的因素之一。不过，她强调，次级债是把“双刃剑”，银行不可能无限制地向市场“伸手”，“在通过发行次级债补充资本金应对资产过快扩张的同时，也必须考虑未来债务偿付问题以及可能出现的风险。”

    一位不愿透露姓名的债券市场人士接受本报记者采访时说，“次级债作为附属资本，对单一银行来说确实有利于提高资本充足率，但由于其本身抵御风险的能力有限，特别是就整体金融体系而言，银行同业间的过度交叉持有次级债和混合债券，使商业银行的资本充足率达到形式上的要求，实则风险并没有传导出去，并没有根本增加整体的稳健性。”

    记者在采访中了解到，由于利润增速可能滞后于风险资产规模的增速，如果一些银行只是将次级债务工具作为提高自身资本充足率的工具，以应对信贷资产的过快扩张，银行的资本实力将面临下降的风险。例如，深发展2008年发行次级债后，尽管资本充足率大幅上升，但核心资本充足率却同比下降了8.67%，至5.27%.“因此，从长远来看，商业银行还是应该以增加利润、提升业务量的方式来彻底解决资本金不足的困局。”专家如是表示。

    虽然目前次级债大幅扩容的步伐已经无法阻挡，但如何合理使用次级债务工具，平衡其中的利害关系，成了管理层和银行自身不容回避的现实问题，探索如何防范和化解商业银行相互过度持有次级债所可能导致的风险，也就显得极其紧迫。