并购贷款以高风险著称，不过“高风险”并没有让商业银行望而却步。据银监会有关负责人日前透露，自去年12月颁布《商业银行并购贷款风险管理指引》以来，商业银行热情参与，目前已授信并购贷款800亿元以上，实际发放贷款80亿元。

　　“反响极好”是市场人士对并购贷款开闸以来业务铺开情况的评价。据了解，目前主要商业银行都已先后推出该项业务。1月20日，国开行率先与中信集团、中信国安签署中信集团战略投资白银集团项目并购贷款合同，发放并购贷款16.3亿元。随后，工行上海分行与百联集团、建行上海分行与宝钢集团、交行上海分行与宝钢集团、中行北京分行与中国华能集团也都围绕并购贷款进行了相关协议安排。

　　在“保增长、调结构”的大背景下，并购贷款放行被寄予很高期望。相关管理部门意在借此活跃并购市场，淘汰落后企业，推助产业结构升级和经济结构调整。同时，商业银行也希望通过开展并购贷款业务，填补产品空白，完善业务结构，扩大收入来源。并购贷款是否能实现上述美好寄望？商业银行对其高风险是否能有效防控？

　　面向未来的融资工具

　　专家认为，“面向未来”是并购贷款所蕴含的重要积极意义。它意味着将允许商业银行为股权交易和资产交易等并购活动提供资金支持，允许企业以未来并购活动所取得的股权和资产作为担保。

　　全国工商联并购公会会长王巍告诉记者：“传统金融的思维是面向历史的，融资导向建立在净资产、抵押和担保的基础上。没有历史的资产、业绩和品牌便没有融资的机会。并购贷款则将视野转移到企业领袖的管理能力和企业未来现金流分析上来，这是面向创业者和企业家的融资，是培育未来的金融思维，是与全球金融主流接轨的制度。”

　　专家解释，由于并购贷款的安全主要取决于未来并购行动是否能成功，所以商业银行在并购活动中，不仅要了解并购双方历史的运行情况、财务数据和信用记录，还需要对并购完成后的企业财务报表有清醒的未来预期；除报表的预期审计和评估外，对并购活动涉及的商业模式，银行也需要有足够的前瞻性分析。

　　“资产不产生现金流是睡觉的资产，没有任何意义。”德意志亚洲杠杆债务资本市场部全球银行部经理沈超告诉记者。据了解，尽管在并购贷款的发放中，仍需要融资方进行抵押、质押或者信用担保作为还款保证，但并购贷款是以企业并购后的经营现金流为第一还款来源。因为只有现金流才能更准确地反映企业的主营业务能力，预期企业未来收益。

　　不过，沈超强调，尽管未来的现金流是第一还款来源，但抵质押工作也应该受到充分重视。“要把能拿的都拿过来。”

　　她解释，对一些以客户关系、知识产权为主要资源的企业，由于资产无法入价，所以主要看未来现金流；但如果企业拥有土地、厂房、设备，为确保贷款安全，抵质押率可做到100%，甚至200%。

　　并购贷款给商业银行的未来增添了可能性。并购贷款业务固然可以给银行带来净利息收入，但其更长远的战略意义在于商业银行可以进入券商的传统领地，向企业提供一揽子投资银行服务，这为银行的综合经营埋下了伏笔。

　　风险深几许

　　并购贷款的风险首先来自于并购交易是否能成功。据统计，全球并购交易平均成功率为33%，甚至还要更低一些。这意味着，有三分之二的并购交易实际上并不成功。北京产权交易所董事长熊焰认为，如果并购交易的不成功仅局限于并购方本身，没有其他金融机构的介入，就会相对简单，但并购贷款把银行拉了进来，使得原来就不确定的并购交易本身变得更不确定，风险也加大。

　　北京大学经济学教授曹和平认为，与项目贷款相比，并购贷款的回收更不容易估算。并购方并购的企业，虽然在行业中占有一定地位，有收购价值，但多是一些出现财务问题的企业。在收购这些企业之后，由于并购对象本身存在经营问题，这些企业未必在短期内能够产生现金流，用什么来还贷？对银行而言，这是一个比较大的风险。

　　除确保并购本身成功外，甄别交易真实性和股权真实性以防止欺诈也是并购贷款风险管理的关键所在。因此，并购贷款发放后，商业银行还需通过严密的贷后管理保证贷款不被挪作他用。工行相关部门负责人介绍：“银行最担心的就是并购交易里面有没有欺诈行为，银行如果不能有效识别恶意诈贷，就可能带来损失。”

　　“贷款规模大小与贷款契约设计是否妥当是并购贷款的两大风险点。”沈超告诉记者。

　　正是出于风险管理的需要，银监会《商业银行并购贷款风险管理指引》中给商业银行设定了五道门槛：良好的风险管理和内控机制；贷款损失专项准备充足率不低于100%；资本充足率不低于10%；一般准备余额不低于同期贷款余额的1%；有并购贷款尽职调查和风险评估专业团队。

　　不过，即便合规性条款相当严密，也很难保证进入实质性操作阶段被严格遵守。而即便各项条款被一一遵守，作为一项风险极高的创新型金融产品，也难以确保在实际运作中将风险隐患完全消除。可见，有效防范风险将是银行拓展该项业务需要首要解决的问题。