■本报记者 柳灯

　　泛资产管理时代，对于急于提升主动财富管理能力的信托业来说，阻碍产品创新、导致信托产品“劣币驱逐良币”的刚性兑付成了拦路虎，虽然近期被打破的苗头频频出现，但短期内恐难取消。
隐性要求
　　截至2012年11月月底，信托业管理的总资产规模达到6．98万亿元，而2005年年底仅为2065亿元，“如约”超越保险业成为第二大金融行业，其中刚性兑付立下了汗马功劳。
　　2005年，金新信托、庆泰信托、伊斯兰信托等公司产品出现风险问题，监管层要求信托公司根据委托人初始出资金额而非投资结果确定最后的兑付金额。时值第五次和第六次整顿之间，信托牌照“物以稀为贵”，各信托公司为防止业务被叫停不得不重视兑付问题，刚性兑付由此开端。
　　“早期的信托业务确实出了一些问题，监管部门进行了清理整顿和法规完善，但也把信托推到了出问题就面临停业整顿的尴尬境地。2008年信托不到万亿元的资产规模并不大，即使出了问题自己尚可以解决，所以就产生了刚性兑付的现状，这是历史原因。”中部某信托公司投资总监说。
　　2010年，房地产信托集中到期，监管层多次发文要求注意兑付问题，一方面防止风险问题引发群体性事件，维护金融和社会稳定，另一方面以确保兑付来推动集合资金信托计划、银信理财合作产品等新业务的发展，刚性兑付在信托业开始确立。
　　“比如2012年房地产信托出现兑付高峰，以前也出现过，在这种情况下，监管部门会主动打招呼，要求不出现兑付问题，给信托公司的暗示就是，即使不是你的问题也要兑付。出现风险就会引起一系列的连锁反应，所以监管部门也就睁一只眼闭一只眼，甚至要求信托公司主动承担这个责任。”北京某大型信托公司信托经理表示，信托公司规模增长确实得益于刚性兑付。
取消尚存疑
骑虎难下——对于刚性兑付的存废，某信托经理很是纠结，而大多数信托公司人士则以“说不清楚”为由拒绝本报记者的采访。
　　“刚性兑付是为了保证信托业的良性发展，一旦出现问题，谁还敢买信托产品？而且业务还会被叫停，信托牌照一年或者两年内就不能用了，哪家信托公司敢取消刚性兑付？虽然一直在讨论，但是我觉得刚性兑付对信托是有好处的，不是想象中的束缚了信托业的发展。”北京某信托公司高级信托经理称，对信托业来说，是市场化的软约束，促使信托公司进行严格的尽职调查、结构设计和风控把握，以免在项目段出现问题，因为一旦出现风险，信托公司的市场信誉就没了；对于投资者来说，信托资产门槛高、流动性差，刚性兑付是保障投资者利益的最后防线。
　　北京某信托公司项目经理亦指出，信托行业虽然在中国并不是很短，但是品牌树立、投资者信任还在起步阶段，通过刚性兑付来培育市场对信托行业的认识、对信托公司的信任、对信托未来的关注度很有必要。
　　“国外信托业这么长时间的发展，都没有刚性兑付的概念，任何投资都是有风险的，只要信托公司做到尽心尽责，不是自身不负责任带来的损失，投资者就应该承担。”北京某大型信托公司业务部副总经理表示，信托合同里面都会附上风险声明书，但是投资者根本不把这个当回事，认定了信托公司得兑付。
　　事实上，刚性兑付并不具有法律强制性。《信托公司管理办法》第三十四条第三款规定，信托公司开展信托业务不得 “承诺信托财产不受损失或者保证最低收益”；《信托公司集合资金信托计划管理办法》第八条规定，信托公司推介信托计划时 “不得以任何方式承诺信托资金不受损失，或者以任何方式承诺信托资金的最低收益”。
　　“刚性兑付严重阻碍了产品创新，质量差但是收益高的信托产品会如‘劣币驱逐良币’般挤压质量较好、收益相对低的产品，阻碍信托业的长远发展，以后肯定会取消。”南方某信托公司创新业务部副总经理表示，一方面，信托没有了刚性兑付的枷锁，可以去发挥自己的主动管理能力，而不是做通道业务，信托公司、信托经理会出现明显的分层，由市场选择投资管理能力强的；另一方面，会促进产品创新，造成产品之间的差异化，投资者才会更理性地进行评判和选择。
　　短期恐无法取消
　　2012年，刚性兑付遭遇了严峻挑战，被打破的苗头频现。
　　6月，中诚信托－诚至金开1号集合信托计划曝出融资方涉及账外民间借贷，矿产信托兑付风险受关注；当月，北京雅盈堂文化发展有限公司实际控制人王耀辉据称被协助调查，艺术品信托高风险暴露。此外，中信－舒斯贝尔特定资产收益权投资集合信托计划、中融信托－青岛凯悦项目出现拍卖抵押资产案例，中信制造－三峡全通贷款信托计划因三峡全通公司经营困难延期兑付。
　　但截至目前，信托业尚未出现一例集合信托不能足额兑付的案例。
　　“刚性兑付一两个项目问题不大，但随着信托业务越做越大，出错的概率和规模就越大，有一天就可能兜不住，对未来的发展产生影响。所以，信托公司也不想这么做，但是现在骑虎难下，取消也没有好的理由，解决这个问题需要政策方面、监管方面、信托公司、投资者教育等方面的共同努力。”一位信托经理表示。
　　“一下子解决刚性兑付的问题肯定不可能，需要长期的过程。”东部某信托公司财富管理中心总经理表示，需要提高信托产品信息的透明度，责任才会划分得更清楚。现在信托产品信息披露不是很健全，产品出了问题之后搞不清楚到底是谁的责任，投资者就认为是信托公司有问题，如果信息披露比较规范、详细、准确，投资者可能认为是市场的因素、意外的因素。
　　“在目前的阶段，大的环境还是信用缺失，需要通过这种相对严厉的行政政策，及其他的方式来保证信用的初步建立，信用制度建立并完善起来后，刚性兑付自然会消失。”东部某信托公司创新业务部总经理表示。