| 来源： |
新金融观察 |
发布时间： |
2012年02月20日 15:21 |
作者： |
张晨曲 |
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2010年以来，房地产信托大规模发行，由于房地产信托产品多在1.5年期到3年期之间，尤其是2年期的产品居多，因此，房地产信托即将在今年进入密集兑付时期。
资产规模48114.38亿元，利润总额298.57亿元，人均利润250万元……
骄人的数字昭示着，作为主流金融产业的补充，在"夹缝中生存"的队伍，2011年，在基金、券商等机构投资者"战绩"平平的背景下，信托--这个经过数次整改后"涅槃重生"的行业正在逆市而上，并且风景甚好。
当下：资产井喷
中国信托业协会近日披露的数据显示，截至2011年12月31日，我国信托资产规模达48114.38亿元，比上季度末大幅增加7136.65亿元，同比上年底3.04万亿元的规模，增长超过1.7万亿元，涨幅达58.25%。
对于如此"井喷"式的增长，业界众说纷纭，有人归结为信贷收紧助力新型金融大发展，有人认为受益于"负利率"环境，也有人认为缘于2007年"新两规"的出台使得信托回归主业，从而得以持续取得突破性发展。
"从宏观背景来看，信托资产快速增长的深层次原因在于负利率环境下储蓄存款增速明显下行且存款活期化现象明显使得部分银行体系内的资金涌入信托体系。"安信证券首席行业分析师杨建海表示。
在他看来，这些资金之所以会进入信托领域有两方面的原因，首先，由于这些资金是在负利率环境下逃离或间歇性逃离银行体系，负利率环境具备其周期性，因此这些资金选择的是短期而非中长期的投资，信托产品几个月到两年左右的期限能够与这些资金很好地匹配；其次，过去几年银信合作是信托资产的主体，对于这些将资金从银行体系挪至信托体系的投资者而言，资金仍然没有脱离他们最为信赖的银行体系，虽然资金风险较存款略有增加，但资金的收益率和安全性的匹配度较高。
而从调控的角度来看，信贷政策的收紧又为2011年信托资产的高增长奠定了基础。因为在求助银行"无门"的背景下，很多具有融资需求的企业不得不求助于信托等渠道进行融资。统计显示，去年信托公司的融资性业务呈现高速增长，全年新增项目逾1.34万个，而2010年全年新增项目仅为8090个。
当然，信托产品快速增长势必带动信托公司主营业务收入的飙升以及利润的突飞猛进。根据中国信托业协会的统计，2011年信托公司利润总额为298.57亿元，同比上升88.06%。
对此，某信托公司高级经理表示，去年信托行业利润的高速增长得益于四个方面，首先是规模的带动；其次是紧缩的环境之下，市场资金价格的上升带动信托业务收益率的提升；第三是信托公司自有资本投入的增加；第四是高回报的房地产信托发行量的增多。
数据显示，截至去年末，房地产信托余额达到6882亿元，同比增长达59%。据前述人士介绍，从全行业来看，目前房地产信托对信托公司的利润贡献率在四成左右。
此外，自银监会发布《信托公司净资本管理办法》后，信托公司普遍在去年选择了增资扩股。统计显示，2011年信托公司的固有资产为1825.08亿元，同比增长23%。
然而，与往常一样，信托公司资产规模和利润快速增长再次引发了监管层对其背后隐藏的金融风险的关注。上月，先是有消息称银监会通过口头通知的形式要求信托公司暂停发行票据类信托产品，随后，信托公司发行同业存款的短期理财产品也被以窗口指导的方式叫停。
这也是信托业之所以被看作"在夹缝中生存"的原因所在，因为监管层对其管控政策始终接连不断，"初长成"的信托业就不得不一次又一次地面对转型阵痛--
2001年，信托业"一法两规"宣告了行业无法可依混乱时期的结束。其后，大量监管规则陆续出台，2007年新"两规"（《信托公司管理办法》与《信托公司集合资金信托计划管理办法》）的出台则使信托业走上一场新的革命之路，而截至2008年，信托行业已经过六次整改，2010年，又有《信托公司净资本管理办法》颁布，而后，银信合作业务一度被"叫停"，到了2011年，监管层开始对房地产信托进行事前报备和规模管控……
可以看出，相比于银行、保险以及基金等行业，我国的信托行业在发展中经历了更多曲折和不同寻常。
也正因此，尽管在轮番调整之下，近10年来，信托资产规模始终显现出快速扩充的趋势（复合增长率达到62%）。但很多业界人士依旧担忧，并且认为这样的高速增长是不可持续的。特别是今年，房地产信托即将进入密集兑付时期。
压力：兑付潮至
2010年以来，房地产信托大规模发行，由于房地产信托产品多在1.5年期到3年期之间，尤其是2年期的产品居多，平均期限1.9年，因此,多数产品将于今年陆续到期。
对此，国泰君安证券分析指出，2010年密集发行的房地产信托产品都是按照高房价、繁荣房地产市场设计的。房地产的冬天来临，开发商一般难以达到设计产品时的高利润。而且与银行贷款不同，信托一般不能展期，到了结束的时点就要兑付本息。即便经过受益人大会同意展期，也会有部分受益人不同意，发行人至少要应付30%的赎回压力。因此从2011年下半年开始，房地产信托产品进入密集兑付期，且兑付压力会持续到明年。
中国信托业协会的数据显示，2010年以来，房地产信托资产余额一直呈快速上升态势。截至2011年三季度末，房地产信托业务余额达到了6798亿元的高峰，比2010年底增长了57.2%，在全部信托资产中的占比也高达17.24%。
而根据国泰君安的统计，2012年房地产信托总到期规模将达到1759亿元，其中一季度为366亿元，二季度为368亿元，三季度为716亿元，四季度为309亿元。
由此，业内也普遍形成了从2012年开始，信托业进入兑付压力较大阶段的共识。而对于房地产信托到期无法兑付且无人接盘的情况，监管部门也明确表示，信托公司的资产或股权将在监管部门主导下进行处置，所得款项将用来优先保障投资人的兑付。
此外，伴随房地产调控的持续深入以及2011年底净资本考核，"去房地产化"以及压缩银信合作业务规模成为信托公司调整结构的重点。从信托公司目前的业务发展情况来看，多数信托公司已非常谨慎地开展房地产类信托，2011年四季度房地产信托发行规模已经显著下降，其中新增规模487.91亿元，大大少于第三季度1139.01亿元的水平。
此外，从未来发展来看，中信建投分析师魏涛认为，纵观行业，信托业正走在制度、规模、质地三度历练的螺旋上升通道上，特别是近年来信托公司在规模与盈利上取得很大发展，但从我国经营情况来看，目前大多数公司发展还只是在原有模式上的升级，其优于其他金融机构的优势并未得以充分应用。
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