| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年04月23日 10:20 |
作者： |
侯仁凤 |
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□北京恒天财富侯仁凤
将持有的金融机构股权质押或将收益权转让给信托公司来融资，成为近期信托市场上走俏的业务。此类业务标的不限于上市公司的流通股、限售股，甚至包含了未上市的金融机构如商业银行。据恒天财富统计，今年以来已经发行7只金融机构类股权信托，作为和房地产、矿产能源类信托并列的高收益信托之一，这类信托产品风险应该从哪些方面识别？
首先，确定质押的股权是否上市和是否为流通股，这决定了最坏的情况下投资者能不能拿到本息。一般上市公司的流通股可随时变现，而且设有警戒线和补仓线，此类信托的收益率较低，标的的质押率较高。
若质押物为上市限售股，则抵押率一般低于50%，具体要视股票自身的质地和限售期的长短而浮动。蓝筹股一般在40%左右，而中小型股票一般在30%左右。为使质押的股票有执行的可能，从而降低融资风险，融资期限都会跨过限售期，如果借款方到期不还款、不回购股份，则资金融出方可以直接将质押的股票在二级市场上出售。
如果标的是非上市的金融机构，如商业银行股权，一般采取收益权转让的形式，融资方到期回购。由于还未上市，估值主要参考市净率。市净率一般在0.8倍到3倍之间，视商业银行资质而有所不同。另外，我们可以对比已上市的商业银行市净率。上市商业银行平均市净率在2倍左右，在2008年，商业银行出现市净率极值为1.17。但由于上市商业银行已考虑溢价因素，因而在评估未上市的商业银行可以适当上沽。
要确定金融企业股权信托的委托人资格及信托财产资质审查：包括但不限于委托人是否是标的金融企业股权的财产持有人或者财产受益人；信托财产是否是委托人合法拥有的财产，是否具有合法公开转让股权的资格等。并且到公证处办理强制执行公证书。这个强制执行公证书的作用是在企业没有还款能力的时候，我们将免予司法诉讼的途径，而直接对这些股票进行处置。
另外，要对受托金融企业股权质量判断。金融企业股权质量主要体现在四个方面：一是金融企业是否有良好的品牌和渠道优势；二是金融企业是否有好的盈利预期或未来市场发展潜力；三是能否有效管理；四是公司治理。
最后，信托的风险控制机制。对于股权项目，信托公司风险控制的通常做法是向股权企业若干重要岗位派驻人员；国外的通行做法还包括对项目公司管理层进行股权或期权激励以及对信托项目经理实行问责制、设立风险金以及给予项目股权或期权激励等。
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