| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2010年07月02日 14:36 |
作者： |
吴玥 |
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对基民而言，2010年上半年可谓损失惨重，偏股型基金平均净值折损超过15%。不过，高达八成债基却实现正收益，且平均收益率超过2%。那么，下半年基民该如何投基？日前，国金证券推出2010年下半年基金投资策略报告，对基民随市而动调整基金组合提出建议
股指：业绩与政策间摇摆国金证券指出，在宏观层面上，受欧元区债务危机恶化、国内针对房地产调控及淘汰落后产能等政策对出口及投资冲击，2010年下半年经济增长将从高位下降。但消费继续保持快速稳定增长，同时政府在看到经济环境复杂的情况下，也采取通过多样化的政策来进行经济结构调整。因此，预期全年GDP增长仍将达10%以上，经济“二次探底”的风险并不高。
在上市公司层面上，伴随着政策调控效果的显示及经济增速放缓，企业盈利面临下滑风险。预计上市公司2010年盈利增长在18%-25%左右，对应上证指数市盈率区间在16-18倍。
在流动性层面上，在经济增速下滑背景下，信贷政策或有一定松动。但以历史经验判断，前期货币投放对CPI的拉动作用还将持续半年左右，或将推迟信贷放松的时间，并一定程度制约放松的空间，因此下半年市场流动性供应也难现实质性改观，更多呈现小幅、阶段特征。
综上所述，预计下半年股指将摇摆于业绩与政策之间，呈现“低波动、分化升级”特征。但在盈利增长受限以及流动性不足对估值区间扩张的抑制作用下，股指预期总体波动区间有限。在经济结构转型的大背景下，估值分化的现象仍将延续。
权益类：遵循三大标准在此背景下，国金证券建议投资者初期将基金组合中的权益类仓位控制在中等风险水平，并密切跟踪政策波动、企业盈利波动及流动性变化等情况，对组合风险水平进行小幅调整。具体权益类产品选择，遵循三大标准：其一，策略选股能力突出。
如上所述，“低波动、分化升级”的市场环境将对基金管理人提出更高要求，兼具“对个股成长性判断能力”和“策略把握估值波动能力”的管理人更具优势。建议投资者关注兴业全球、华夏、嘉实、富国、中银、信诚、华宝兴业、易方达、上投摩根、华商等整体上策略选股能力突出的管理人管理的基金。
其二，优选中小规模基金。历史数据显示，在震荡或者弱市格局下，资产管理规模相对较小的基金（50亿元以下）“灵活”优势具备更好的发挥空间。
其三，侧重成长风格基金。在经济转型期，建议侧重关注嘉实主题、华夏优增、银华和谐主题、景顺长城内需增长、华宝兴业宝康消费品、信诚蓝筹、华商盛世、广发聚瑞、易方达积极成长、富国天惠、上投中小盘等成长风格基金。此外，在估值分化、成长股业绩存在较大波动的背景下，高成长和低估值板块间的风格轮动（包括下跌过程中的风格轮动）仍可适度关注。
固定收益类：关注分级基金同时，国金证券认为基金组合中固定收益类仓位的作用日益突出，除了上半年大放异彩的债券型基金外，还可关注分级基金中的低风险收益端。
国金证券指出，尽管加息预期降低，但在短期通胀压力上升及资金充裕程度下降背景下，债市或将维持高位震荡，信用类债券、新股网下申购，仍有助于债券基金适当提高收益。债券基金投资建议以获取绝对收益为目标，优选稳健操作产品，预期年化收益率可达到3%-4%的水平。建议关注嘉实超短债等纯债基金，以及在信用类债券等持仓适度且历史业绩持续稳定优秀的一级债基，如富国天利、华富收益增强、工银信用添利等。
同时，国金证券建议投资者关注部分分级基金中，具较强固定收益特征的低风险收益端，如长盛同庆A（约定年基准收益率5.6%）、国泰估值优先（约定年基准收益率5.7%）和国联安双禧A（约定年收益率为一年定存利率2.25%加3.5%，即5.75%）。
封基：创新基金具折价优势在封闭式基金方面，随着传统封基折价率由年初的20%下降至12.46%（截至6月18日），创2003年来低点；加之历史红利充分分配、今年来在净值随市场走弱下年度分红尚难预料，建议对传统封基降低配置。
同时，国金证券指出，由于传统封基间折价分化程度有所攀升，建议投资者在传统封基选择上，关注业绩分化对折价分化的影响，优选业绩改善、尚处于高折价状态的封基。此外，剩余存续期在3-5年品种中，部分基金到期年化收益率和折价具备一定比较优势，建议投资者适当侧重，建议关注普丰、金鑫、景宏、普惠等。
而在传统封基折价创下新低的同时，建信优势、大成优选等创新型封基却从折价角度显示出比较优势，其折价率分别为10.61%和9.11%（截至6月21日），静态到期年化收益率分别为4.61%和4.16%，可适度关注。不过，国金证券也提醒投资者，由于两只产品契约允许投资股票仓位比例较高，因此其风险水平也高于传统封基。
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