| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2012年05月15日 12:31 |
作者： |
李茜 |
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5月3日，中国信托业协会发布了2012年一季度末信托公司主要业务数据，5万亿元的信托资产规模把原本“闷声发财”的信托业迅速推上“风口浪尖”。
在短短5年时间内，信托资产实现了从1万亿元到5万亿元的规模倍增，超过证券、基金业，但“烈火烹油”的背后，信托业粗放式增长、单一的盈利模式以及“天生跛脚”的制度设计等瓶颈也正日益凸显。业内专家表示，信托业正为瞄准下一个“5万亿元”不断努力，未来资产管理、财富管理以及投资银行业务领域将成为信托公司的新“蓝海”，而这些目标能否实现仍取决于信托行业转型、创新的进程与力度
资产规模首次突破5万亿元
根据信托业协会的最新数据，今年一季度，国内信托资产规模达到53016.07亿元，在去年年底48114.38亿元的基础上，增长了10.19%。
这样的增长速度其实并不罕见，自从施行“新两规”以来，信托业的资产规模几乎每年均以万亿元以上的增长不断刷新纪录，2007年9491.53亿元；2008年1.22万亿元；2009年2.01万亿元；2010年3.04万亿元；2011年4.81万亿元；2012年1季度达到了5.30万亿元。
中国人民大学信托与基金研究所所长周小明认为，照此速度，中国信托业的信托资产规模在不远的将来有望赶超保险业6万亿元的资产规模，跃升为仅次于银行业的第二大金融行业。
根据银监会上月底发布的《中国银行业监督管理委员会2011年报》，截至2011年底，我国银行业金融机构资产总额达113.3万亿元，同比增长18.9%；保监会数据显示，去年1—12月保险行业资产总额达到6.01万亿元；另据Wind数据统计，截至2011年12月31日，公募基金最新资产管理规模达到2.19万亿元。
在周小明看来，中国信托业的快速增长，主要源于快速增长的中国资产管理市场和信托制度在资产管理市场中的独特制度优势：作为唯一能够跨越货币市场、资本市场和实业投资市场的非银行金融机构，信托具有灵活的需求满足功能、灵活的财产运用方式和灵活的资产配置方式等制度优势。
周小明表示，目前催生中国信托业规模爆发性增长的“发动机”是始于2008年下半年的“银信理财合作业务”。2008、2009以及2010年的信托资产高速增长期中，银信理财合作业务规模的贡献度均在50%以上。以2010年为例，年末银信理财合作业务规模达1.66万亿元，占同期信托资产总规模的54.61%。“众所周知，银信理财合作业务的兴起带有相当的‘粗放性’，甚至一定的‘灰色性’，无论是从保护投资者利益的角度，还是从维护国家宏观金融调控的严肃性角度，对其进行规范和约束几乎是必然的命运。”
也正因此，从2010年下半年开始，银监会出台了一系列规范银信理财合作业务的监管文件，结果是银信理财合作业务的“野蛮式”增长势头得到了有效遏制。到2011年底，银信理财合作业务规模几乎没有增加，为1.67万亿元，与2010年底的1.66万亿元几乎持平，占同期信托资产规模的比例更是下降到了34.73%。
“这说明国家规范银信理财合作业务的成效是显著的,2011年以来，信托公司新增信托资金几乎没有来源于银信理财合作业务。”周小明认为，从上述数据可以推断，信托业的增长动力，2011年出现了一个分水岭：2011年之前，增长的主动力是粗放的银信合作业务；2011年以后，信托业的增长已经脱离了银信合作业务的支撑，主动力已转换为顺应国家政策而积极拓展的新的信托客户。
统计显示，2012年一季度，5.3万亿元信托资产中，集合资金信托余额1.49万亿元，单一资金信托余额3.60万亿元，管理财产信托余额1994.78亿元。其中，银信合作业务规模仅为1.79万亿元，占比继续下降到49.72%，单一资金信托规模占比首次降到50%以下。这表明来自非银行的单一大客户（包括机构和高净值个人）的单一资金信托已经占据主导，信托业的发展已经摆脱了银信合作业务的牵制，开始拥有一批稳定的高净值客户群体。
除此之外，基础产业项目信托逐渐取代房地产信托，也是推动信托公司资产规模增长的主要动力。
从一季度信托资金投向领域来看，投向基础产业的信托资金余额为1.12万亿元；投向房地产领域余额为6865.70亿元；投向证券市场（包括股票、基金、债券）余额为4596.31亿元；投向金融机构余额为7081.52亿元；投向工商企业余额为1.10万亿元；投向其他领域的信托资金余额1.03万亿元。这其中，一季度投向房地产领域的新增信托资金为441.89亿元，同比、环比均有所下降。房地产信托余额也较去年年末的6882.31亿元小幅下降了16.61亿元。
由于房地产信托一直是信托行业的主力军，其市场份额也一度占到整个信托行业的半壁江山。此前市场一直担心房地产信托的“大幅缩水”会影响到整个行业的资产规模，不过，从目前情况来看，基础产业项目信托已经很好地弥补了房地产信托留下的市场空白。数据显示，基础产业项目信托已经占到一季度新增信托项目资产的近四成比例，从而有效地避免了市场对房地产信托的过分依赖。
信托公司盈利“盆满钵满”
与不断“狂飙突进”的信托“资金池”相对应，近几年信托公司在“不显山不露水”的环境下实现大幅盈利。
以信托业仅有的两家上市公司安信信托和陕国投为例，陕国投A于4月26日发布年报显示，公司去年信托资产达504.84亿元，同比猛增146.65%，实现营业收入3.04亿元，同比增长38.27%，净利润达1.54亿元，同比大增89.35%；安信信托早在2月28日披露的年报显示，公司去年实现净利1.95亿元，同比增长110.54%。
在信托行业，陕国投A与安信信托的出色表现并非个案。在去年资本市场、房地产市场不景气的情况下，信托公司去年普遍获得了大丰收，无论是信托公司的受托资产还是净利润都呈现爆发式增长态势，有的公司业绩增长甚至超出了自身的预期。
年报显示，2011年51家公司平均每家信托资产达720.75亿元；2010年可收集到的56家信托公司年报显示，平均每家信托资产为480.64亿元。2011年较上年实现大幅度的增长。
例如，中信信托年报显示，该公司2011年实现净利润19.20亿元，比上年同期的11.09亿元，增长约78.57%，信托资产规模达3999.69亿元，同比增长约20%；平安信托日前公布的业绩报告显示，2011年公司实现净利润10.63亿元，信托资产管理规模持续攀升至1962亿元，同比增长超过41％。
另外，华能贵诚信托2011年新增信托规模980亿元，实现净利润5.03亿元，同比暴增229%；北京信托信托财产规模达到1088.25亿元，同比增长35.25%，净利达5.39亿元，同比增长48.52%；兴业信托实现净利2.04亿元，同比大增168.91%；吉林信托净利润达4.15亿元，同比增长130.53%；中原信托净利润2.35亿元，较上年增长78.8%；中铁信托净利润5.78亿元，同比增长216%。
不过，虽然在信托资产规模上都有增长，但是各公司发展还是极不均衡。2011年信托资产总额排名前三甲的中信信托、外贸信托和平安信托信托资产总额就达8349.61亿元，占到51家信托公司总信托资产的22.7%。信托资产总额规模最大的当属中信信托，达3999.69亿元。第二名是外贸信托，其信托资产总额为2387.75亿元。排名第三的是平安信托，信托资产总额为1962.17亿元，只比紧随其后的建信信托高出不到54亿元。而信托资产总额最小的三家信托公司分别是上海爱建信托、杭州工商信托和国民信托，三家公司信托资产总额分别是108.18亿元、107亿元和43.82亿元。
2010年，国民信托亦以32.61亿元的信托资产总额在可收集到的56家发布年报的信托公司中垫底。当年信托资产总额资产排名第一的也是中信信托，信托资产总额是3327.9亿元，是国民信托的102倍。不过，通过一年的发展，两者的差距有所缩小，2011年中信信托信托资产总额是国民信托的91倍多。
令人刮目相看的是，2010年以信托资产总额33.74亿元位居倒数第二的西藏信托在2011年实现了飞速增长，信托资产总额达到182.944亿元，增长达到544.2%。兴业信托2011年较上年增长了462%，而增长排名第一的当属金谷信托，2011年的增长达到616.6%。
在此次公布的年报中，还有一个亮点值得关注，很多信托公司的大股东纷纷“注资”，提高信托公司的注册资本金。同时，随着这些大股东更加重视信托公司业务，业内信托公司的行业分化也更加鲜明。
从2011年年报看，信托资产排名第一的中信信托第一大股东持股比例为80%，为注册资本达1837.03亿元的国有独资公司———中信集团有限公司，第二大股东中信华东（集团）有限公司则是该公司的全资子公司。信托资产总额居第二位的外贸信托，其第一大股东是大型央企———中国中化集团公司，其占股比例达到96.22%。中化集团是最早入围《财富》全球500强的中国企业之一，迄今已21次入围，2011年名列第168位。
位居其后的平安信托第一大股东是大型金融企业中国平安保险集团（股份）有限公司，其占股比例高达99.88%。据年报显示，平安集团公司主要投资保险企业、开展保险资金运用业务等，2011年末公司资产总额22854亿元。
从信托资产排名前三的这三家信托公司看，有两个共同特点：其一是都有大型品牌企业股东背景；其二是都是老牌的优质信托公司。因此其信托资产排名靠前，应该有大股东的品牌效应，也有信托公司自身因为历史悠久，队伍建设、公司内部体制、制度建设到位等因素。
与有着大型央企和上市企业背景的信托公司相比，信托资产总额排名最后的几家公司第一大股东大都为区域性龙头企业，大股东的实力和品牌影响力自然弱于大型央企。2010年出台的《信托公司净资本管理办法》把信托资产规模与信托公司的净资本挂钩，因此净资本对于信托公司的信托资产规模有直接影响。同时，根据《信托公司净资本管理办法》相关规定，净资产指标也会通过对净资本的影响进而影响到信托公司的资产规模。所以信托公司的股东实力及对信托的重视程度会对信托公司的资产规模产生影响。因此不同信托公司信托资产规模的大小，不但与自身的努力有关，也与其股东背景有相当大的关系。
行业发展“瑕瑜互见”
毕马威在去年年中发布的《2011年中国信托业调查报告》中指出，信托业利润和资产管理规模已经超过零售基金管理行业，在不远的将来，信托公司必定会在中国金融服务业中占据重要地位，对金融服务业的发展做出重要贡献。
分析人士指出，信托理财正迎来最美好时代。这种美好基于两点：一是快速增长的中国资产管理市场给信托理财提供了广阔的发展空间。二是信托制度在资产管理市场中的独特制度优势正在不断显现。
不过，在一片“歌舞升平”之下，阻碍信托业发展的“暗礁”也开始浮出水面。自去年四季度起，由于监管层的监管力度不断加强，信托业务增速已经出现明显下滑，最明显的是银信合作业务出现快速下降。例如长安国际信托加快业务结构转型，信托业务规模从2010年的800亿元大幅下降至500亿元。而更让人担忧的是，这样的现象并非个例，仍处于不断扩散的趋势。
此外，随着《信托公司净资本管理办法》出台，信托行业原有“粗放式”的增长模式受到严重制约。因而，无论是内在需求还是外在压力，信托行业都到了突破自身，寻找新的增长方式，谋求行业转型升级的重要时刻。
但是，信托业转型并非是“一帆风顺”的，其中既存在着制度的“先天缺陷”，又有实际操作中的步步维艰。
信托业资深专家王连洲表示，国内信托发展目前面临多重困境。其一，按规定主要为信托公司所专属的资产管理业务，正在被其他金融机构不断蚕食，而信托公司却难以染指其他金融机构的业务专属，无法异地设分支机构，展业空间受到限制；其二，信托公司的地域局限性及其股权的高度集中，不利于其业务在更大范围内施展，公司治理结构中“权力制衡机制”也难以实现。
与此同时，信托公司的激励约束机制、风控机制、IT服务设施等，还不适应信托公司大发展的需要。这使得信托公司专业人才流失严重，培养机制不健全，人力资源的短缺问题正在成为制约信托业发展的关键。
最后，信托登记、信托税制、信托受益权转让等配套制度的缺失，制约了期限较长、规模较大、具备较好风险对冲机制的信托产品的开发等等。
目前，信托产品有限合伙的形式越来越多，而借助信托产品避免有限合伙人税率的问题，仍然是监管的灰色地带。
王连洲表示，当前信托业发展的法规和监管亟待完善。比如说，信托税收制度的不明晰，将制约信托业的发展。这会随着资本市场的不断发展、金融产品不断创新呈现出新的表现。信托法制制度框架的不完善是未来信托业发展的巨大隐患。
目前，信托业务被禁止“证券开户”，禁止做IPO，禁止投资期货，禁止参与定向增发，虽然监管层的导向是希望加强信托公司主动型管理，防止信托公司仅仅提供平台业务的“工具”，但是同时也堵住了这些主动管理的渠道。“关键问题在于，目前信托业被重视程度不够，其在金融业的地位与其对金融的作用并不匹配。现在对信托业应有的扶持不够。信托业是银监会所监管，但银监会98%的精力是用来监管银行。此外，监管机构对信托业的监管也过于严苛了些，一旦出一点问题，全部一刀切，这些政策和制度的着力点呈现出约束性过强，引导性不足的局限性。”王连洲表示。
“主动管理能力”决定未来发展
面向未来发展，信托业的转型势在必行。然而，到底该如何转型？方向又是什么？业内专家普遍认为，目前信托业亟待改变的是粗放式的发展态势以及单一的盈利渠道。
中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成认为，信托公司的业务模式转型是治本之道。他表示，信托公司解决净资本约束的根本性方法，是通过调整业务结构，转变盈利模式，实现公司业务产品模式的全面转型。
邢成指出，信托公司需尽快实现从广种薄收、以量取胜、片面追求规模的外延式发展模式，向精耕细作、提升业务科技含量和产品附加值的内涵式发展模式升级转型。“《信托公司净资本管理办法》的实施将成为我国信托业发展进入历史新阶段的一个重要标志，它将与《信托法》、《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》一道，将中国信托业正式引入一个以‘一法三规’为监管主要政策依据的全新的历史发展时期。”他对净资本约束下的信托公司发展之路做出描绘：以内涵型深耕式发展为指导思想；以主动管理信托资产为基本原则；以净资本管理风险指数为发展导向；以投融资等多种手段组合为竞争优势；以基金化、高附加值、智力密集信托产品线为支撑的全新业务模式。
不过，业内专家也指出，虽然信托行业已经高度认识到转型的必要性，但是真正操作起来仍然“颇为纠结”。一方面，一些信托公司仍沉迷于过往的成绩，转型意愿不高。另一方面，现在看来转型的成本还是很高，这在一定程度上也制约了行业转型的动力和积极性。
上述人士表示，从目前整个行业情况来看，打造核心能力，无疑是下一个十年每一家信托公司应当要做的事，但能否成功则取决于公司各种战略资源整合配置以及团队执行力是否到位。
新华信托股份有限公司董事长翁先定表示，信托业管理规模正迈向下一个“5万亿元”，将体现更为积极的多元化。未来成功的信托公司，应该在资产管理、财富管理和具有特色的融资服务或称投资银行业务领域做出自身特点。首先，在资产管理领域，提升投资管理能力是重点，信托公司对应的主动管理能力应是“投管能力”而不仅仅是“托管能力”；其次，在财富管理领域，关注对高净值客户的个性化服务，增强客户黏性是重点；再次，在投资银行业务领域，围绕资产证券化、高息债和购并融资服务等进行细分或拓展，打通资本市场脉络是重点。
华泰联合非银行金融高级分析师丁文韬也表示，未来伴随行业从产品导向到客户导向的转变，财富管理将成为行业发展的重点趋势。在这样的背景下，大公司依托强大背景优势将会占得先机。而小公司则需要根据自身优势，在重点领域和方向打造局部化优势，才能在未来的格局中占据一席之地，尝试建立满足客户关于投资理财、融资需求、财产保障、养老福利、税务筹划、财富传承等需求的最广泛的业务模式。
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