合众人寿股债皆墨全垫底

　　177个投连险账户全年平均收益为3.99%，其中四分之一下跌，偏股类相对收益虽不佳，但绝对收益较高

　　文|国金证券

　　保险公司投连险账户2013年的投资业绩浮出水面。

　　纳入国金证券统计的177个投连险账户2013年平均收益率为3.99%。44个(占比25%)账户下跌，债券型、灵活配置型、混合偏债型、股票-指数型、股票型和混合偏股型账户分别有13个、8个、7个、6个、5个、5个。跌幅最高的达16.22%，为股票-指数型。

　　取得正收益的账户中，13个(占比7%)收益率超过15%，其中超过半数为股票型，涨幅最高的账户为股票型，收益率为27.75%。从不同投资类型看，以投资权益类资产为主的偏股类(含股票型、混合偏股型、灵活配置型)平均收益6.39%，落后公募基金9.44个百分点。

　　偏股类相对收益不佳，主要是受限于股票投资范围，但绝对收益较高。配置固定收益类为主的偏债类(含债券型、混合偏债型、货币型)平均收益2.37%，跑赢公募基金0.85个百分点。固定收益类投连险的相对优势明显，但是绝对收益不达预期。

　　太平人寿两股票账户领先

　　2013年，从股票市场看，宏观经济数据超预期，改革红利利好相关板块，QE退出导致外汇流出，央行维持资金面紧平衡。大盘震荡反复，最终收跌，中小板和创业板在预期的支撑下不断冲高。从具体指数看，沪深300、中小板指和创业扳指全年涨跌幅分别为-7.65%、17.54%和82.73%，结构性行情显著。各行业分化较大，其中，传媒板块领涨，全年涨幅高达102.56%;计算机、通信、电子元器件涨幅居前，收益率超过40%;煤炭领跌，全年跌幅高达40%;有色、钢铁、建筑、建材等强周期行业以及房地产、食品饮料、银行等受到政策打压的行业下跌。

　　从债券市场看，2013年不仅未能延续2012年的牛市行情，反而急转下跌。去年，债券市场监管加强，银监会出台“8号文”控制银行非标业务的快速增长，央行六月收紧流动性引发钱荒，证监会启动债券代持核查，美国退出量化宽松政策的预期增强，债券市场持续调整。从具体指数看，中信标普全债指数上涨1.78%，国债、企业债和可转债指数涨跌幅分别为0.99%、3.98%和-0.86%。

　　投连险方面，偏股类账户2013年平均收益率为5.46%，各类账户的收益率差别较大。股票型、股票-指数型、混合偏股型、灵活配置型的平均收益分别为8.97%、-8.03%、5.45%和0.99%。结构性行情中，基金经理主动管理的优势突出。

　　46个股票型投连险账户中，5个账户下跌，跌幅最高为6.82%;8个账户涨幅超过15%，3个账户涨幅超过20%，分别为太平人寿-价值先锋型(27.75%)、太平人寿-蓝筹成长型(24.5%)和泰康人寿-优选成长型(20.39%);跌幅超5%的有3个账户，分别是恒安标准人寿进取型(-6.82%)、美国友邦内需精选组合-上海(-6.15%)、中美联泰大都会人寿8020进取型(-5.25%);最高收益率与最低收益率的差距接近35个百分点，股票型账户的分化较大。

　　6个以跟踪指数为主要投资策略的股票-指数型账户全部收跌，收益率最高为-5.56%，最低为-15.89%。由于保险资金在2013年不能投资创业板股票，因此指数型账户表现较差。

　　23个混合偏股型账户中5个下跌，跌幅最高为2.11%;3个涨幅超过15%，分别为招商信诺-和谐A型、招商信诺-和谐B型和太平人寿-智选动力增长。收益率最高为16.89%，最高收益与最低收益的点差接近20。

　　18个灵活配置型账户中8个账户下跌，最高跌幅为7.93%;仅一个账户收益率超过15%，为招商信诺-灵动A型，收益率为18.75%;最高收益与最低收益的点差超过25，业绩分化较大。

　　偏债类投连险2013年平均收益为2.37%。其中，混合偏债型、债券型和货币型账户的平均收益分别为3.57%、1.10%和3.47%，混合偏债型和货币型仅以微弱优势跑赢银行存款。

　　24个混合偏债型账户中7个账户收益率为负，最高跌幅为-5.36%;收益率最高为14.62%，为中国人寿-平衡增长。最高收益率与最低收益率的差距为20个百分点左右，管理人的资产配置能力差别较大。

　　40个债券型账户中13个账户未能取得正收益，最高跌幅为3.27%;收益率最高为8.1%，为泰康人寿-开泰-稳利精选。最高收益与最低收益的点差超过10，全年分化较大。

　　20个纳入统计的货币型投连险全部收阳，涨幅介于2%~5%区间内，最高收益为4.23%。

　　合众人寿股债均排倒数

　　为了考察保险公司对于股票和债券的综合管理水平及其持续性，国金证券分别计算了29家保险公司偏股类账户和偏债类账户的平均收益率。其中，阳光人寿只有1个债券型账户，该公司未纳入偏股类账户的统计范围，因此有28家公司参与偏股类业绩排名;新华人寿只有1个灵活配置型账户，该公司未纳入偏债类账户的统计范围，因此有28家参与偏债类业绩排名。

　　偏股类账户方面，太平人寿、中荷人寿、招商信诺人寿、长生人寿和平安养老去年管理水平位居前五，平均收益率分别为17.36%、16.10%、13.18%、11.07%和10.30%。这五家保险公司中，除中荷人寿近三年业绩排名第11位外，其余4家公司近两年和近三年的业绩排名均在同类前十，业绩持续性较好。

　　有5家公司偏股类账户去年平均收益率为负，分别是中宏人寿(-5.74%)、中意人寿(-5.07%)、合众人寿(-2.58%)、华泰人寿(-1.22%)、美国友邦(-0.84%)。

　　偏债类账户方面，中国人寿、长生人寿、中荷人寿、阳光人寿和国泰人寿去年的管理水平位居前五，平均收益率分别为11.99%、6.12%、5.24%、4.98%和4.28%。这五家保险公司近两年的业绩排名均在同类前十，但是近三年的业绩排名均在同类后十。

　　去年平均收益率为负的有三家公司，分别是北大方正人寿(-3.46%)、建信人寿(-1.18%)、合众人寿(-0.44%)。

　　近三年偏股账户整体悲催

　　近一年来大盘震荡下跌7.65%，但是中小板和创业板分别上涨17.54%和82.73%。各类投连险账户中，除股票-指数型账户外，均取得了一定的正收益，其中股票型和混合偏股型平均收益率在5%以上。股票型近一年收益率超越沪深300约17个百分点，账户管理人借助于中小板股票获得了较高的收益;混合偏股型账户收益率超越沪深300约13个百分点，债券拖累了该类账户的业绩。近两年，股市虽然累计微跌0.67%，但是波动较大。除股票-指数型账户平均收益为负外，其余各类账户均取得了绝对回报。其中，股票型和混合偏股型平均收益率领先，分别为12.25%和9.07%。近三年，沪深300大幅下挫25.52%，投连险偏股类账户中凡是配置股票的，均未能创造正收益，债券型账户由于2011、2013年熊市，未能跑赢货币型账户。

　　在45个运作满一年的股票型账户中，除6个账户在近一年夏普比率为负外，其余账户的夏普比率均为正;有3个账户的夏普比率超过1，分别为太平人寿-价值先锋型、太平人寿-蓝筹成长型和恒安标准-成长型。最近两年纳入统计的44个账户中有6个账户的夏普比率为负，绝大多数账户的夏普比率为正，但最高不到1，表现最好的账户为平安养老-进取，夏普比率为0.8。过去三年，43个运作满三年的股票型账户的夏普比率全部为负，夏普比率最高的账户为生命人寿-精选股票型和平安养老-进取，夏普比率均为-0.02。平安人寿-进取近一年、近两年、近三年的表现均排名居前，能够持续为投资者创造超额收益。

　　6个运作满三年的股票-指数型账户，在近一年、近两年、近三年的统计范围内均未能创造超额收益。受累于大盘的震荡下行，该类账户的收益低，波动大，风险调整后收益欠佳。

　　23个运作满一年的混合偏股型账户中，6只账户的夏普比率为负，其余全部为正。招商信诺-和谐A型的夏普比率最高，为0.95。近两年考察期内，10个账户的夏普比率为负，1个账户夏普比率在1以上，该账户为太平人寿-智选动力增长。近三年考察期内，所有账户的夏普比率均为负。太平人寿-智选动力增长近一年、近两年、近三年的表现均排名居前，不过近三年累计收益率未能超越无风险收益率。

　　18个运作满一年的灵活配置类账户中，8正10负，招商信诺-灵动A型夏普比率最高，为1.17。过去两年，6正12负，招商信诺-灵动A型仍为最高，夏普比率为0.65。近三年，所有账户均未能跑赢无风险收益率。招商信诺-灵动A型成立时间不足3年，但是近一年、近两年的表现均较好。

　　24个运作满一年的混合偏债型账户中，12正12负，3个账户的夏普比率超过1，分别为中国人寿-平衡增长、华泰人寿-稳健型、中荷人寿-平衡型。近两年11负13正，华泰人寿-稳健型的夏普比率超过1。近三年仅有1个账户的夏普比率为正，依然是华泰人寿-稳健型。华泰人寿-稳健型的风险调整后收益持续为正，且排名居前，风险控制和收益获取能力较高。

　　tips

　　什么是投连险?

　　投资连结型保险是包含保险保障功能并至少在一个投资账户拥有一定资产价值的人身保险产品。投资账户是保险公司依法设立的、资产单独管理的资金账户。投资账户划分为等额单位，单位价值由单位数量及投资账户中资产或资产组合的市场价值决定。投保人可以选择其投资账户，投资风险完全由投保人承担。

　　根据保险标的的不同，保险产品可分为人身保险和财产保险两大类。其中，人身保险分为人寿保险、年金保险、健康保险和意外伤害保险。根据设计类型的不同，人身保险又可以分为普通型、分红型、投资连结型和万能型等。本报告覆盖的保险产品主要是分红型、投资连结型和万能型。

　　什么是夏普比率?

　　夏普比率能够反映基金承担单位风险所获得的超额回报率。用基金净值增长率的平均值减无风险利率再除以基金净值增长率的标准差就可以得到基金的夏普比率。如果夏普比率为正值，说明在衡量期内基金的平均净值增长率超过了无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要好。夏普比率越大，说明基金的单位风险所获得的风险回报越高。

　　(完)