投资要点

　　上半年市场 秋风扫落叶

　　2016年上半年，新三板市场总体表现疲弱。挂牌速度仍保持快速增长，增速下降。总市值达到20013亿元，继续缩水。新三板公司普遍规模较小，但成长性非常优秀。

　　新三板挂牌公司成交量有限，二级市场流动性依旧不足。超六成新三板股票没有成交量。新三板市场的可流通股份体量仍然较小。估值水平仍远低于A股。

　　二季度，新三板定增市场受到影响逐渐转冷。实现定增浮盈的企业数量减少，无成交情况增多。

　　上半年，新三板与战略新兴板相争，分层管理办法的出台及分层正式实施、私募整改、私募参与做市试点。新三板还刮起了监管风暴，目标指向违规挂牌企业和券商中介机构。

　　分层、退市、IPO、参控股与资本系

　　分层正式实施后市场表现平淡。创新层放量增长与基础层的区别日渐显现。创新盈利与创新成长均逆市上涨或跌幅小于市场跌幅，交易500/100组合的小幅下跌与市场情况吻合。

　　挂牌企业退市案例涌现，是由于并购重组成为新三板摘牌退市的或无法按时披露年报等。

　　IPO转板节奏加快。拟IPO的挂牌企业总体上具有业绩优异、制造业比重高、做市转让比重高、定增实施比重高、定增融资规模大、股票成交活跃的特点，是名副其实的新三板优质企业群体。

　　上市公司参控股挂牌企业案例频出。数量总计接近三百家，直接控股企业近百家，三板看作产业转型升级的重要金融平台多属跨界投资，被参（控）股公司融资非常活跃。

　　资本系势力迅速扩张。目前在新三板已经树立江湖声望的资本系的主要有以军工系为代表的国有集团企业、以复星系为代表的民营资本家和以BAT为代表的互联网巨头等。

　　下半年联讯新三板十大猜想

　　根据上半年新三板市场的表现，以及对市场的理解和判断，给出了下半年新三板市场的十大展望。分别是：

　　1）监管继续强化，特别是针对创新层的监管将尤为严格；

　　2）制度红利推出愈加谨慎，大宗平台有望年前推出；

　　3）挂牌速度趋缓，年底达到一万家不容乐观；

　　4）退市常态化，市场优胜劣汰；

　　5）二级市场维持弱势格局，整体行情难现；

　　6）流动性紧缺，基础层企业流动性更加严峻；

　　7）直接转板机制难推出，IPO转板热潮继续；

　　8）挂牌企业与上市公司关联度愈发密切；

　　9）交投市场寒冬蔓延，定增市场趋冷；

　　10）股权质押融资将更加普遍。

　　政策红利待释放 投资主线渐清晰

　　新三板是我国多层次资本市场的重要组成部分，当前正处于初创期。现在的新三板与20年前的A股市场相似，监管制度、交易制度不完善，投资者的准入门槛过高，这些问题的解决还需要一段过程。这对管理层、挂牌企业、投资者、服务机构都是一个考验，现在是比眼力、比耐心、比实力，比纪律的时候。

　　投资者在下半年及未来两年时间内，投资新三板时，切忌完全照搬A股市场以行业概念为主的传统投资策略，更应深入了解新三板市场的特点和独特魅力所在。我们建议遵循以下两条投资主线，挖掘长线投资价值而非短线操作：

　　第一条投资主线是根据市场变化所反映出的几大热点主题，寻找优质投资组合标的。如上市公司参控股的挂牌企业、有强大资本系后台运作的挂牌企业、符合多项标准的创新层企业；具有细分行业稀缺性的挂牌企业、有转板IPO预期的挂牌企业等，重点关注上市公司参控股、有强大资本系运作的挂牌企业融资、收购事项，重点关注符合多项标准、具有细分行业稀缺性的挂牌企业半年报、年报业绩公布情况。热点主题投资详细名单请参见附录。

　　第二条投资主线是根据联讯证券新三板核心投资组合——“创新百强投资组合”，寻找优质投资标的。在企业数量急速扩容的背景下，研究团队传统分析方法已经不能跟上新三板发展的步伐，我们运用程序化估值模型对7000 多家披露年报的新三板挂牌企业统计分析，按行业分类通过八个维度三十多项指标、并以进入创新层标准作为评估条件，精选100 家挂牌公司。通过评选结果，为投资者筛选出优质成长型企业，提供投资支持服务。创新百强投资组合详细名单请参见附录。