启行教育副董事长刘朝晖 : 

　　我简单介绍一下投资人财团当时收购启德的背景。

　　首先我自己个人是在外资基金工作比较长时间，同时也在关注教育行业的投资机会。在去年四季度，CVC出于战略考虑，决定出售持有启德的股权，当时是一个竞标的过程，我获得了投资信息，联合投资行业的其他机构，包括德正嘉成、其他今天在座的部分的投资人，陆陆续续成为投资方财团的一员。当然，当初我们接触的投资方会有更多，中间也有一些变化。各个投资方根据各自的独立投资逻辑思考，决定加入我们投资财团。最后经过多轮谈判、竞标，最后在年底我们和卖方达成了收购协议。这个时候，我们各个投资方基本明确大家的投资意向。而这时候，我们尚未与任何上市公司达成明确的或者强烈的合作意向。所以投资本身，入股是一个事实，但不存在突击入股的任何意图。我们只存在的是收购一个优质资产，然后持续经营或别的方式实现价值的想法。简单而言，是这么一个事实。

　　而这个事实，是基于启德是一个优质的资产，大家普遍看好这样一个投资逻辑。当然，后续我们完成并购之后，由于教育资产在资本市场非常受欢迎，通过中介机构陆陆续续有不同的公司、潜在的非上市公司跟我们接洽、沟通不同的潜在的投资并购和重组的方案和可能。所以我们跟不同的上市公司，包括四通股份，沟通最后的重组方案。

　　关于投资背景我做这么一个说明。

　　我再补充一点，投资人对启德的认同。启德由于他本身优良的经营业绩、优秀的管理团队，公司本身各个财务指标，包括投资回报率、资产回报率，在行业都是名列前茅，也优于大部分的同行。我想顺便回应一下徐老师前面提到的关于估值和资产回报率偏低的问题。由于45亿的作价对应2.4亿的估值，可能资产回报率会变成5%，而对应的四通股份资产回报率是10%或者11%，我们认为，以一家公司的估值对比利润，这是一个市盈率的概念，是一个投资回报率的概念。跟市场上我们花20倍市盈率的公司去买一个公司的股票，你得到的是5%的回报率，这本质上道理是一样的，而有可能这个公司的资产回报率是10%，也有可能是20%。但只要是20倍的估值去购买一家公司，那投资回报率5%，而资产回报率是不确定的。我们启德公司的资产，到去年年底如果我没有记错，是8.6亿，而我们对应的去年的利润是1.73亿。从这个角度，资产回报率接近20%，对应的四通股份的总资产大概7个多亿，对应的利润算出来的确是10%左右。我觉得这是一个相对可比的数字。