周五早盘，沪深两市双双低开，沪指开盘失守3000点，随后两市继续下挫，三大股指呈低位震荡态势。午后开盘，沪指持续震荡下挫，盘中小幅跳水，沪指最低跌逾1.5%，创业板盘中失守2200点，两市走弱人气低迷。临近盘尾，股市跌幅收窄。盘面上，黄金、充电桩板块飘红，题材股重挫，两市逾1700股飘绿，成交量有所萎缩。

　　截止收盘，沪指报2984.96点，跌23.46点，跌幅0.78%

　　大盘午后走弱 创业板指跌近2%

　　大盘午后走弱，截至发稿，沪指跌逾1%，深证成指跌近2%，创业板指也跌近2%；盘面上看，黄金概念股逆市大涨，无人驾驶、维生素、船舶、券商等则大跌。

　　大盘午后走弱 沪指跌近1%

　　大盘午后走弱，截至发稿，沪指跌近1%，深证成指、创业板指均跌逾1%；盘面上看，无人驾驶、维生素、船舶、券商、全息概念等跌幅居前；充电桩、银行等逆市走强。

　　午评：沪指低开低走失守3000大关 午盘收跌0.90%

　　受昨日尾盘跳水影响，今日两市双双低开。其中沪指开盘直接击穿3000点，随后持续窄幅震荡。上午10点30分左右，沪指震荡下挫，最低触及2971点。截至午间收盘，沪指下跌0.90%，报2981点，成交1124亿元；深成指下跌0.98%，报10402点，成交2171亿元。创业板跌0.96%，报2227.13点，成交665亿。

　　板块方面，两市各板块大面积飘绿，题材股也继续回潮、分化。盘中仅充电桩、黄金概念、酒店餐饮、特斯拉等板块飘红；而此前强势的维生素、无人驾驶、碳纤维跌幅居前。值得一提的是，今日盘中银行板块表现抗跌，护盘意味较强。

　　消息面上，可能影响市场的主要资讯有：1、中国3月外储意外增加；2、最严减持禁令4月8日到期是误读；3、美联储主席耶伦：循序渐进地加息依然是最佳猜测；4、美三大股指收跌纳指大跌1.47%；5、3月成立的证券类信托总规模环比大增255%，部分大资金通过加杠杆的形式再度入市；6、期货夜盘黑色系金属全线下跌。

　　机构看市

　　太平洋证券：当前市场的上涨性质仍为反弹，预计二季度市场出现“冲高回落”走势的可能性较大。在当前市况之下，再次开启一轮牛市难度较大，并且无论四月份是先“挖坑”还是“直接上去”，后面行情都有回落重新修整的需求。

　　民族证券：近一段时期，上方继续关注3060点附近压力，下方关注2905点附近支撑，抵抗式整理还是短线大盘主要运行方式。不追高，控制仓位，轻仓者先观望，或逢低关注底部形态较好的滞涨股，立足短线，重仓者逢高减持近期连续涨幅超高个股。

　　长城证券：目前A股正面因素并不多，可见市场目前上涨的核心动力在于风险偏好的回升，是存量资金仓位的博弈。我们估计二季度A股围绕3000点震荡，投资机会需自下而上，从业绩驱动、并购重组驱动和政策驱动三个层面寻找机会。

　　爱建证券：4月8日解禁到期日，投资者担忧大股东集中减持，市场解套和获利盘有所显现，空方乘机进行打压。股指仍在5和10周均线上方，整体强势格局未变，目前股指仍在2850-3250箱体区间运行，中轴位3050点压力依然较大，预期股指短期仍将延续宽幅震荡格局，控制仓位精选个股操作。

　　沪指跳水跌逾1% 创业板跌1.6%

　　周五早盘，沪深两市双双低开，沪指失守3000点关口，随后震荡整理，临近11点沪指跳水跌逾1%。截止发稿，沪指报2972点，跌35点，跌幅1.2%，创业板报2213点，跌35点，跌幅1.5%．

　　板块方面，两市各板块大面积飘绿，仅充电桩、酒店餐饮、特斯拉等板块飘红；维生素、无人驾驶、仓储物流、券商等板块跌幅居前。

　　沪指震荡走低跌近1% 券商股大跌

　　券商股盘中大跌，截至发稿，板块跌幅超过2%；个股方面，东方证券跌逾4%，西部证券、国投安信、东兴证券等均跌逾3%。大盘方面，沪指跌近1%，深证成指、创业板指均跌逾1%。

　　两市小幅震荡，充电桩概念早盘拉升

　　两市小幅震荡，目前上证指数报2988.15点，下跌20.27点，跌0.67%，成交额626.63亿；深证成指报10421.04点，下跌83.84点，跌0.8%，成交额1253.65亿，两市合计成交额1880.28亿；创业板指报2227.38点，下跌21.31点，跌0.95%，成交额393.05亿。

　　充电桩概念早盘拉升，截至发稿，通合科技涨停，动力源涨近6%，和顺电气涨逾4%，森源电气、中恒电气、科士达均涨逾3%，奥特迅、万马股份等也涨幅居前。

　　开评：沪指低开0.67% 题材股普跌

　　今日早盘，沪深两市股指双双低开，沪指低开0.67%，报2988.20点；深证成指低开0.76%，报10425.01点；创业板指低开0.79%，报2230.95点。

　　盘面上看，各板块普跌，无人驾驶、维生素、西藏板块、充电桩、互联网等跌幅居前，水务板块逆市上涨。个股方面，赛福天、景嘉微、河池化工等逾10只个股涨停，德尔未来、万盛股份均跌停。

　　兴业证券认为，三大因素导致风险偏好重新面临下行。第一个因素是美元加息及人民币汇率预期反复波动。虽然耶伦讲话短期内降低了市场对美元加息的预期，不过二季度（尤其是6月份）是美联储是否加息的一个重要时间窗口，届时若对美元加息、人民币汇率波动的担忧又会重新回来。无论这段时间美元加息与否、人民币汇率如何波动，都会影响市场风险偏好。第二个因素是房地产业复苏对股市及其他大类资产造成的资金分流。第三个因素是通胀预期抬头。三大因素的共振还会引发另一个结果，即市场对货币宽松预期发生比较大的边际变化，从而对市场风险偏好造成影响。

　　科德投资认为，周四市场尾盘跌幅扩大，主要由于房地产和银行两个板块整体下跌导致市场的压力加大，尾盘两市热点题材股的表现也开始有所回落，从尾盘来说表现出了比较大的压力，对于市场现在的走势来看，短线再次下破三千点将会是很好的低吸良机。近来，国内显示出一定的温和通胀的迹象，但在温和通胀之下货币的流动速度会加快，这有利于刺激投资和购买力的增长，而这两者的增长又会直接对上市公司业绩产生正向的作用，因此温和通胀期间股市大幅下跌的可能性不大。也正是从这一点来说，上市公司一季度的业绩很可能出现普遍性增长，在业绩的支撑下市场走势不会太差。

　　海通证券：A股逐步进入存量博弈阶段 休整期维持震荡格局

　　核心结论：①回顾本轮牛市，分为创新改善盈利的发酵期和货币宽松的扩散期两个阶段。②15年下半年开始A股遭遇两大冲击，去杠杆和美联储加息改变流动性环境，创新动力减弱使盈利增速减慢。③目前是休整期震荡格局，重拾趋势需等创新重新发力、盈利改善，或改革持续推进、效率提升，潜在风险是通胀影响货币政策、美国加息冲击金融市场。

　　用望远镜看，A股处于什么阶段？

　　A股市场经历了从2000点到5000点波澜壮阔的牛市之后，经历三次股灾最低跌到2638点，现在重新回到3000点，展望未来A股该何去何从？我们要看清A股中长期的发展，需要采用更长的视角，就好像长江中间有段向北流，有段向南流，只有放大视野才能看清长江向东流。目前牛市已经过去，进入震荡休整期，本文将回顾牛市发展历史，探索A股前行之路。

　　1． 回顾牛市：发酵于创新，扩散于放水

　　回顾本轮牛市，可以分为两个阶段，第一阶段是发酵期，从12年12月4日至14年11月21日，由中小创为代表的结构性牛市，创业板指从585.4点涨至1504.8点，涨幅157%，中小板指(11174.998, -97.12, -0.86%)从3557.4涨至5425.4，涨幅52.5%；第二阶段是扩散期，从14年11月22日至14年6月12日，央行放水开启全面牛市，上证综指从2452.6涨至5178.2，涨幅111.1%，中小板指从5425.4涨至12084.3，涨幅122.7%，创业板指从1504.8最大涨至4038.0，涨幅168.3%。

　　第一阶段是发酵期，创新和盈利驱动，创业板表现最优。09年起，美国的创新浪潮开始席卷全球，2012年11月中共十八大召开，全社会对改革转型预期大增，同时创新之风带来了中国创业板公司ROE向上拐点出现，创业板结构性牛市开启。从下图中可以看出，在第一阶段，各市场指数与盈利增速显著相关，从12年底开始创业板净利润增速上涨较快，指数涨幅最大。驱动盈利显著提高的原因有两个方面：第一、创新技术的不断渗透和运用，以TMT为代表。从2010年开始，大华股份(36.10, -0.29, -0.80%)、歌尔声学(26.35, 0.42, 1.62%)等电子公司进入全球智能手机产业链，公司快速发展，成为了创业板牛市启动前的先导公司。2013年以后，随着移动终端的快速普及，依托移动终端平台的内容软件开始爆发，创业板牛市开启。第二、人均收入水平提升，80后、90后人群进入消费高峰期，新兴消费崛起。80后、90后人群更加追求生活品质、注重服务体验，推动了大量新型消费服务需求产生，这类新型消费需求将更好带动创新周期中新兴行业的发展，如影视传媒、体育、移动社交、游戏、动漫娱乐、休闲旅游、医疗服务等方面。创业板中新技术、新消费的上市公司占比较大，医药加TMT合计占比高达55%，成为盈利驱动的首选板块。

　　第二阶段是扩散期，央行放水，全面牛市开启。14年7月，央企四项改革试点公布，国内改革之轮发力，带动风险偏好提升，此外央行正回购利率下调，货币逐步开始宽松。14年11月17日沪港通正式开启，海外增量资金流向A股市场， 11月22日央行历经两年多之后再次开启了降息周期，货币全面宽松开启，在资金的推动下A股全面牛市开启。通过对过去指数涨跌幅进行拆解，可以发现14年11月22日之后，上证综指的涨幅主要受到央行放水、风险偏好提升影响，盈利并未做出贡献，创业板的涨幅中也有超过一半是放水贡献的。

　　2． 牛市终止：流动性冲击，创新力减弱

　　A股市场从15年下半年开始遭遇了两大冲击：第一，流动性冲击。国内去杠杆，导致杠杆资金被迫离场，流动性逐渐收紧，此后美国加息，汇率问题暴露，放水模式受到挑战；第二，创新力减弱。美国创新动力减缓，全要素生产率跌入低点，美股止涨、开始震荡，国内中小盘盈利减弱。与此同时，A股估值水平已经达到较高位置，6月12日高点时主板、中小板和创业板的PE（TTM）分别为25.6、96.8和151.0，相较于14年11月21日低点的11.0、24.0和28.5已经上涨了132.9%、303.0%和429.4%，A股遭遇两大冲击时难以维持过高的估值水平，牛市终止。

　　流动性冲击，放水受到挑战。微观层面，15年上半年A股杠杆盛行，除融资融券外还有大量场外配资，15年5月底监管层开始查配资、去杠杆，如今大量杠杆资金已被清理。宏观层面15年12月美联储开始加息，全球货币环境发生改变，各国货币贬值压力增大，股市受挫下跌。中国从14年11月开启降息周期，股市全面走牛主要受到货币宽松影响，美联储加息人民币有贬值压力，为稳定汇率中国货币政策宽松空间必定受限，未来增量资金入市有限，资产价格承压。在杠杆资金消退、货币宽松空间受限的背景下，此前增量资金入市推动股市上涨的模式不在，。

　　创新力减弱，盈利增速下行。本轮创新周期，美国是源头和主导国，中国是创新的跟随者，美国创新动力的强弱将影响创新周期的发展。目前，智能手机市场逐渐饱和，以移动互联为代表的周期发展减缓，美国全要素生产率逐步下滑，创新进入了一个青黄不接的时期，美股15年震荡走平。创新动力的减弱直接影响企业盈利水平，而中国表现的则更为明显，因为转型期的中国新兴行业体量还小，上市公司中TMT、军工、新能源等新兴行业市值占比仅为20.7%，创新放缓后难以抵挡传统行业低增长的拖累。根据业绩预告中小板、创业板Q4单季度净利润同比8.2%、17%，相比Q3的14.6%、31%，均呈现不同程度回落。

　　3． 展望未来：休整期，震荡格局

　　A股市场从15年下半年开始遭遇了流动性冲击，同时创新减缓，盈利能力无法再支撑高估值。当下A股进入震荡阶段，以时间换空间。展望未来，A股该如何再拾升势，总结来看包括两个方面，第一，创新重新发力，盈利改善；第二，改革持续推进，效率提升。

　　创新重新发力，盈利改善，类比美国94年。当下与94年经济背景类似，均处于美联储加息周期，均出现创新阶段性趋缓，盈利增速略有下滑。90年代信息技术的创新驱动美国经济发展，至94年初经济复苏迹象明显，美联储担心通胀，开始了为期一年的加息周期，同时创新效率阶段性趋缓，94年全要素生产率增速下滑，纳斯达克净利润增速出现明显下滑；如今，经历08年金融危机后美国经济开始复苏，同样担心通胀，美联储从15年12月开始了新一轮的加息周期，此外新一轮的创新也出现阶段性减缓，美国TFP增速再次下滑，上市公司盈利出现明显下降。94年纳斯达克市场震荡，之后随着95年win95出现，创新接力，市场重新扬帆起航；如今A股市场进入震荡期，以时间换空间，待创新接力。

　　改革持续推进，效率提升，类比中国96-01年。中国96-01牛市的一大推动力就是改革，当时中国处于市场经济改革发展的高速成长期，从95年证监会成立起，我国高速推进证券市场发展，与此同时央行开启降息周期，96-97年诞生了第一波牛市。97年5月-99年5月，横盘震荡近两年，主要受到东南亚金融危机影响，经济下行。当金融危机过后，中国改革开始发力，先后推进了国企改革、房地产改革等，中国经济迎来新增长点，改革促进股市向好发展，诞生了第二波牛市。如今我们也在改革期之中，十三五规划中政府明确提出了财税体制改革、金融改革、国企改革等内容，若改革发力能够激发中国经济活力，带动企业效率提升，A股将迎来美好的新未来。

　　潜在风险点是货币政策收紧。回顾中国08年和11年单边熊市的历史，可以发现它们均处于货币政策收紧期。06年7月至07年9月中国为抑制通胀连续加息6次、提高准备金率9次，货币政策的收紧最终带来A股牛市的终结，与此同时，美国金融危机爆发并迅速席卷全球，此危机加剧了A股市场的下跌。10年10月至11年7月，中国货币政策再度收紧，期间加息5次、提高准备金率9次，A股进入单边下跌的熊市，上证从11年10月3187点跌至12年1月的2133点，与此同时11年7月欧债危机恶化，同样给A股带来了负面影响。如今美联储进入加息周期，中国通胀水平有抬头迹象，需警惕货币政策收紧的风险，同时美联储加息往往会带来区域性或者全球性的金融危机，需关注危机可能爆发的风险点。

　　沪指震荡退守3000点 回撤下蹲是低吸良机

　　分析人士指出，大盘回撤还会继续，但空间不会太大，随时止跌回升的可能性较高，回踩是为了更好的上攻

　　三因素致大盘调整回落

　　《证券日报》记者：昨日沪深两市携手高开，随后一路呈现单边下行趋势，临近午盘，跌幅略有收窄，但尾盘两市再度出现急速跳水，最终沪指下跌1.38%，报收3008.42点，退守3000点整数关口。对此，投资者应该如何看待？

　　兴业证券：三大因素导致风险偏好重新面临下行。第一个因素是美元加息及人民币汇率预期反复波动。虽然耶伦讲话短期内降低了市场对美元加息的预期，不过二季度（尤其是6月份）是美联储是否加息的一个重要时间窗口，届时若对美元加息、人民币汇率波动的担忧又会重新回来。无论这段时间美元加息与否、人民币汇率如何波动，都会影响市场风险偏好。第二个因素是房地产业复苏对股市及其他大类资产造成的资金分流。第三个因素是通胀预期抬头。三大因素的共振还会引发另一个结果，即市场对货币宽松预期发生比较大的边际变化，从而对市场风险偏好造成影响。

　　科德投资：周四市场尾盘跌幅扩大，主要由于房地产和银行两个板块整体下跌导致市场的压力加大，尾盘两市热点题材股的表现也开始有所回落，从尾盘来说表现出了比较大的压力，对于市场现在的走势来看，短线再次下破三千点将会是很好的低吸良机。近来，国内显示出一定的温和通胀的迹象，但在温和通胀之下货币的流动速度会加快，这有利于刺激投资和购买力的增长，而这两者的增长又会直接对上市公司业绩产生正向的作用，因此温和通胀期间股市大幅下跌的可能性不大。也正是从这一点来说，上市公司一季度的业绩很可能出现普遍性增长，在业绩的支撑下市场走势不会太差。

　　回踩后或继续上攻

　　《证券日报》记者：周四A股高开后快速下探，午盘后跌幅收窄，但尾盘再度回落下挫，险守3000点，两市量能小幅萎缩。请问，从技术面的角度来看，后市将如何演绎？

　　中航证券：目前沪指、创业板指上方均面临重要的压力位，分别是3100点和2320点一线，如果强势突破此区域，上涨空间将被完全打开，在没有完全突破之前，市场的表现将更多的是以震荡为主。昨日创业板指开盘后瞬间冲高至2316点后一路下行，表明此点位确实存在较为明显的压力，也就是说市场目前出现暴涨的概率不大。在这种狭小的空间中，绝大多数个股的上涨出现了放缓的走势，但本次行情的主流板块依然是激进型投资者短线交易的方向所在；从昨日市场来看，本次行情的“主流群体”无人驾驶、锂电池、充电柱、高送转等板块依然有突出表现，这些主流品种仍然在不断的活跃，促使市场的热点得以延续。市场暂时不会形成明显的暴涨行情，阶段性盈利需要有一个消化的过程，如果主流板块不再接力，市场有出现阶段性调整的可能。 

　　巨丰投顾：昨日，大盘高开低走，诱多之后展开回撤。实际上，周三就已经提示，谨防指数上行诱多，而之所以如此，主要还是因为上方的压力以及近期的成交量没有放大。从昨日大盘走势看，指数高开诱多之后，早盘近乎单边下跌，午后尽管有部分的低吸资金介入，但总体不是很强。技术上看，大盘目前仍有多条短期均线支撑，依旧保持上行趋势，短期缩量回调，总体影响不大。综合来看，目前政策面较为宽松和积极，市场操作热情和信心逐步建立，随着深港通预期的走强，后期市场或呈现深强沪弱的局面，可适当把侧重点向深市转移。而对于大盘，应该说回撤还会继续，但空间不会太大，随时止跌回升可能性较高，或者说回踩更多的是为了更好的上攻。

　　关注低估值等三类品种

　　《证券日报》记者：从盘面上看，昨日无人驾驶、石墨烯、钢铁、储能、西藏、锂电池等板块抗跌性较强，而此前涨势不俗的通用航空、大飞机、无人机、虚拟现实、券商等板块出现大幅下跌。请问，近期投资者应如何操作？

　　财富证券：二季度上半段继续看好市场反弹，预期反弹上限在3500点附近。行业配置上分为三大块：第一类是强周期行业，比如煤炭、有色、化工、钢铁，建议在震荡调整时买入这类行业中的龙头股。第二类是低估值行业，比如食品饮料、家电、地产、银行、保险、铁路等市值大，估值低的板块，也是二季度的基础配置品种。第三类是成长型行业，比如医药、旅游、消费电子等行业中的低估值类股。

　　大通证券：市场有较强反弹的预期，预计二季度上证指数的波动区间为2800点至3500点。“十三五”规划已经正式出台，相关概念以及其他政策受益板块值得关注。建议配置黄金、农林牧渔、石化、军工、非银金融、新能源汽车、虚拟现实、迪士尼概念等行业或板块。（证券日报）

　　前海开源基金：仍然坚持千点反弹立场

　　沪指围绕3000点的博弈仍在继续，周四A股总体呈现调整态势，不过这并未打击到多头基金的士气。“国企改革、供给侧改革和债转股‘三位一体’，为A股千点大反弹提供了有力支撑。”前海开源基金投资研究业务发言人昨日首次提出“三位一体”的概念，仍然坚持千点反弹的立场。

　　前海开源基金投资研究业务发言人认为，在国企改革方面，随着改革不断深化，以混合所有制为导向的国有企业市场化兼并重组将加速，整体上市以及整合重组等将是地方国企改革的主要方向。至此，国企改革、供给侧改革和债转股“三位一体”方案已经完全成形，将经济硬着陆的可能性基本排除，有望掀起A股千点大反弹行情。

　　首先，目前已有上海、广东等多个省市制定并出台了国企改革相关细化方案和试点计划，其中地方国资证券化是重要内容。

　　其次，今年供给侧改革将有突破进展，而周期性行业去产能是首要问题，一些诸如钢铁、煤炭、化工等行业里强制去产能的公司，将面临更大财务压力和经营困难，而允许债转股将大大减轻还本付息压力。

　　就债转股而言，该发言人说，债转股亦为3年来A股第二大基本面利好，出台对股市的影响正面，意义堪比去年财政部推出的地方债置换计划。目前市场最担忧的问题是产能过剩企业大量破产，造成经济失速，而债转股方案将有效化解当前矛盾，为问题最终解决赢得宝贵时间。（上证报）