全景网2月11日讯 在拿到商务部的批文近一个月之后，国际乳业巨头恒天然对国内婴幼儿食品品牌贝因美的收购终于启动。恒天然18元的收购价较最新市场价高出约12%，这给投资者带来了一次摊薄持股成本的机会。

    周三晚间，贝因美披露了要约收购报告书，恒天然集团拟通过其下属全资子公司恒天然香港，以要约方式收购贝因美2.05亿股股份，占公司总股本的20%，要约收购期限自2015年2月12日至3月13日，要约价格为18元，而公司周三收盘价为16.1元。

    兴业证券分析认为，恒天然“高价”入股有深意，除了其自身实力雄厚之外，贝因美在全球最大婴儿消费品市场的龙头地位和战略价值也是一个重要原因。随着原奶价格下降，对恒天然这样的原奶巨头而言，贝因美这样的终端渠道的价值也在上升。

    要约还指出，如果最终预受要约股数少于1.12亿股（相当于贝因美已发行股份的11%），则本次要约收购不生效。不过，大股东贝因美集团已经约定，提供至少8180万股（占总股本的8%）股份给收购人收购，并且最终可以追加到1.12亿股，以力促本次要约收购的顺利实施。也就是说，本次要约收购已经不太可能会失败。

    事实上，由于收购价18元较最新市场价16.1元高出11.8%，更有可能的情况是预受要约股份数量大大超过2.05亿股。根据报告书，如果预受要约股份的数量超过收购数量，恒天然将按照同等比例收购申报的股份。

    目前贝因美总股本为10.23亿股，其中大股东贝因美集团持有4.11亿股，假设其只申报8180万股，而其他股东全部接受要约，则最终申报的股份数量将为6.94亿股。这种情况下，每位接受要约的股东可以以18元的价格卖出约30%的持股。对于长线持股的投资者来说，这意味着剩余持股的成本将摊薄至15.29元。

    而对于套利者来说，只要收购结束后能以高于15.29元的价格卖出剩余的70%持股，就可以实现盈利，安全边际约为5.1%。值得注意的是，去年以来国内婴幼儿奶粉市场整体萎靡，贝因美去年三季报净利润更加大幅下滑了73%，因此要约结束后的股价下行风险不可忽视。

   兴业证券指出，近期渠道调研显示，同业合生元第三、第四季度的经营压力仍然较大，收入仅有低个位数增长。草根调研也显示贝因美的冠军宝贝生产日期仍然较长。不过，与恒天然的合作将会有利于公司整体品牌形象的提升，尤其是将贝因美的渠道和营销能力，与恒天然新西兰的品质和口碑优势相结合，协同效应将会比较显著。（全景网/成亮）