全景网1月6日讯 并购重组、公告复牌，这个投资者过去喜闻乐见的好事，现在正成为中小市值股票价格的新杀手。最近，多家重组成功的创业板公司，均在复牌后遭到疯狂抛售，其中机构投资者更成为减持主力。

    大跌背后 机构扎堆出走 

同在2014年9月26日开始停牌筹划重大资产重组的利亚德和东软载波，在1月4日宣布重组成功并复牌。其中，利亚德停牌是为了收购励丰文化、金立翔两家公司100%股份，向LED产业链的下游应用进军，而东软载波则是收购了其上游的一家芯片制造商。

成长型公司沿产业链进行整合扩张，原是市场投资者最青睐的题材，但现在则是难逃跟随创业板“补跌”。据全景网不完全统计，近半个月以来，重组成功后复牌仍大跌的创业板股票占绝大部分。

例如最近的三五互联收购游戏公司，新宙邦收购精细化工资产，以及更早些时候公告重组成功的天壕节能、天银机电、三六五网，复牌后均表现不佳。即便是进军游戏、O2O这些热门行当也不灵，三五互联和三六五网都是复牌后连续吃了两个跌停板。

值得注意的是，一些机构扎堆的成长股，复牌当天踩踏式出逃的主力军不是小散，而是机构投资者。深交所公布的盘后数据显示，利亚德1月4日卖出最多的前两名均是机构，卖出金额约3600万元，是其余三个营业部席位卖出总金额的三倍。类似情况的还有新宙邦，复牌跌停当天卖出前五名全部是机构。

利亚德公司董秘李楠楠向全景网表示，对于复牌跌停这样的走势“不可理解”，复牌当天上午她和部分投资者做了沟通，“创业板前期跌得多”，“个股面临补跌情绪”应该还是其遭到疯狂抛售的主要原因。

不过在这当中也有例外，东软载波复牌跌停当天，虽然有机构参与抛售，但有更多机构在趁低“扫货”，跌停当天买入前五名均是机构席位。

    并购标的估值存分歧

除了市场风格切换这个系统性因素，有行业分析师认为，部分公司并购标的的估值偏高，也是近期创业板公司重组成功反而遭市场抛弃的原因之一。该分析师向全景网表示：“从比例上看，很多并购项目还是静态估值相对偏高。”言语间透出对项目未来盈利预测的不信任。

从公开的研报来看，行业研究员对自己目标公司的并购方案“点赞”居多，但说到市场的整体状况时，挂在嘴边最多的又是“估值偏高”，“标的吸引力不够”，这从侧面体现出市场的确存在分歧。

从具体收购价格看，如果以预计或承诺的2015年盈利为基准，利亚德此次收购的两家演艺设备类公司PE大约为12倍，东软载波收购的上海海尔PE约18倍，三五互联收购道熙科技PE约11.8倍，新宙邦收购海斯福化工PE约12.2倍（2014年）。“这些行业十几倍PE的收购价，这要放在过去并不算高，但市场风格向低估值蓝筹转换后，投资者的心态不一样了。”一位行业研究员分析道。

在复牌跌停的公司中，也有不少尝试主动扭转市场的偏见，比如三五互联和利亚德都在复牌后几个交易日内就召开了投资者交流会，公司高管们亲自和投资者进行沟通。“这次并购是我们自己主业的支撑，我们之前也发布了公司全年预增90%-110%的公告，股价为什么这样我也没法解释。”说到复牌后的市场表现，利亚德的相关负责人苦笑道。“但我觉得没关系，近两年都是我们公司的高速成长期，所以我不担心股价的问题，早晚会回来的。”此前，三五互联董事长龚少晖也曾公开表示，结合游戏行业今明年的增长判断，“公司收购道熙科技的价格合理。”(全景网)