全景网11月27日讯 第八届新财富最佳分析师高峰论坛在深圳华侨城洲际大酒店举行，在论坛上，第八届新财富最佳分析师医药生物行业第一名娄圣睿进行了报告。

    以下是文字实录：

    首先感谢主办方提供这样的机会，我想说明的是我们申万医药罗鶄老师因为身体原因没有到现场来，所以由我代他到现场来讲一下2011年的投资策略。
    我们这个投资策略是沿着创新和整合之路前行。我们为什么把创新和整合作为明年医药行业的投资组合呢？
    因为人口老龄化导致发病率的提高，整个社会对于新药的需求也随之提升，但是目前新药研究比往年降低了，那么在这样的背景下，整个制药行业会从传统一体化走向虚拟一体化。
    中国的话，我们通过与日本和印度制药企业发展历程相比较的话，我们觉得医药企业行业还有30年的成长，中国的医药企业创业处于一个突破阶段。从创新来看的话，虽然创新还是非常难的，但是在目前中国所处的转型周期，中国制药企业创新能力会得到大幅提升。
    从这个角度来看，目前的中国医药行业与国外相比产业的集中度相当低，我们认为整合是一个必然的趋势。
    从目前的估值来看的话，目前医药板块估值处于一个比较合理的区间，部分估值已经比较高了。从投资策略，我们认为明年还是要兼顾进攻和防御。
    首先还是看全球的情况。从目前人口的结构来看，我们认为老龄化是一个趋势。2000年时候，60岁以上老人的比例是10%，全球到2050年的时候，这个比例上升到21%。而中国到2050年，这个比例会上升到30%。
    在这样一个背景下，慢性病的占比一定会大幅提升。1990年慢性病占比只有48%，2030年我们预计会达到66%。在这样一个背景下，我们认为医药行业整个需求驱动力还是非常强劲，特别是新兴市场。
    我们看到，2001年的时候，新兴市场的药品市场占全世界的比重只有8%，2009年是12%，我们预计到2015年会达到15%。
    医药行业需求很旺盛，但是目前新药研发的产出率在下降。我们看到目前新药产品是十年前的1/2，投入却比十年前翻了一倍。
    在这样一种背景下，我们认为提高创新力和创新效率是提升产业发展的关键。
    那么如何提高产业的发展效率呢？我们认为传统的研发模式必须要改变。在目前西方国家成功研发一个新药要花16年的时间，投入13亿美元。那么如何缩短时间，如何去减少投入？我们认为一定是制药行业从目前的完全一体化走向虚拟一体化。
    所谓完全一体化的话，指的是制药企业研发、生产和营销，都是由制药企业本身它来完成。那么虚拟一体化，就是每一个环节都可以通过全球合作的方式，通过外包的方式，以降低成本、提高效率。
    具体而言，未来虚拟一体化，目前已经有的外包仅仅是生产和临床前的研究有外包，目前的外包仅仅是生产，它占整个制药行业产值的份额还是比较低的，未来的话，一定是包括研究、包括临床、包括营销，都会通过外包的方式来降低制药企业成本。
    中国在研发外包这一块还是有优势，但是与印度相比目前还是有差距。中国是印度起步比较早，中国的后发优势，应该会赶超印度，在市场外包这一块，中国同样与印度有比较大的差距。
    中国在全球市场与印度相比的话，差距相当大。那么如何能够赢得这场战争呢？我们认为一定还是要追求差异化。比方说在难度较大的注射剂、缓释控释制剂，在这方面包括恒瑞、海正，这样的企业我们认为是非常有竞争力的。
    目前跨过制药企业他们生产的主要是原料药。对于跨过制药企业来说，他们选择生产外包就是以降低成本和专业能力作为他们选择的主要依据。未来虚拟一体化带来全新的合作模式，在研发、生产、营销这些方面都会让国外制药企业和国内优秀制药企业进行合作。