全景网11月27日讯 第八届新财富最佳分析师高峰论坛在深圳华侨城洲际大酒店举行，在论坛上，第八届新财富最佳分析师宏观经济研究领域第一名尤宏业进行了报告。

　　下面是文字实录。

    讲到对经济形势的看法，我们绕不过去的一个问题是通货膨胀。
    最近几个月，在今年7、8月份中国的通胀水平在逐月超乎大家的预期，并且上升到一个相对较高的水平。
    我们回头看中国过去20年的通货膨胀，加上这一轮经过了四轮通货膨胀，这一轮通胀跟前几轮有什么最大的不一样呢？
    这一轮通货膨胀跟前几轮最大不一样的地方是在经济还没有完全热起来的时候，通胀已经开始抬头。在这一轮经济还没有完全启动，通胀就起来了，而且通货膨胀表现的是农产品巨大的压力，所以这是我们要解决的一个问题。要解决这个问题我们首先要检查一下过去中国二三下年的经济数据。在我们看来对数据的检查会显得异常的重要。
    这是中国过去20年左右，大概从1993年以来的CPI的定基数（PPT）。所谓的定基数就是以1993年为100作为一个CPI的累计涨幅，在2009年CPI涨幅是60%，意味着在过去16、17年时间里我们整体物价水平上涨幅度大概是60%、70%的水平。
    那么这个图告诉我们什么呢？这个图告诉我们从2003年往之前看，在最近的20年里面，在前半段时间里面，在1993—2003年，在这十年时间里面我们看到上升幅度是相对比较一致的，虽然在短周期内有一些波动，但是以十年的角度看问题，它的累计涨幅是比较一致的。
    为什么我们要用十年去看问题呢？因为一般来讲，十年它能抹平一些短周期的波动，很难想象一个行业它十年都有非常高额的回报率。从十年角度看问题，在前十年食品价格跟一揽子所有其他所有商品价格涨幅是一致的。
    但是在2003点之后的八、九年时间里，我们可以看到食品价格的涨幅逐渐开始超越CPI和其他商品，并且他们之间的裂口在越扩越大。当食品价格跟其他商品价格之间的裂口越来越大的话，很难用短期的扰动去解释。当然也很难说是因为某一年的天气发生异常变化，你很难说是因为从事食品加工、食品生产，它有非常超额的利润。因为我们知道无论站在2009年、无论站在2010年，你去种粮食、蔬菜，谈不上太高的超额收益。为什么食品价格在过去十年里面能够快速超越其他商品价格？并且裂口来的越来越大呢？这个问题是值得思考的。
    那么对于这个问题，在中国过去相当长的时间里面，很多人提出了很多具有竞争性的看法。比如说是天气趋势性的变化、流动性的泛滥、商品的囤积炒作，在一定程度上可能跟资金成本相关，但是这一系列的看法需要很强的证据去支持。
    我们下面再来看第二个证据，这个证据是什么东西呢？大家平常比较了解的农产品放在一个坐标轴上，这个农产品的横轴是什么呢？横轴是生产这些农产品的劳动力占比。比如说像小麦的话，因为在广泛的中原地区可以做机械化的收割和播种，所以说相对而言在农产品里面是相对的机械密集度比较高的，所以劳动力占比比较低。
    在坐标轴的另一端，谷子和花生，这些是劳动力密集型的。农作物之间这种特性跟作物的种植特性，跟生物的特性有关。
    这张图告诉我们，在过去七、八年时间里面，农产品的累计价格的涨幅跟劳动占比呈现高度的线性相关性。从事我们学术分析，从事我们经验研究，就说明这种关系相似度非常强。
    我们可以显著的看到劳动力占比越高的农产品，它在过去的累计涨幅显著越大，而且这张图在一定意义上它是排他性的证据。为什么这么说呢？如果你认为粮食价格涨是因为其中的一个汽油涨了、化肥涨了、农药涨了，那么它不会体现出劳动力成本越高、涨幅越高。它应该是反向的关系，劳动力占比越低，机械化程度越高的话，它的涨幅应该越高。
    在这个证据的基础上，我们很难想象，如果你认为天气是最重要的话，你很难想象为什么天气，为什么洪涝灾害，它一定要青睐于与劳动力更加密集型的劳动产品。为什么炒作、流动性一定要流向劳动力更加密集型的农产品，这张图一定程度上是排他性的证据，它在一定程度上使我们相信中国过去十年时间农产品价格快速超越其他商品价格，并且支持通货膨胀最大的力量，可能来自于劳动力成本的快速上升。
    其他的因素的话，边际上可能是有一些影响。但是从这张图上我们可以看到，它们的影响不是最为重要的。否则我们看不到劳动力占比跟累计涨幅有那么大的正相关性，这是我们对第二个数据的解读。
    从这个数据的解读上，我们可以看到中国过去十年农产品价格为什么趋势性的超越其他商品价格？那是因为劳动力价格的快速上升。那么这如何去说的通呢？我们知道从事食品生产的话，无论你是种粮也好，无数种蔬菜也好、养猪也好，相对于其他的制造业也好、工业也好，是相对的劳动力密集型的。种蔬菜会比炼钢、炼铁，会比机械设备制造更加的劳动力密集型。
    从一些统计的角度来讲，食品的低端劳动力密集度高达60%、70%，所以当低端劳动力，工资水平快速上升的时候，食品价格会超越其他商品价格涨幅，因为它非常显著的是低端劳动力密集行业。在珠三角地区，过去汽车都是用人工去洗的，现在人工变的越来越贵以后，应用了大规模的自动化汽车设备。所以说在广大的工业领域，在广大的制造业领域，技术进步速度相对食品生产领域是来的更快的。所以在低端劳动力价格水平快速上升的背景下，食品一方面包含着低端劳动力占比更高，另外一方面，技术进步前景相对更高。那么就造成食品价格趋势性的超过其他商品，并且在一定程度上构成通货膨胀的压力。这是我们对中国过去十年食品价格的增长趋势性逐渐超越CPI的一个解读。这样的解读是基于我们对横断面数据的处理。并且这种横断面数据在一定程度上排除了其他因素，可能是农产品大幅超越其他商品价格上涨的最重要因素的一种可能。