[特稿]中国经济创造奇迹 2010年尚面临两大悬念 |
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全景网 |
发布时间： |
2009年12月31日 16:11 |
作者： |
陆泽洪 |
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全景网12月31日讯 中国经济用“V”型反转在2009年创造了奇迹。但现在市场争议的焦点是：这个奇迹会否在2010年走向另一个极端？
“没有其它哪个国家——无论在新兴市场或全球范围内——像中国这样：经济‘列车’以如此高的频率迅猛提速到险些脱轨之后又重回‘快车道’。”瑞银亚太区首席经济学家Jonathan Anderson表示。
这样激烈的经济走势引发了经济学者们迥异的判断。多数分析师认为，中国经济在2010年的增速将重新回到10%左右的水平，如高盛预计将增长11.4%；但也有部分机构较为悲观，美国《新闻周刊》预测，“中国的股市和房地产泡沫将崩溃，导致全球新一轮的通货紧缩。”
有惊无险的中国经济“快车”
受到全球经济危机的冲击，中国2008年第四季度GDP同比增速跌至6.8%，远低于当年第三季度9.0%的增速，创自1990年代末以来的新低；同时，2008年全年GDP同比增长9.0%，创近7年来的最低年度增速，反映中国经济开始出现硬着陆。
当时，美国《时代》周刊在2009年1月份抛出了著名的“中国经济崩溃论”：“中国已经开始经济衰退，而且也许将比美国经济还要恶化。”
为对抗经济危机，中国政府自2008年底起大刀阔斧地推出了一系列前所未见的刺激经济措施：4万亿投资计划、10万亿新增银行贷款、10大产业振兴规划等等；同时，还推出了一系列的刺激消费政策，其中包括家电下乡、下调汽车购置税、降低房地产贷款利率等。
但此后中国经济仍进一步恶化。一季度，国内GDP的同比增速跌至6.1%，为最近十五年来的最低水平；同时，从微观的角度来看，当季除金融外上市公司的净资产回报率为1.79%，创自2003年以来的最低水平。
不过，中国政府推出的经济政策其后逐渐发生作用。里昂证券在5月初公布的数据显示，中国4月制造业采购经理指数大幅回升至50.1，为九个月以来首次重返50以上，印证了中国制造业开始出现扩张。同时，4月份零售额同比增长14.8%，增速大于3月份的14.7%，反映国内实际消费需求也开始被激活。
至5月份，国内经济数据已出现全面向好迹象。其中，5月份CPI同比下降1.4%，降幅低于上月的1.5%，而物价水平的止跌反映市场需求正在回暖；5月份零售额同比增长15.2%，增速快于4月份的14.8%，而实际消费增速更是进一步攀升至17.2%.
今年第三季度，中国GDP当季同比增速已攀升至8.9%，明显高于第一季度的6.1%和第二季度的7.9%，实现全年“保八”目标已无悬念.中国国家信息中心预计，中国第四季度GDP可能较上年同期增长10%以上，2009年全年将增长8.5%左右。
2010年两大悬念
2009年将注定被载入史册。据美国某机构的分析，“中国崛起”是过去10年来全球最受关注的新闻，而今年世界经济所遭受的百年一遇的“金融危机”仅居第十名。作为第一个走出危机的大国，中国对世界经济的恢复作出了重要贡献。
而从目前看来，由于2009年推出的一系列刺激经济政策将进入“收获期”，中国经济在2010年进一步加速增长几乎没有悬念。全景网统计了8家研究机构对2010年中国经济增长的预测，其平均预测值为9.85%，远超2009年全年约8.5%的预测值，并重新接近两位数的水平。其中，最为乐观的高盛预计中国经济2010年将增长11.4%，最为悲观的中金公司也预计中国经济2010年将增长8.8%.
但另一方面，2009年“大干快上”所带来的流动性过剩、资产价格泡沫化等潜在问题也可能在2010年激化，中国政府将如何应对，对未来宏观经济、以及资本市场的运行，均有着极为深远的影响。
一、银行信贷会否大幅收紧？
“（明年）不确定因素相对比较多的应该不是集中在盈利面和实体经济层面上。”安信证券首席经济学家高善文预计，“真正的风险和不确定的因素来自于政策层面的摆动，来自于信用供应的增长以及供应增长总体的数量和季节之间的摇摆上。”
无论是全球经济还是中国经济，2010年将要面临的一个重要选择就是大规模经济刺激政策如何退出。而对中国来看，其中归根到底就是银行信贷如何转入正常化，这也将成为2010年影响中国宏观经济和金融市场的最重要的变量。
作为去年以来一系列经济刺激计划的主要资金来源，政府主导下的国内银行信贷在2009年出现井喷，2009年一年的信贷就接近10万亿元，相当于过去四年的信贷投放总量。间接来看，2009年前三季度资本形成对GDP增长的贡献超过了90%，也充分反映出天量信贷对于中国经济的复苏可谓功不可没。
但另一方面，天量信贷所带来的过度投资将可能导致产能的严重过剩。同时，巨额的信贷资金除投向了基建等政府项目外，也有迹象显示相当部分信贷资金流入了股市和房地产，从而引发资产价格泡沫。作为证据之一，随着超宽松货币政策的实施，中国A股市场自去年低位至今一路飙升了八成左右，其市值在2009年7月15日更是首次超过日本，跃居全球第二；深圳等国内城市的房地产价格也迭创历史新高。
不过，无论如何，由于2009年新开工项目在2010年正好进入开工建设时期，为避免“半拉子工程”及银行坏账的产生，中国政府仍有维持较高信贷投放的客观需要。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松预计，2010年的信贷投放将在7－8万亿之间。
同时，2009年庞大的流动性主要是靠银行信贷来创造的，但在2010年，随着国际收支状况的改善，市场流动性将同时由内部的银行信贷创造和外部流动性两方面来创造，外部流动性（贸易顺差、外资流入）可能会构成一个新的流动性的增长点。
不过，巴曙松预计，如果有明确的信贷投放的窗口指导意见，就可能推动商业银行在监测目标相对宽松的一季度或者上半年加速信贷投放，导致信贷投放在月度以及季度之间的大幅波动，进而可能会对金融市场运行形成冲击。
高善文也担心，假若明年出现“增长高、物价高、投资高、信贷高、股价高、房价高”这六高并存的局面，则政府很可能就会对银行信贷进行急刹车。
二、房地产泡沫会否被刺穿？
当前中国经济最重要的话题无疑就是房地产。它同时又是一对陷入困局的矛盾体：一方面，房价经过一路飙升后已超出普通人的购买能力，从而激化了民生的强烈诉求；另一方面，房地产行业是中国经济“保增长”的关键，也是地方财政收入的主要来源。正因为如此，政府对房地产行业的态度被视为最重要的宏观政策风向标。
为对抗全球金融危机，中国政府自去年底起推出了一系列的提振房地产市场的措施，其中包括降低贷款利率、减免交易税项、下调按揭首付比例等；同时，国内银行业的天量信贷更为房价的上涨推波助澜。受此支持，国内房价自今年6月份起止跌回升，结束了全球金融危机所造成连续6个月的跌势。
“今年拉动经济的最大单一“功臣”是老百姓住宅销售和房地产建筑活动大面积回暖”。瑞银亚太区首席经济学家Jonathan Anderson指出。这主要是因为房地产投资占城镇固定资产投资的比重接近四分之一，同时地产投资对钢铁、水泥、家电甚至汽车等行业均有直接的拉动作用。
但房价其后的涨势远远超出了社会的承受能力。随着上海长风地块、北京顺义22号地、广州亚运城等各地“地王”风起云涌，国内房价也一路飙升，其中，10月份全国房价再创近14个月来的最快增速。中国指数研究院的2009年度报告显示，截至11月份，20个重点城市中，12个城市成交均价超过历史最高水平，其余8个城市也已接近历史最高水平；北京、深圳等大城市在2009年商品房均价上涨幅度已经超过六成。
独立经济学家谢国忠指出，中国很多结婚的人都是家里三代凑钱买房子，这就具体反映房价过高，这是不正常的；他认为，房价应降低到每平方米1至1.5倍月工资的水平上，而中国现在很多地方这个比例在3倍以上。
房价的非理性上涨除引发民生问题外，更可能会因为压制消费而威胁到国内经济的复苏。当前在国内大部分城市，购买一套商品房往往需要一个中等收入家庭付出数十年的收入，从而透支其几十年的消费能力。因此，房价的过快上涨可能会令政府通过刺激消费带动经济复苏的努力变得徒劳无功。
不过，目前房地产行业对中国经济的支柱作用仍无可替代，中国政府的政策目标只能是降低房价，并继续刺激房地产交易量增加。对此判断的一个明确的理由便是，中央经济工作会议闭幕后发布的公告提到，要“以稳步推进城镇化为依托”——这彰显出房地产对中国明年实施经济结构调整的重要意义。
鉴于目前有五成以上的房屋销售成本都以土地成本和税费的方式缴纳给了国家，因此政府完全有降低房价的空间；不过，地方财政对卖地收入及房地产税收的依赖，很可能会抵消中央政府打压房价的努力。例如，即便是在经济发达的江苏省，2009年房地产税收增量占地方一般预算收入增量的比例也高达三成以上。而过往的经验显示，房价的大幅下跌将会打击购房者和开发商同时转为观望，从而导致房地产交易量急剧下降，并引发地方财政困难、经济增速下滑等一系列连锁反应。
例如，在今年6月底后，由于政府担心资产泡沫，因而开始收紧流动性，各地也相继提高二套房首付和利率要求，打击7月份新开工面积环比剧降42%，当月固定资产投资增速也跌至26%的年内低位，中国经济一度面临二次探底的风险。其后，中国政府在8月份重新放宽银根，国内房地产开发投资及销售规模便连续三个月环比回升，城镇固定资产投资增速也在8月份应声再创新高。
“政府可能会通过增加大众住房和廉租房的供给、降低房地产相关贷款的杠杆比率，来抑制房价过快上涨。”瑞银中国首席经济学家汪涛认为，“但是中央和地方政府间的利益冲突、资产价格上涨的强烈预期、扭曲的激励机制和过剩的流动性都将推动房地产需求在未来一年中进一步上升。避免出现房地产泡沫不会容易。”（全景网/陆泽洪）
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