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全景网 |
发布时间： |
2009年12月17日 14:10 |
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全景网12月17日讯 海通证券近日召开2010年投资策略报告会，并发布了对2010年中国宏观经济的研究成果。海通证券认为，2010年温和通胀压力可能出现，中下游行业利润增速超过全部行业难度较大，而在经济基本面发生改变后，来年政策将会有诸多改变。
在积极的财政政策和量化宽松的货币政策的双重刺激下，世界经济逐渐摆脱了系统性风险带来的经济冻结，开始走上复苏之路。尽管金融危机的余波仍在(迪拜事件)，但海通证券认为无论是商业地产还是CDS等衍生品再度出现系统性崩塌的可能性微乎其微，金融危机只会出现在监管不察之处；08年四季度直至09年二季度是世界经济最黑暗的时刻，但已经过去，未来即便出现所谓“二次探底”，也难以超出彼时状况。
展望2010年，海通证券预计三大需求对经济增长的贡献度将较为均衡，尽管投资仍是拉动经济增长的主要驱动力，但出口的驱动力将逐步恢复，贡献度将恢复正向，消费的贡献也将保持。
海通证券指出，中国经济确定性增长带来的是企业盈利确定性回升：投资稳健运行和出口恢复增长使得销售收入的增幅明显扩大；PPI和原燃动购进价格之差的收窄令毛利率保持稳定，量价都向着有利于企业盈利的方向演变。尽管利润的蛋糕在变大，但产业链上各层次行业所分得的份额面临调整。对比最近一期季度值与全部历史数据或经济景气周期时期数据发现，中游制造业和下游消费行业的利润占比均高于均值水平。因此，中下游行业利润增速超过全部行业的难度非常大。从利润分配格局来看：采掘类会挤压其他工业企业的利润，特别是上游行业；中游和下游利润增速表现为齐涨共跌。在中游行业大概率调整的背景下，市场对下游行业似乎表现了过度的热情。海通证券反而看淡下游行业，特别是在许多行业ROE处于历史最高位之际。
海通证券预计，从2009年11月份开始，CPI同比增长率将扭转持续数月为负的局面，2010年温和通胀压力可能出现。回顾中国货币政策向上调整的两个大周期，93年和03年紧缩政策推出的宏观背景是季度经济增长率连续4-5个季度高于9.7%，而这正是中国三十年的复合平均增长率，明年中国货币政策的转向将发生在第二季度之后。
在经济基本面发生改变后，为保增长出台积极财政政策和极度宽松的货币政策已显得有些不合时宜，来年政策将会有诸多改变。鉴于上次积极财政政策实施的时间达七年之久，海通证券认为财政政策的中性化不会很快到来，预计明年财政赤字的绝对规模与今年相当，但是占GDP的比重降至2.5%左右（这一赤字水平或许是今后几年的基准水平）。财政支出结构将发生转变，更多资金投向民生相关领域，公共财政的特点更加突出。海通证券还预计明年新增信贷的预测区间7.05-7.53万亿，虽然市场会对新增信贷的明显下降感到些许沮丧，但是这非但不必要，甚至可能是方向上的错误感知。此外，中央经济工作会议已经将管理通胀预期作为来年工作的重点。海通证券指出，CPI大幅上涨的风险微乎其微，更应防范的是资产价格泡沫。
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